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策略摘要
　　當下國內(nèi)瀝青庫存仍處于低位，市場矛盾不突出，期現(xiàn)間延續(xù)著高基差結(jié)構(gòu)。往前看，隨著需求跟隨季節(jié)性逐步下滑，而供應端相對存在一定韌性，未來瀝青平衡表存在一定的累庫預期，考慮到原油端對BU單邊價格的擾動，可以關(guān)注庫存拐點兌現(xiàn)后的反套機會。
　　核心觀點
　　市場分析
　　上周瀝青盤面價格呈現(xiàn)震蕩下行走勢，價格表現(xiàn)弱于原油端。
　　國內(nèi)供給：目前國內(nèi)供應與裝置開工相比9月下旬有所回落，但仍處在年內(nèi)高位。參考百川資訊數(shù)據(jù)，截止本周國內(nèi)瀝青裝置開工率錄得44.67%，環(huán)比前一周增加1.07%。未來一周，山東地區(qū)的齊魯石化2日轉(zhuǎn)產(chǎn)渣油，預計8日轉(zhuǎn)產(chǎn)瀝青，華南地區(qū)的珠海華峰預計5號復產(chǎn)瀝青，加之部分排產(chǎn)增加的煉廠生產(chǎn)相對穩(wěn)定，預計下周國內(nèi)供應持穩(wěn)或小幅增加。
　　需求：近期隨著旺季結(jié)束，全國（尤其是北方地區(qū)）降溫，終端需求開始季節(jié)性回落的趨勢。未來一周，東北、西北地區(qū)道路施工基本結(jié)束，冬儲投機需求也尚未釋放，瀝青需求將處于停滯狀態(tài)；山東、華北地區(qū)道路項目或持續(xù)趕工收尾，瀝青需求仍受到支撐；南方地區(qū)降雨整體偏少，但終端資金持續(xù)不到位，這將限制瀝青需求的釋放。預計下周瀝青剛性需求整體將延續(xù)平緩下滑的態(tài)勢，投機需求暫時還未顯現(xiàn)。
　　庫存：根據(jù)百川資訊最新數(shù)據(jù)，截止本周國內(nèi)瀝青煉廠庫存率錄得31.55%，環(huán)比前一周增加0.72%；與此同時社會庫存率來到18.8%，環(huán)比前一周下降1.7%。
　　利潤：上周瀝青利潤繼續(xù)下滑，理論利潤降至小幅虧損的狀態(tài)。
　　價差：本周新加坡瀝青與高硫180CST燃料油的比值為1.386，較上周下跌0.092，本周新加坡瀝青持穩(wěn)，燃料油價格上漲，帶動二者比值小幅下跌，但生產(chǎn)瀝青的經(jīng)濟性仍好于高硫燃料油。
　　邏輯：近期原油成本端支撐有所增強，我們認為四季度石油基本面將維持結(jié)構(gòu)性偏緊的格局，如果宏觀面情緒能夠進一步緩和，那么油價依然存在一定的上行風險。從瀝青自身基本面來看，目前庫存處于低位，市場壓力暫時有限。此外，廠庫倉單剛經(jīng)歷集中注銷，盤面近月合約存在一定支撐。但往前看，預計終端需求跟隨季節(jié)性進一步下滑，而開工與供應相對更有韌性，短期或維持在相對高位，庫存或逐步開始積累。此外，目前瀝青絕對價格水平對比歷史同期仍然偏高，冬儲需求暫時還未顯現(xiàn)。整體而言，我們當前看待BU的方向為中性偏空，單邊價格可以考慮逢高空的思路，同時關(guān)注庫存拐點兌現(xiàn)后的反套機會（2301-2306）。
　　策略
　　逢高空；關(guān)注庫存拐點兌現(xiàn)后的反套機會
　　風險
　　瀝青煉廠開工率大幅下滑；焦化裝置開工率大幅提升；終端道路需求超預期