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三季報(bào)業(yè)績(jī)同比大增，高盈利高分紅典范。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布三季報(bào)，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)591.3億元，同比+45.0%；扣非后歸母凈利584.1億元，同比+44.6%。單季度來(lái)看，2022年Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)179.9億元，環(huán)比-18.9%；扣非后歸母凈利潤(rùn)179.0億元，環(huán)比-18.3%。受益于煤價(jià)中樞上移、電力業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升、所得稅稅率下降，公司前三季度業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)。能源變革下，煤價(jià)中樞或?qū)?shí)現(xiàn)上移，公司高盈利有望持續(xù)，同時(shí)計(jì)劃提高未來(lái)三年現(xiàn)金分紅率，高股息率凸顯長(zhǎng)期投資價(jià)值。結(jié)合三季報(bào)，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為743.3/766.5/788.3（前值724.7/755.0/776.3）億元，同比+47.9%/3.1%/2.8%；EPS為3.74/3.86/3.97元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為7.8/7.6/7.4倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　煤炭業(yè)務(wù)：前三季度業(yè)績(jī)高增，煤炭業(yè)務(wù)盈利能力大幅提升
　　2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量2.35億噸，同比+5.0%；煤炭銷(xiāo)售量3.09億噸，同比-14.5%；自產(chǎn)煤銷(xiāo)量2.37億噸，同比+3.9%；煤炭綜合平均售價(jià)629元/噸，同比+17.1%；噸煤綜合毛利235.6元/噸，同比+70.0%；煤炭業(yè)務(wù)毛利率為36.5%，同比提升11.4pct。單季度來(lái)看：2022年Q3公司實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量0.78億噸，環(huán)比+1.3%；煤炭銷(xiāo)售量0.99億噸，環(huán)比-5.1%；煤炭綜合平均售價(jià)624.5元/噸，環(huán)比-2.4%；噸煤綜合毛利235.4元/噸，環(huán)比-3.4%；煤炭業(yè)務(wù)毛利率為36.7%，環(huán)比下降0.5pct。
　　電力業(yè)務(wù)：量?jī)r(jià)齊升，電力業(yè)務(wù)盈利持續(xù)提升
　　2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)發(fā)電量1423.7億千瓦時(shí)，同比+15.7%；售電量1337.7億千瓦時(shí)，同比+16.0%；平均利用小時(shí)數(shù)3697小時(shí)，同比-4.8%；售電價(jià)417元/兆瓦時(shí)；電力業(yè)務(wù)毛利為97.1億元，同比+65.6%；毛利率為15.6%，同比+2.7pct。單季度來(lái)看：2022年Q3公司實(shí)現(xiàn)發(fā)電量575.8億千瓦時(shí)，環(huán)比+51.4%；售電量541.7億千瓦時(shí)，環(huán)比+52.1%；電力業(yè)務(wù)毛利為44.4億元，環(huán)比+122.2%；毛利率為17.6%，環(huán)比+5.7pct。
　　運(yùn)輸&煤化工業(yè)務(wù)：成本端承壓，盈利性稍有下滑
　　運(yùn)輸業(yè)務(wù)：2022年前三季度鐵路周轉(zhuǎn)量/黃驊港裝船量/航運(yùn)貨運(yùn)量同比變化為：-1.8%/-4.4%/+13.2%。鐵路/港口/航運(yùn)分部實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額112.7/19.1/5.3億元，同比-13.2%/-6.2%/-31.3%；毛利率為43.6%/48.2%/14.1%，同比-6.7/-2.5/-6.7pct，主要系是燃油費(fèi)、船舶租賃費(fèi)、人工成本等增長(zhǎng)。煤化工業(yè)務(wù)：前三季度聚乙烯/聚丙烯銷(xiāo)量為26.9/25.7萬(wàn)噸，均同比-0.8%；煤化工業(yè)務(wù)利潤(rùn)總額5.2億元，同比-45.7%；毛利率為16.8%，同比-8.5pct，主要系原料煤及燃煤價(jià)格上漲。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期；年度長(zhǎng)協(xié)煤基準(zhǔn)價(jià)下調(diào)；開(kāi)采成本上升。