>> 中原證券-華友鈷業(yè)(603799)季報點評：營收快速增長，產能布局穩(wěn)步推進-221104
| 上傳日期： |
2022/11/4 |
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| 886KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
劉智 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季度報告，前三季度營業(yè)收入為487.12億元，同比增長113.69%；實現(xiàn)歸母凈利潤30.08億元，同比增長26.98%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤29.19億元，同比增長25.91%。2022年第三季度公司營業(yè)收入為176.94億元，同比增長108.10%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.52億元，同比下降16.44%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.27億元，同比下降19.41%。
投資要點：
公司擁有從鈷鎳鋰資源開發(fā)到鋰電材料制造一體化產業(yè)鏈。公司主要從事新能源鋰電材料和鈷新材料產品的研發(fā)制造業(yè)務，致力于發(fā)展低碳環(huán)保新能源鋰電材料。目前公司已完成總部在桐鄉(xiāng)、資源保障在境外、制造基地在中國、市場在全球的空間布局，形成了資源、新材料、新能源三大業(yè)務一體化協(xié)同發(fā)展的產業(yè)格局。三大業(yè)務在公司內部構成了縱向一體化的產業(yè)鏈條，同時公司已布局循環(huán)回收業(yè)務，全力打造從鈷鎳鋰資源開發(fā)、綠色冶煉加工、三元前驅體和正極材料制造到資源循環(huán)回收利用的新能源鋰電產業(yè)生態(tài)。
受到鈷價格大幅下跌以及資產減值損失影響，公司第三季度盈利受到一定擾動。2022年鈷價及鈷系列產品價格呈先漲后跌走勢，根據Wind的數據，2022年前三季度鈷價分別為53萬元/噸、49.17萬元/噸和34.62萬元/噸，第三季度鈷價環(huán)比下跌29.59%；根據CBC金屬網的數據，2022年前三季度氫氧化鈷價格均價分別為23.15萬元/噸、35.57萬元/噸和26.27萬元/噸，第三季度氫氧化鈷價格環(huán)比下降26.15%。半年報公司計提存貨減值準備5.37億元，前三季度公司資產減值損失共計8.67億元，
上半年公司主營產品出貨量穩(wěn)步增長。正極材料出貨量約3.83萬噸，其中三元正極材料總出貨量3.32萬噸，同比增長約52%，高鎳三元正極材料出貨量約2.64萬噸，占三元材料總出貨量的約80%；三元正極材料出口業(yè)務超過國內出口總量的50%;鈷酸鋰業(yè)務實現(xiàn)逆勢增長。三元前驅體出貨量約3.69萬噸，同比增長26%，高鎳產品占比逐步提升。鈷產品出貨量約1.85萬噸，同比增長3%。鎳產品出貨量約1.60萬噸，同比增長126%。銅產品出貨量約4.96萬噸，同比略有增長。
公司今年對外投資持續(xù)擴張。公司今年已完成76億元公開發(fā)行可轉換債券項目，用于建設廣西年產5萬噸高鎳型正極材料、10萬噸三元前驅體材料一體化項目和衢州年產5萬噸高性能三元前驅體項目;啟動177億元非公開發(fā)行股票的發(fā)行工作，用于建設華山鎳鈷公司年產12萬噸鎳金屬量氫氧化鎳鈷濕法項目和華友鋰業(yè)公司年產5萬噸電池級鋰鹽項目;召開華越項目第四次銀團會暨華飛項目銀團組建預備會，匯集多家國內主要金融機構，在更大范圍、更寬領域開展銀企合作，支撐產業(yè)發(fā)展;完成津巴布韋前景鋰礦公司收購交割工作，進一步加強在上游鋰資源的布局。
給予公司“增持”投資評級。預計公司2022、2023和2024年全面攤薄后的EPS分別為2.82元、5.78元和6.50元，按照11月3日59.19元的收盤價計算，對應的PE分別為20.97X、10.25X和9.10X?？紤]下游新能源汽車產業(yè)旺盛需求，預計鈷價格及系列鈷產品短期內維持震蕩格局，隨著未來公司產能進一步擴張和釋放，預計公司營收和盈利會繼續(xù)保持增長；目前公司估值水平相對合理，結合行業(yè)發(fā)展前景及公司行業(yè)地位，首次給予公司“增持”投資評級。
風險提示：（1）美聯(lián)儲加息超預期；（2）國際宏觀經濟下行；（3）地緣政治沖突加??；（4）行業(yè)政策發(fā)生變化；（5）鈷、鎳價格大幅波動；（6）下游需求不及預期；（7）公司產能供給不及預期。
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