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3Q22前瞻：總收入預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)10.7%，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)快手3Q22總收入同比增長(zhǎng)10.7%、環(huán)比增長(zhǎng)4.6%至227億元，疫情及宏觀經(jīng)濟(jì)下行仍對(duì)其線上營(yíng)銷服務(wù)（OMS）帶來短期壓力。獲客及用戶留存優(yōu)化持續(xù)推進(jìn)，助力運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)延續(xù)良好表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)3Q22快手DAU 3.63億（同/環(huán)增13.3%/4.5%）。下半年盈利能力有望繼續(xù)提升。我們預(yù)計(jì)公司22-24年調(diào)整后凈利潤(rùn)-68億/+15億/+124億元，基于SOTP估值法的目標(biāo)價(jià)為87.45港幣（前值：125.58港幣），對(duì)應(yīng)估值3,421億元，包括：1）直播137億元，0.4x 2022EPS；2）在線營(yíng)銷1,841億元，3.8x 2022EPS；3）其他1,443億元，0.16x 2022EP/GMV（各業(yè)務(wù)可比公司彭博一致預(yù)期平均2022E 0.4x PS/3.8x PS/0.16x P/GMV），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　活躍用戶規(guī)模及用戶使用時(shí)長(zhǎng)或進(jìn)一步增長(zhǎng)，推動(dòng)整體流量穩(wěn)健擴(kuò)容
　　考慮快手在3Q22暑假期間發(fā)力擴(kuò)大獲客規(guī)模及提升獲客效率，持續(xù)進(jìn)行用戶運(yùn)營(yíng)優(yōu)化，我們預(yù)計(jì)3Q22快手app的DAU和MAU分別為3.63億（同比增長(zhǎng)13.3%、環(huán)比增長(zhǎng)4.5%）和6.3億（同比增長(zhǎng)10%、環(huán)比增長(zhǎng)7.4%），并估計(jì)3Q22每DAU在快手app的日均使用時(shí)長(zhǎng)增至130分鐘（同比增長(zhǎng)9.2%、環(huán)比增長(zhǎng)3.8%）。整體平臺(tái)流量有望繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)3Q22平臺(tái)整體流量（DAU每DAU日均使用時(shí)長(zhǎng)）同增33%。
　　外部廣告需求復(fù)蘇緩慢，電商、內(nèi)循環(huán)廣告、直播業(yè)務(wù)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健
　　考慮宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境承壓，廣告主投放需求疲弱，外循環(huán)廣告需求的恢復(fù)速度或慢于我們的預(yù)期。我們預(yù)計(jì)3Q22快手在線營(yíng)銷廣告收入仍保持較慢增速，單季度同比增長(zhǎng)5.5%、環(huán)比增長(zhǎng)4.6%至115億元。宏觀逆風(fēng)下，我們認(rèn)為3Q22快手電商業(yè)務(wù)仍有望展現(xiàn)出韌性，預(yù)計(jì)22年三季度GMV同比增長(zhǎng)26%至2,233億元。直播業(yè)務(wù)方面，我們預(yù)計(jì)3Q22收入將同比增長(zhǎng)10%、環(huán)比增長(zhǎng)0.9%至人民幣79億元，主要驅(qū)動(dòng)力或來自于與主播公會(huì)持續(xù)合作對(duì)供給端的優(yōu)化，以及直播月付費(fèi)用戶數(shù)（MPU）的增加。
　　整體虧損規(guī)模有望持續(xù)控制，國(guó)內(nèi)或延續(xù)盈利；維持“買入”
　　依托卓有成效的成本管理優(yōu)化及運(yùn)營(yíng)效率提升，國(guó)內(nèi)盈利態(tài)勢(shì)有望延續(xù)；海外市場(chǎng)方面，期待海外虧損隨ROI驅(qū)動(dòng)的全球戰(zhàn)略推進(jìn)而改善。我們預(yù)計(jì)公司3Q22經(jīng)調(diào)整凈虧損率有望收窄至-8.8%，虧損規(guī)模有望同比延續(xù)顯著收窄態(tài)勢(shì)，綜合預(yù)計(jì)公司22-24年調(diào)整后凈利潤(rùn)-68億/+15億/+124億元（前值-88億/+11億/+121億元），基于SOTP估值法的目標(biāo)市值3,421億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)調(diào)整為87.45港幣（前值：125.58港幣），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響廣告主營(yíng)銷預(yù)算；2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；3）平臺(tái)增長(zhǎng)潛力低于預(yù)期。