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事項(xiàng)：
　　快手（01024.HK）即將發(fā)布2022年三季度業(yè)績公告。
　　國信互聯(lián)網(wǎng)觀點(diǎn)：
　　總覽：預(yù)計(jì)22Q3收入同比+9%，經(jīng)調(diào)整凈虧損率同比收窄15pct。我們預(yù)計(jì)22Q3快手實(shí)現(xiàn)總營收224億元，同比+9%，環(huán)比+3%。預(yù)計(jì)毛利率45%，同比+3pct,環(huán)比持平。三季度暑期為用戶獲取旺季，我們預(yù)計(jì)公司22Q3銷售費(fèi)用環(huán)比略有提升，為93億元，同比-16%,環(huán)比+6%。預(yù)計(jì)經(jīng)營虧損34.5億元，經(jīng)營虧損率15%。我們預(yù)計(jì)，剔除海外投入影響，三季度國內(nèi)經(jīng)營利潤率為1%，維持國內(nèi)經(jīng)營端盈利。預(yù)計(jì)經(jīng)調(diào)整凈虧損16.8億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損率7.5%，同比收窄15pct，環(huán)比擴(kuò)大1.4pct。
　　流量側(cè)：公司抓住暑期獲客旺季，運(yùn)營端增長強(qiáng)勁，單DAU銷售費(fèi)用繼續(xù)優(yōu)化。預(yù)計(jì)22Q3快手DAU可達(dá)3.62億，同比+13%。單用戶日均時(shí)長繼續(xù)提升，我們估計(jì)為130分鐘，同比+9%。測算扣除海外銷售費(fèi)用影響，預(yù)計(jì)國內(nèi)單DAU銷售費(fèi)用22.4元，同比-18%，環(huán)比持平。
　　商業(yè)化方面，宏觀壓力影響當(dāng)期表現(xiàn)：1）廣告：預(yù)計(jì)廣告營收114億元，同比+5%，環(huán)比+4%。當(dāng)前宏觀壓力仍存，在廣告大盤影響下，我們預(yù)計(jì)公司外循環(huán)廣告錄得同比小幅下降，內(nèi)循環(huán)廣告隨著電商業(yè)務(wù)發(fā)展增長較為強(qiáng)勁。2）電商：預(yù)計(jì)22Q3電商業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭足，GMV達(dá)2197億元，同比+25%，環(huán)比+15%。預(yù)計(jì)在返傭調(diào)整下，貨幣化率小幅提升，為1.12%。預(yù)計(jì)22Q3其他收入（主要為直播電商）實(shí)現(xiàn)營收24.6億元，同比+32%，環(huán)比+16%。3）直播：預(yù)計(jì)22Q3直播業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收85億元，同比+10%，環(huán)比-1%。9月以來快手組織架構(gòu)調(diào)整主要在業(yè)務(wù)側(cè)，旨在通過梳理各業(yè)務(wù)間協(xié)同關(guān)系，通過組織架構(gòu)調(diào)整，提升業(yè)務(wù)間協(xié)同變現(xiàn)能力。與此同時(shí)，通過精細(xì)化業(yè)務(wù)布局，釋放變現(xiàn)潛能。
　　料Q3運(yùn)營端增長強(qiáng)勁，國內(nèi)經(jīng)營端保持盈利：1）運(yùn)營端：預(yù)計(jì)三季度快手運(yùn)營側(cè)錄得強(qiáng)勁增長，繼續(xù)體現(xiàn)其前期組織架構(gòu)調(diào)整下，運(yùn)營組織效率的提升。2）商業(yè)化側(cè)：9月以來快手組織架構(gòu)調(diào)整主要在業(yè)務(wù)側(cè)，建議觀察組織架構(gòu)調(diào)整帶來的效率提升?？紤]到宏觀壓力下影響廣告等業(yè)務(wù)，略微下調(diào)2022年收入預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-2024年收入925/1065/1200億元，調(diào)整幅度為-1%/-1%/-1%。計(jì)調(diào)整后凈利潤分別為-71/44/177億人民幣,調(diào)整幅度為+10%/-15%/-5%?？紤]到國內(nèi)宏觀壓力持續(xù)，海外美國處于加息通道中，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至60-90港幣，下調(diào)幅度為21%-39%，繼續(xù)維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策及監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，疫情惡化的風(fēng)險(xiǎn)，短視頻競爭格局惡化的風(fēng)險(xiǎn)，銷售費(fèi)率提升的風(fēng)險(xiǎn)，不同業(yè)務(wù)在商業(yè)發(fā)展中博弈的風(fēng)險(xiǎn)，估值的風(fēng)險(xiǎn)。