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公司發(fā)布三季報(bào)，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收29.4億元/YoY+77.0%，歸母凈利潤2.8億元/YoY+80.3%。3Q22公司實(shí)現(xiàn)收入11.9億元/YoY+95.2%，歸母凈利潤1.1億元/YoY+96.9%，業(yè)績符合預(yù)期。公司在手訂單飽滿，為公司未來業(yè)績增長奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。我們維持公司2022/23/24年歸母凈利潤預(yù)測4.8/8.5/12.7億元?？紤]行業(yè)發(fā)展空間、鋰電、光伏核心設(shè)備可比公司估值水平（2023年Wind一致預(yù)期PE：先導(dǎo)智能20X、海目星19X、邁為股份55X、帝爾激光37X、捷佳偉創(chuàng)36X），我們給予公司2023年歸母凈利潤30倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)290元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍公司三季報(bào)業(yè)績符合預(yù)期，去年訂單交付持續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績。公司發(fā)布三季報(bào)，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收29.4億元/YoY+77.0%，歸母凈利潤2.8億元/YoY+80.3%。3Q22公司實(shí)現(xiàn)收入11.9億元/YoY+95.2%，歸母凈利潤1.1億元/YoY+96.9%，收入高增的主要原因系去年訂單高增，今年公司開始陸續(xù)交付兌現(xiàn)業(yè)績。2022年前三季度公司毛利率36.0%/YoY-1.4%，毛利率下滑的主要原因系公司新簽訂單的毛利率較低；2022年前三季度凈利率9.6%/YoY+0.6%，收入擴(kuò)大帶來的規(guī)模效應(yīng)驅(qū)動(dòng)凈利率提升。
　　▍2022年前三季度公司四費(fèi)費(fèi)率26.9%/YoY-2.7pcts。2022年前三季度公司四費(fèi)費(fèi)率26.9%/YoY-2.7pcts，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.0%/-0.3pct、11.1%/-2.2pcts、10.8%/-0.9pct、0.03%/-0.8pct。銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率下降的主要原因系收入擴(kuò)大帶來的規(guī)模效應(yīng)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降的主要原因系匯率波動(dòng)導(dǎo)致匯兌收益增加。
　　▍公司在手訂單飽滿，加大光伏領(lǐng)域業(yè)務(wù)布局。2022年前三季度公司新簽訂單74億元，訂單高增給公司未來業(yè)績增長提供有力保障。同時(shí)，公司正加大光伏領(lǐng)域業(yè)務(wù)布局。根據(jù)公司官微，10月14號(hào)，公司與馮·阿登納(VONARDENNE)在利元亨總部舉行戰(zhàn)略合作簽約儀式，雙方將在光伏(異質(zhì)結(jié)、鈣鈦礦)、儲(chǔ)能等領(lǐng)域深化合作。10月28號(hào)，公司官微發(fā)布消息，利元亨(德國)收購Nowa Tepro，進(jìn)一步強(qiáng)化公司在歐洲本土的智能裝備業(yè)務(wù)，通過整合Nowa Tepro，利元亨(德國)將為海外客戶和國內(nèi)電池企業(yè)海外設(shè)廠提供歐盟制造的整條動(dòng)力電池模組、PACK組裝測試線以及電機(jī)組裝線，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)歐盟電芯制造設(shè)備生產(chǎn)本土化。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：1.公司動(dòng)力鋰電設(shè)備產(chǎn)能擴(kuò)張低于預(yù)期；2.鋰電設(shè)備廠商競爭加劇導(dǎo)致毛利率下降；3.動(dòng)力鋰電行業(yè)增速放緩的風(fēng)險(xiǎn)；4.受局部疫情等因素影響，訂單交付周期變長的風(fēng)險(xiǎn)；5.公司規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致的管理風(fēng)險(xiǎn)；6.公司新技術(shù)、新產(chǎn)品研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍投資建議：公司是優(yōu)秀的鋰電設(shè)備供應(yīng)商，在手訂單飽滿為公司未來業(yè)績增長奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。我們維持公司2022/23/24年歸母凈利潤預(yù)測4.8/8.5/12.7億元?？紤]行業(yè)發(fā)展空間、鋰電、光伏核心設(shè)備可比公司估值水平（2023年Wind一致預(yù)期PE：先導(dǎo)智能20X、海目星19X、邁為股份55X、帝爾激光37X、捷佳偉創(chuàng)36X），我們給予公司2023年歸母凈利潤30倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)290元，維持“買入”評(píng)級(jí)。