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事件：
　　2022年11月3日，中國聯(lián)通發(fā)布《關(guān)于工信部批準(zhǔn)重耕900MHz頻段頻譜資源的公告》，工信部批準(zhǔn)其將現(xiàn)用于2G/3G/4G系統(tǒng)的904-915/949-960MHz頻段（900MHz頻段）頻率資源重耕用于5G系統(tǒng)。
　　事件分析：
　　1、低頻資源重新劃分，彌補(bǔ)長期覆蓋和成本難題。900MHz頻段具有傳播損耗低、覆蓋范圍廣、穿透能力強(qiáng)、網(wǎng)絡(luò)部署成本低等特點(diǎn)，是全球公認(rèn)的公眾移動通信“黃金”頻段，也是早期2G公眾移動通信系統(tǒng)使用的主要頻段。為降低網(wǎng)運(yùn)成本，重耕頻譜資源，中國聯(lián)通很早啟動了2G的減頻退網(wǎng)工作，在2020年業(yè)績發(fā)布會上，公司明確表示在2020年和2021年兩年基本完成2G網(wǎng)絡(luò)退出。在此公告前，中國聯(lián)通現(xiàn)網(wǎng)GSM900頻率共有2×6 MHz帶寬資源（909-915/954-960 MHz），主要用于提供話音服務(wù)，由于帶寬有限，數(shù)據(jù)服務(wù)能力受限，公司LTE網(wǎng)絡(luò)使用的主要以1800MHz為主，但其無法對鄉(xiāng)鎮(zhèn)農(nóng)村區(qū)域進(jìn)行低成本有效覆蓋。2018年4月，工信部向中國移動頒發(fā)了LTEFDD(FDD)牌照，并要求中國移動加快900MHz頻段的騰退工作，并將騰退的904-909/949-954MHz頻率資源分配至中國聯(lián)通，獲得新增頻率資源后，公司擁有2×11M頻譜資源，可滿足LTEFDD、GSM、NB-IoT等多張網(wǎng)絡(luò)的現(xiàn)實(shí)需求，具備快速建設(shè)物聯(lián)網(wǎng)能力和低成本拓展4G廣覆蓋的能力，也為此次900MHz頻段資源重耕5G系統(tǒng)奠定了基礎(chǔ)。
　　2、900MHz黃金頻段技術(shù)潛能釋放，農(nóng)村及偏遠(yuǎn)地區(qū)5G發(fā)展受益。2022年前3季度，公司“大聯(lián)接”用戶規(guī)模再創(chuàng)新高，累計(jì)達(dá)到8.4億戶，其中5G套餐用戶達(dá)到2.0億戶，5G滲透率達(dá)到23.8%，雖然規(guī)模和滲透率都實(shí)現(xiàn)了新的突破，但對比中國移動、中國電信還存在一定差距，截止2022年3季度末，中國移動客戶數(shù)為9.74億戶，5G套餐客戶數(shù)為5.57億戶，滲透率57.2%，中國電信用戶數(shù)約3.90億戶，5G套餐用戶數(shù)約2.51億戶，滲透率達(dá)到64.4%。此次工信部批準(zhǔn)中國聯(lián)通使用900MHz頻段開展5G業(yè)務(wù)，可以充分發(fā)揮900M在低頻語音網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)和數(shù)據(jù)網(wǎng)的技術(shù)優(yōu)勢，進(jìn)一步提高城區(qū)建筑物遮擋區(qū)的深度覆蓋，有利于公司以更少的投資快速推進(jìn)農(nóng)村及邊遠(yuǎn)地區(qū)的5G覆蓋，幫助農(nóng)村及邊遠(yuǎn)地區(qū)消費(fèi)者更好享受高質(zhì)量5G服務(wù)并拓展低頻段5G產(chǎn)業(yè)空間，提升自身的技術(shù)競爭力，為公司高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)一步筑牢網(wǎng)絡(luò)底座。
　　3、900MHz基站規(guī)模部署，可節(jié)省一次性資本開支近百億。目前，中國聯(lián)通的5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)主要采用2.1GHz+3.5GHz的混合組網(wǎng)方式，由于建設(shè)和運(yùn)營成本高昂，公司攜手中國電信開展5G網(wǎng)絡(luò)的共建共享。此次900MHz頻段的批復(fù)，有助于公司用更低的投入實(shí)現(xiàn)5G完整覆蓋，大幅降低公司資本開支。2021年7月，中國電信和中國聯(lián)通開展了24.2萬個5GSA建設(shè)工程所需2.1G無線主設(shè)備的招標(biāo)工作，第一中標(biāo)候選人華為每站中標(biāo)價(jià)約為8.47萬元。結(jié)合中國移動與中國廣電共建共享計(jì)劃，48萬個700MHz頻段5G基站可基本實(shí)現(xiàn)鄉(xiāng)鎮(zhèn)以上區(qū)域連續(xù)覆蓋并廣泛延伸至行政村，作為覆蓋數(shù)據(jù)參考，考慮到低頻基站覆蓋距離遠(yuǎn)、建設(shè)數(shù)量少以及與共建共享成本分?jǐn)偟纫蛩兀袊?lián)通依托900MHz頻段做農(nóng)村及偏遠(yuǎn)地區(qū)5G網(wǎng)絡(luò)托底覆蓋，預(yù)計(jì)可節(jié)省一次性資本開支投入近百億元。
　　4、運(yùn)營商加快低頻重耕，為數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)傳輸構(gòu)筑基底。2G/3G占用的低頻資源具有信號覆蓋廣和穿透能力強(qiáng)等天然優(yōu)勢，但其在網(wǎng)絡(luò)速率、容量、頻率效率等方面均存在不足，若釋放出來用于4G/5G等新技術(shù)，對大幅降低新技術(shù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和運(yùn)營成本、提升資源使用效率有巨大作用。根據(jù)GSA的最新報(bào)告顯示，截至2022年6月底，全球有68個國家和地區(qū)的135家運(yùn)營商已經(jīng)完成、或者已有計(jì)劃、抑或是正在開展2G和3G網(wǎng)絡(luò)的關(guān)停進(jìn)程。2021年11月，工信部印發(fā)的《“十四五”信息通信行業(yè)發(fā)展規(guī)劃》明確提出，“加快2G、3G網(wǎng)絡(luò)退網(wǎng)，統(tǒng)籌4G與5G網(wǎng)絡(luò)協(xié)同發(fā)展”，將2G/3G退網(wǎng)列入“十四五”期間網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施的重點(diǎn)工作。加速低頻重耕利用，既是通信技術(shù)浪潮直接推動的影響，也是運(yùn)營商降低運(yùn)營開支的現(xiàn)實(shí)考慮，同時，對落實(shí)國家綠色低碳和網(wǎng)絡(luò)安全發(fā)展戰(zhàn)略也具有重要意義。
　　投資建議：
　　公司深入推動新戰(zhàn)略規(guī)劃體系落地實(shí)施，堅(jiān)持市場和創(chuàng)新雙輪驅(qū)動，發(fā)展結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，經(jīng)營業(yè)績延續(xù)良好發(fā)展態(tài)勢。我們預(yù)測公司2022-2024年收入3527.06/3768.66/4017.77億元，同比增長7.58%/6.85%/6.61%，公司歸母凈利潤分別為72.67/82.45/92.43億元，同比增長15.25%/13.46%/12.10%，對應(yīng)EPS為0.23/0.27/0.30元，PE為15.98/14.08/12.56，給予“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　疫情影響5G不及預(yù)期；ARPU值提升不及預(yù)期；數(shù)字化轉(zhuǎn)型不及預(yù)期；業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。