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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　受下游需求影響，公司22Q3業(yè)績(jī)不及預(yù)期，但公司在新興領(lǐng)域的布局迎來收獲，將持續(xù)為公司增長(zhǎng)提供動(dòng)能。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)。受下游需求的影響，我們下調(diào)公司2022-2024年EPS預(yù)測(cè)至0.67（-0.34）/1.10（-0.38）/1.60（-0.29），維持2023年25倍PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至27.5（-7.85）元。
　　業(yè)績(jī)低于預(yù)期，下游需求不振導(dǎo)致公司稼動(dòng)率較低。公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.81億元，同比-8.49%，歸母凈利潤(rùn)4.07億元，同比-32.39%。22Q3公司單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.46億元，同比-10.29%，歸母凈利潤(rùn)1.14億元，同比-30.43%。受下游需求不景氣拖累，公司收入出現(xiàn)下滑的情況，同時(shí)稼動(dòng)率處于較低水平進(jìn)一步加大了成本端的壓力，導(dǎo)致利潤(rùn)端的下滑更為顯著。
　　高端產(chǎn)品逐漸起量，占比不斷擴(kuò)大。汽車方面，公司目前已經(jīng)向國(guó)內(nèi)外知名汽車電子企業(yè)供應(yīng)變壓器、功率電感、疊層電感等產(chǎn)品，主要應(yīng)用于ADAS、IGBT模塊、SiC模塊、BMS電池管理系統(tǒng)等，已經(jīng)導(dǎo)入國(guó)內(nèi)外知名汽車電子企業(yè)；此外公司在微逆變領(lǐng)域耕耘多年，變壓器、共模、功率電感等產(chǎn)品已經(jīng)獲得國(guó)內(nèi)外頭部企業(yè)的認(rèn)可；一體化成型電感方面，公司布局大尺寸、小尺寸及WTX多種類型，相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)可以實(shí)現(xiàn)大批量供貨；LTCC方面，除應(yīng)用于ICT方面之外，積極向高端手機(jī)、工控、汽車等領(lǐng)域擴(kuò)張；公司的鉭電容也已經(jīng)實(shí)現(xiàn)批量供應(yīng)，未來成長(zhǎng)動(dòng)能充足。
　　催化劑。新產(chǎn)品研發(fā)順利；新客戶的導(dǎo)入。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新產(chǎn)品產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；新興領(lǐng)域發(fā)展不及預(yù)期。