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2022年三季報：22年前三季度SW建筑材料上市公司收入增速-10.9%，同比-22.88pcts。同期板塊整體毛利率20.0%，同比-3.65pcts。需求下滑、成本高位，經(jīng)營持續(xù)承壓。22年前三季度建材板塊整體資產(chǎn)負(fù)債率為47.1%，同比+2.7pcts；22年前三季經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額與凈利潤比例為93.24%，同比增加17.72pcts。
　　22Q3板塊收入增速-15.2%，增速同比-17.6pcts；毛利率18.5%，同比-4.5pcts；22Q3年化ROE同比下降8.2pcts至-0.1%。
　　22Q3建筑材料板塊基金倉位繼續(xù)下滑。截至22Q3末，基金持倉建筑材料行業(yè)公司市值（基金重倉股票口徑）占所有持倉比例0.67%，較行業(yè)市值占比1.19%低0.52pcts。
　　水泥行業(yè)：需求持續(xù)疲軟，期待邊際改善。2022年水泥市場銷量持續(xù)下滑、成本壓力不減，盈利大幅回落。2022年前三季度，全國累計(jì)水泥產(chǎn)量15.63億噸，同比下降12.5%。水泥板塊收入增速-5.3%，增速同比-18.3pcts；同期板塊整體毛利率20.9%，同比-7.5pcts；凈利率6.4%，同比-8.4pcts，業(yè)績總體承壓?；◤?qiáng)度有望持續(xù)，同時我們看好地產(chǎn)新開工的弱修復(fù)，進(jìn)而有望帶來水泥需求的邊際改善。當(dāng)前水泥估值已處極低位置，在此邏輯演繹下，水泥股仍存在估值修復(fù)的博弈機(jī)會。推薦華新水泥、海螺水泥；建議關(guān)注上峰水泥。
　　玻璃行業(yè)：需求仍待釋放，關(guān)注冷修節(jié)奏。2021年9月以來，玻璃需求正式進(jìn)入下行周期，核心原因即地產(chǎn)銷售持續(xù)回落、房企資金壓力難以緩解，使得在建項(xiàng)目竣工推進(jìn)緩慢，玻璃需求釋放受到嚴(yán)重壓制。2022年1-9月玻璃均價為1909.82元/噸，同比-26.30%。2022前三季度玻璃板塊收入增速為2.5%，同比-39.5pcts；整體毛利率21.7%，同比-15.5pcts；凈利率9.1%，同比-10.81pcts。伴隨地產(chǎn)周期觸底以及“保交付”持續(xù)推進(jìn)，我們認(rèn)為竣工修復(fù)邏輯將會繼續(xù)演繹。此外若后續(xù)冷修潮如期出現(xiàn)，則階段性供需錯配將帶來更高價格彈性。推薦旗濱集團(tuán)、南玻A；建議關(guān)注金晶科技。
　　玻纖行業(yè)：步入下行周期，價格或已觸底。隨著前期新增產(chǎn)能的釋放，粗紗已進(jìn)入下行周期，不過價格有望觸底。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，當(dāng)前粗紗最低價格跌至4000元/噸附近，到達(dá)上輪周期的價格底部區(qū)間。22年前三季度玻纖板塊收入增速4.6%，同比-34.28pcts；凈利率21.7%，同比-0.7pcts。在同樣的玻纖價格下，中國巨石等龍頭企業(yè)單噸盈利水平或已低于上輪周期底部。在“碳中和”政策推動下，新能源車、風(fēng)電行業(yè)對玻纖及其制品的需求量有望逐步加大，行業(yè)前景廣闊。推薦中國巨石、中材科技、長海股份。
　　消費(fèi)建材：錨定地產(chǎn)變化，期待底部轉(zhuǎn)身。2021H2進(jìn)入房地產(chǎn)下行周期之后，消費(fèi)建材遇到多重挑戰(zhàn)：1、地產(chǎn)需求的快速下滑；2、成本端壓力難以傳導(dǎo)，盈利能力持續(xù)承壓；3、產(chǎn)業(yè)鏈信用風(fēng)險加劇市場對企業(yè)應(yīng)收賬款減值、經(jīng)營質(zhì)量以及現(xiàn)金流安全的隱憂。22年前三季度消費(fèi)建材板塊收入增速-8.6%，同比-45.2pcts；凈利率3.4%，同比-6.2pcts。雖然下游需求依然疲軟，但我們看好地產(chǎn)市場的弱復(fù)蘇，且消費(fèi)建材部分企業(yè)業(yè)績拐點(diǎn)或已顯現(xiàn)，企業(yè)已充分計(jì)提減值，整體風(fēng)險可控。推薦東方雨虹、偉星新材、北新建材、蒙娜麗莎、科順股份；建議關(guān)注三棵樹、堅(jiān)朗五金等。
　　風(fēng)險分析：房地產(chǎn)投資與基建投資下行超預(yù)期；原燃材料成本上漲風(fēng)險等。