>> 光大證券-紡織服裝及化妝品行業(yè)2022年三季報(bào)總結(jié)：三季度初現(xiàn)復(fù)蘇，期待優(yōu)質(zhì)龍頭蓄勢(shì)而發(fā)-221106
| 上傳日期： |
2022/11/6 |
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| 3286KB |
| 格式： |
pdf 共24頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
孫未未 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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品牌服飾行業(yè)：統(tǒng)計(jì)分屬于10個(gè)子行業(yè)的A股合計(jì)34家公司，前三季度行業(yè)合計(jì)收入、歸母凈利潤(rùn)同比-6.48%、-50.28%；Q3收入、歸母凈利潤(rùn)分別同比-3.03%、-27.54%，三季度收入和利潤(rùn)降幅均現(xiàn)收窄和改善。子行業(yè)中運(yùn)動(dòng)服飾持續(xù)景氣，22Q3安踏體育、李寧、特步國(guó)際、361度度過(guò)Q2疫情影響下低點(diǎn)、零售流水增速呈現(xiàn)回升；戶外、箱包22Q3收入端延續(xù)較快增長(zhǎng)，分別同比增30.88%、43.85%，高端服飾、內(nèi)衣收入增速環(huán)比Q2均已轉(zhuǎn)正，其余子行業(yè)收入降幅環(huán)比均有收窄，利潤(rùn)端除戶外、鞋類承壓外，其余子行業(yè)增速環(huán)比均有改善。前三季度行業(yè)盈利能力受疫情影響有所承壓，歸母凈利率同比-4.46PCT。
紡織制造行業(yè)：統(tǒng)計(jì)分屬于10個(gè)子行業(yè)的A股合計(jì)53家公司，前三季度行業(yè)合計(jì)收入、歸母凈利潤(rùn)同比+9.95%、+1.46%；Q3收入、歸母凈利潤(rùn)分別同比+8.05%、-13.89%，三季度收入增長(zhǎng)放緩、利潤(rùn)端出現(xiàn)下滑。疫情背景下前三季度行業(yè)毛利率、歸母凈利率分別同比-0.47PCT、-0.64PCT。前三季度各子行業(yè)收入同比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其中絲麻織品、毛紡、產(chǎn)業(yè)用紡織品、服裝制造增速領(lǐng)先，同比增長(zhǎng)15~16%不等；歸母凈利潤(rùn)端毛紡增長(zhǎng)37%，其他制造、服裝制造、輔料增長(zhǎng)雙位數(shù)。22Q3棉紡織、印染、毛皮收入增速較Q2提升，其余子行業(yè)受內(nèi)外需影響同比均有放緩、化纖轉(zhuǎn)為同比下滑。
化妝品行業(yè)：統(tǒng)計(jì)分屬于4個(gè)子行業(yè)的12家上市公司，前三季度行業(yè)合計(jì)收入、歸母凈利潤(rùn)同比+8.77%、-30.44%；Q3收入、歸母凈利潤(rùn)分別同比+11.40%、-57.45%。子行業(yè)中前三季度僅美妝品牌商收入及利潤(rùn)端同比增長(zhǎng)，分別+14.12%、+13.02%，其他子行業(yè)代運(yùn)營(yíng)公司、制造商公司以及個(gè)護(hù)公司收入和利潤(rùn)端同比均為下滑。22Q3美妝品牌商收入、歸母凈利潤(rùn)同比+12.18%、+26.59%、增速環(huán)比Q2均有改善，且凈利率提升；制造商公司、代運(yùn)營(yíng)公司以及個(gè)護(hù)公司收入同比增速均轉(zhuǎn)正，利潤(rùn)端仍有承壓。
投資建議：1）紡織服裝行業(yè)：下游品牌服飾方面，三季度零售端雖然較二季度環(huán)比略有改善、呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但多數(shù)公司利潤(rùn)端仍有壓力。四季度冬裝銷售旺季來(lái)臨，期待在疫情防控得當(dāng)?shù)谋尘跋滦袠I(yè)銷售進(jìn)一步得到提振、盈利能力和庫(kù)存亦得到改善。從雙十一預(yù)售表現(xiàn)來(lái)看，部分龍頭公司初步取得良好戰(zhàn)果。我們繼續(xù)從長(zhǎng)期賽道和品牌力的角度，推薦估值回調(diào)到位、零售流水端Q3現(xiàn)改善且復(fù)蘇幅度領(lǐng)先于服裝行業(yè)總體、細(xì)分品類景氣度持續(xù)相對(duì)較高、長(zhǎng)期邏輯仍然明確的運(yùn)動(dòng)服飾龍頭，包括安踏體育、李寧、特步國(guó)際，同時(shí)在其他服裝家紡領(lǐng)域推薦高端運(yùn)動(dòng)時(shí)尚代表、線下銷售占比高的標(biāo)的比音勒芬、羽絨服細(xì)分賽道龍頭波司登、頭部格局長(zhǎng)期穩(wěn)定且自身增長(zhǎng)穩(wěn)健的家紡龍頭羅萊生活等。上游紡織制造方面，三季度在內(nèi)外需不振影響下行業(yè)總體收入增速有所放緩，人民幣匯率貶值帶來(lái)一定利好。短期海外需求不確定性仍存，部分下游品牌客戶存在去庫(kù)存壓力，但我們認(rèn)為全球化布局的紡織制造細(xì)分行業(yè)龍頭長(zhǎng)期邏輯不會(huì)受到短期波動(dòng)的干擾，其抗風(fēng)險(xiǎn)能力、對(duì)客戶的議價(jià)能力和不可替代性進(jìn)而業(yè)績(jī)的穩(wěn)健性仍將較為突出，且在環(huán)保、可持續(xù)發(fā)展、社會(huì)責(zé)任等相關(guān)軟實(shí)力的投入優(yōu)勢(shì)將更加凸顯，長(zhǎng)期繼續(xù)推薦品牌客戶合作深入、海外產(chǎn)能布局完備、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)的華利集團(tuán)、申洲國(guó)際、偉星股份。再者，從股息回報(bào)的角度，我們建議關(guān)注紡織服裝行業(yè)高股息率、低估值的穩(wěn)健型標(biāo)的。
2）化妝品行業(yè)：近日雙十一開啟，護(hù)膚品類中部分國(guó)產(chǎn)品牌表現(xiàn)亮眼。相比去年，期待具有大單品和品牌影響力的國(guó)貨進(jìn)一步在雙十一大戰(zhàn)中搶占市場(chǎng)份額、達(dá)到較好的銷售和盈利目標(biāo)。我們維持前期觀點(diǎn)，繼續(xù)推薦產(chǎn)品力強(qiáng)的珀萊雅、貝泰妮，另外建議關(guān)注老牌國(guó)貨上海家化。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行，疫情反復(fù)或者極端天氣致終端消費(fèi)疲軟，影響服裝及化妝品產(chǎn)品消費(fèi)需求；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，國(guó)外龍頭品牌進(jìn)行價(jià)格戰(zhàn)，會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)對(duì)標(biāo)品牌造成不利影響；電商平臺(tái)流量增速放緩，或者流量成本上升，影響品牌商的盈利能力等。
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