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工業(yè)金屬：電解鋁供需格局改善
　　銅：9月以來(lái)美國(guó)通脹數(shù)據(jù)高位維持，美聯(lián)儲(chǔ)維持大幅加息節(jié)奏，同時(shí)全球主要經(jīng)濟(jì)體面臨下行壓力，受此影響銅價(jià)顯著回落。長(zhǎng)周期看，新能源發(fā)電及新能源汽車領(lǐng)域帶來(lái)銅需求增長(zhǎng)，過(guò)去兩年銅價(jià)高位并未顯著刺激礦山資本開(kāi)支增長(zhǎng)，銅長(zhǎng)期供需格局良好，運(yùn)行重心將顯著高于歷史均值。
　　鋁：鋁的需求具有明顯季節(jié)性，四季度大概率環(huán)比反彈，其次去年四季度國(guó)內(nèi)鋁需求持續(xù)下行，今年8月份之后低基數(shù)效應(yīng)也將顯現(xiàn)。如果四季度國(guó)內(nèi)需求增速超過(guò)4%，則鋁庫(kù)存可能降至50萬(wàn)噸以下極低位置，刺激鋁價(jià)反彈。
　　鋅：下半年市場(chǎng)仍將繼續(xù)交易歐洲冶煉廠高成本引發(fā)供應(yīng)縮減邏輯，另外市場(chǎng)也對(duì)今年國(guó)內(nèi)基建普遍抱有一定預(yù)期，鋅價(jià)在一定程度上是被低估的，從去年以來(lái)鋅價(jià)走勢(shì)一直高出市場(chǎng)預(yù)期，我們對(duì)鋅價(jià)持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。
　　新能源金屬：即將迎來(lái)下游需求旺季
　　鋰：鋰價(jià)自8月中下旬開(kāi)始啟動(dòng)上行通道，隨著下游正極材料企業(yè)采購(gòu)?fù)镜絹?lái)，電動(dòng)車年底沖量預(yù)期強(qiáng)烈，短期鋰價(jià)仍易漲難跌。供給端，四川限電和青海運(yùn)輸影響逐步消除；需求端，7-8月“淡季不淡”態(tài)勢(shì)后，9月產(chǎn)銷再創(chuàng)歷史新高；原料端，澳礦拍賣價(jià)再創(chuàng)歷史新高。
　　鈷：鈷需求恢復(fù)不及預(yù)期，下游企業(yè)以剛需采購(gòu)為主，鈷原料主流供應(yīng)商系數(shù)下跌至60%-63%。總體上目前鈷市場(chǎng)供需雙弱，國(guó)內(nèi)電鈷價(jià)格在3月中旬漲至階段性高點(diǎn)56萬(wàn)元/噸之后，已有明顯調(diào)整；前期觸底反彈，主要還是受鈷收儲(chǔ)消息影響。鈷價(jià)后市走勢(shì)有待進(jìn)一步觀察，預(yù)計(jì)維持小幅震蕩。
　　稀土：短期來(lái)看，行業(yè)需求偏弱運(yùn)行，但在北方稀土掛牌價(jià)指引下，稀土價(jià)格堅(jiān)挺。從中長(zhǎng)期來(lái)看，行業(yè)基本面已發(fā)生根本性變化，隨著廣晟集團(tuán)與中國(guó)稀土集團(tuán)宣布合作，行業(yè)協(xié)同再提升。同時(shí)，新能源產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展以及節(jié)能降耗要求提升磁材需求，稀土價(jià)值有望得到重估。
　　鋼鐵：需求低迷，盈利再惡化
　　短期來(lái)看旺季鋼材需求表現(xiàn)平淡，淡季臨近，而商家普遍對(duì)冬儲(chǔ)呈謹(jǐn)慎態(tài)度，市場(chǎng)信心減退，鋼材價(jià)格回落。減產(chǎn)預(yù)期對(duì)原燃料價(jià)格形成壓制，但焦煤受到安檢、環(huán)保等因素影響，供應(yīng)仍偏緊，價(jià)格有支撐，侵蝕鋼廠利潤(rùn)。但中長(zhǎng)期來(lái)看，行業(yè)供給側(cè)秩序持續(xù)改善，盈利能力有望在需求下行期得到驗(yàn)證。
　　推薦標(biāo)的：神火股份、中礦資源、贛鋒鋰業(yè)、索通發(fā)展、金誠(chéng)信、紫金礦業(yè)、北方稀土、赤峰黃金。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；國(guó)外主要央行貨幣政策正?；拯c(diǎn)快于市場(chǎng)預(yù)期；供給增加超預(yù)期。