久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

收入端增速放緩，利潤端穩(wěn)步增長。22年前三季度整體食品飲料板塊收入端表現(xiàn)出較強韌性，收入利潤仍舊實現(xiàn)穩(wěn)步增長。在多地疫情反復(fù)及整體消費疲軟背景下，收入增速有所回落。2022Q1-3食品飲料（中信）行業(yè)整體實現(xiàn)營業(yè)總收入7473.70億元，同比增長7.51%，實現(xiàn)整體凈利潤1452.36億元，同比增長11.39%，歸母凈利潤1402.60億元，同比增長11.69%。利潤端，在原材料成本上漲背景下，各企業(yè)積極推進產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級&控費增效，助力其增速優(yōu)于收入端增速。
　　白酒板塊高端穩(wěn)健增長，次高端環(huán)比改善。22Q2白酒淡季在疫情擾動之下，多數(shù)酒企以控貨挺價動作為主，整體實現(xiàn)良性增長。三季度中秋國慶兩大旺季，行業(yè)需求呈弱復(fù)蘇趨勢，主要酒企積極布局和投入，截止10月中旬部分酒企已完成全年回款任務(wù)，助力全年業(yè)績確定性。主要上市公司2022Q1-3實現(xiàn)營業(yè)總收入2676.66億元，同比增長15.94%，歸母凈利潤1000.04億元，同比增長21.24%。22Q3白酒板塊整體實現(xiàn)營業(yè)總收入828.10億元，同比增長16.17%，實現(xiàn)歸母凈利潤299.05億元，同比增長21.47%。其中高端酒表現(xiàn)穩(wěn)健，營收/歸母凈利潤同比+15.12%/+18.06%；次高端白酒在消費回補&中報高基數(shù)擾動因素消除下，Q3業(yè)績增速環(huán)比改善，次高端酒營收/歸母凈利潤同比+22.40%/+40.96%；部分地產(chǎn)酒在疫情緩解之后需求逐步恢復(fù)，渠道及終端布局積極，地產(chǎn)酒營收/歸母凈利潤同比+11.94%/+6.71%。2022Q1-3年板塊毛利率為80.02%，同比+1.51pcts，行業(yè)分化顯著，高端酒消費相對剛性，受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，毛利率穩(wěn)中略升，高端酒企毛利率為86.02%，同比+0.79pcts；次高端/地產(chǎn)酒企在疫情擾動之下，中高端產(chǎn)品動銷短期承壓，毛利率提升有所放緩，其中次高端/地產(chǎn)酒企毛利率分別為76.02%/71.32%，同比分別+0.18/+0.66pcts；總體來看，整體板塊盈利能力穩(wěn)定向好。啤酒板塊22Q3銷量同比增長，高端化進程持續(xù)。2022上半年啤酒行業(yè)現(xiàn)飲渠道受到管控，非現(xiàn)飲渠道人流量減少，渠道庫存承壓，動銷有所放緩。6月后伴隨華東等地疫情解封，需求端持續(xù)回暖，啤酒迎來疫后的回補性消費，且2021年6-9月旺季基數(shù)較低，加之今年夏季多地氣溫較高，進一步推動啤酒終端需求。綜合影響之下，22Q3啤酒行業(yè)旺季整體銷量實現(xiàn)較好增長。22Q1-3上市啤酒企業(yè)實現(xiàn)總營收577.08億元，同比增長8.56%，實現(xiàn)歸母凈利潤66.79億，同比增長13.60%。其中22Q3營收/歸母凈利潤分別實現(xiàn)205.16/24.14億元，同比+10.90%/+7.76%。板塊22Q3毛/凈利率分別為43.32%/11.77%，同比-2.78/-0.34pcts，主要受原材料成本上升影響，毛利率有所下降，但在各酒企控費增效背景下，凈利率水平基本保持穩(wěn)定。同時總體來看各啤酒企業(yè)噸價提升趨勢不變，長期看行業(yè)仍處于升級過程中。
　　食品板塊經(jīng)營壓力仍存，期待邊際改善。乳制品板塊22Q1-3/22Q3分別實現(xiàn)收入1469.98/481.66億元，同比+8.46%/+4.59%；歸母凈利潤93.49/22.22億元，同比-6.00%/-32.24%。22Q3多地疫情反復(fù)，從需求看，作為需求相對剛性的品種，基礎(chǔ)白奶表現(xiàn)穩(wěn)??；同時消費場景的缺失對常溫乳飲料等其他液奶的需求造成壓制。22Q3原奶價格同比略有下降，保持穩(wěn)定；費用端，在規(guī)模效應(yīng)收縮&買贈促銷加大下，銷售費用率同比提升，整體乳制品板塊盈利端承壓。三季度之后乳企費用投放在總體理性前提下回歸正常節(jié)奏，盈利能力有望環(huán)比向好。調(diào)味品板塊22Q1-3/22Q3分別實現(xiàn)收入360.56/112.43億元，同比+9.03%/+7.24%；分別實現(xiàn)歸母凈利潤67.88/18.98億元，同比+5.67%/+6.65%。前三季度調(diào)味品板塊整體需求、成本雙承壓延續(xù)。22Q1-3/22Q3板塊毛利率35.01%/34.19%，同比-2.10/-1.07pcts。22Q3主要包材鋁、瓦楞紙及玻璃價格同比有所下降，但主要原材料大豆、白糖等價格仍維持高位，成本壓力下各企業(yè)盈利能力仍承壓，在各企業(yè)控費增效背景下，壓力環(huán)比有所趨緩。建議密切關(guān)注調(diào)味品企業(yè)經(jīng)營邊際改善機會，業(yè)績有望逐季修復(fù)。休閑食品板塊22Q1-3/22Q3分別實現(xiàn)收入567.32/191.17億元，同比+0.01%/-0.32%；分別實現(xiàn)歸母凈利潤37.03/12.84億元，同比-32.46%/-32.40%。休閑食品行業(yè)前三季度在疫情反復(fù)擾動影響下，需求及商超客流影響，板塊整體經(jīng)營承壓。此外原材料等成本端壓力仍在，甚至部分原材料價格高位繼續(xù)上行，板塊22Q3業(yè)績同比表現(xiàn)欠佳。待疫情趨于穩(wěn)定&需求逐步回暖之后，加之22Q2后去年同期低基數(shù)背景下，期待休閑食品板塊迎來較高業(yè)績增速。
　　投資建議。整體而言，食品飲料板塊前三季度在疫情反復(fù)&海外戰(zhàn)爭擾動之下，造成動銷承壓和成本上漲壓力。第三季度在疫情逐步趨穩(wěn)之后，消費需求階段性有所恢復(fù)。但在國慶節(jié)后，在對下半年及來年消費復(fù)蘇擔(dān)憂及外資流出壓力之下，整體板塊持續(xù)承壓。展望第四季度及來年，在各種不確定因素擾動之下，我們維持此前的總思路：擁抱確定性是首選要素。在此大前提之下：
　　白酒方面，中長期來看，消費升級仍在途中，白酒行業(yè)集中度仍有較大的提升空間。短期來看，目前板塊情緒與基本面已逐步筑底，未來或?qū)⒊尸F(xiàn)區(qū)域和價格帶分化，目前圍