>> 廣發(fā)證券-上汽集團(600104)22Q3點評：Q3營收同比轉(zhuǎn)正，營收和歸母凈利潤環(huán)比改善明顯-221104
| 上傳日期： |
2022/11/6 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張樂,閆俊剛,鄧崇靜 |
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此報告為加密報告 |
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公司22Q3實現(xiàn)歸母凈利潤57.4億元，環(huán)比+311.7%。公司22年前三季度實現(xiàn)營收5274.1億元，同比-4.6%，實現(xiàn)扣非前后歸母凈利潤126.5/106.4億元，同比-37.8%/-40.9%，扣非前后歸母凈利潤下滑主要受疫情封控、芯片短缺、電池原材料價格上漲等多重影響。公司Q3實現(xiàn)營收2114.2億元，同比+13.3%，環(huán)比+58.3%，實現(xiàn)扣非前后歸母凈利潤57.4/45.3億元，同比-18.4%/-26.5%，環(huán)比+311.7%/292.5%。
22Q3上汽集團乘用車批發(fā)銷量134.9萬輛，市占率環(huán)比+1.8pct。據(jù)中汽協(xié)，22Q3上汽大眾、上汽通用、上汽乘用車、上汽通用五菱合計銷售乘用車134.9萬輛，市占率20.3%，同比-3.4%，環(huán)比+1.8%；市占率分別環(huán)比+0.8pct/+0.4pct/+0.1pct/+0.4pct。22年前三季度/22Q3海外銷量分別同比+55.8%/+67.2%。追溯調(diào)整歷史值后，22Q3公司毛利率9.9%，環(huán)比+0.4pct；凈利率環(huán)比+1.8pct；期間費用率環(huán)比-0.9pct。
產(chǎn)業(yè)鏈競爭力最強的國內(nèi)汽車龍頭，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型值得期待。品牌戰(zhàn)略上，“飛凡汽車”、“智幾汽車”通過品牌升級向內(nèi)轉(zhuǎn)型，五菱全球“銀標(biāo)”目標(biāo)全球市場，向外規(guī)模擴張，飛凡汽車首款車型R7正式上市；新能源方面，上汽、中石化、中石油、寧德時代、上海國際汽車城聯(lián)手成立捷能智電；智能駕駛方面，上汽與地平線深化戰(zhàn)略合作，推動車規(guī)級高性能AI芯片的開發(fā)應(yīng)用。
盈利預(yù)測與投資建議：作為國內(nèi)汽車行業(yè)綜合實力最強的龍頭公司，正以自主品牌核心能力建設(shè)為主要抓手，以重大創(chuàng)新成果持續(xù)快速落地為驅(qū)動，以數(shù)字化轉(zhuǎn)型為支撐，實現(xiàn)制造與服務(wù)并舉發(fā)展，著力打造品牌更有影響力、體系更具競爭力、體制機制更靈活的新上汽。我們預(yù)計公司22-24年EPS分別為1.83/1.97/2.23元/股，結(jié)合可比公司估值，給予22年12倍PE，合理價值為21.94元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)景氣度下降；芯片短缺超預(yù)期；競爭超預(yù)期等
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