>> 華西證券-廣汽集團(601238)系列點評二十八：日系需求穩(wěn)健，埃安持續(xù)領跑-221106
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
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| 1117KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
崔琰 |
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事件概述
11月3日，公司發(fā)布2022年10月產銷快報。10月公司汽車批發(fā)銷售21.2萬輛，同比+10.2%，環(huán)比-10.4%。1-10月累計批發(fā)203.7萬輛，同比+20.8%。
廣汽本田10月批發(fā)6.4萬輛，同比-15.7%，1-10月累計批發(fā)63.7萬輛，同比+2.0%；
廣汽豐田10月批發(fā)8.1萬輛，同比+32.5%，1-10月累計批發(fā)84.6萬輛，同比+31.2%；
廣汽乘用車10月批發(fā)3.1萬輛，同比-11.1%，1-10月累計批發(fā)29.9萬輛，同比+16.5%；
廣汽埃安10月批發(fā)3.0萬輛，同比+149.2%，1-10月累計批發(fā)21.2萬輛，同比+134.4%。
分析判斷:
疫情短期沖擊日系需求穩(wěn)健
疫情影響終端需求，合資自主環(huán)比小幅下滑。因10月疫情影響，行業(yè)整體有所下滑。合資方面，廣汽本田、廣汽豐田環(huán)比降低，10月廣本/廣豐分別批發(fā)6.4/8.1萬輛，環(huán)比分別-7.9%/-15.8%。自主方面，廣汽乘用車10月批發(fā)3.1萬輛，同比11.1%，環(huán)比-6.3%。展望Q4，購置稅減半及新能源補貼政策年底到期，預計將驅動銷量釋放。
全年維度來看，日系重點車型需求持續(xù)向上。廣汽豐田、廣汽本田全年來看需求依然較為穩(wěn)健，今年1-10月累計同比分別+31.2%/ +2.0%，好于燃油車整體水平。重點車型方面，合資品牌5款車型銷量過萬輛，本田雅閣/皓影系列銷量分別為2.2/1.4萬輛；豐田凱美瑞/雷凌/威蘭達系列銷量分別為2.0/1.6/1.0萬輛。
埃安持續(xù)領跑AEP3.0平臺發(fā)布
新能源汽車持續(xù)高增，埃安表現(xiàn)穩(wěn)健。廣汽埃安10月批發(fā)銷量3.0萬輛，同比+149.2%，環(huán)比+0.16%，目前已經連續(xù)兩個月實現(xiàn)銷量突破3萬輛。旗下車型AIONS、AIONY單車月銷量達1.5萬輛和1.3萬輛，需求旺盛疊加產能投放，埃安全年有望沖擊30萬輛。
埃安AEP 3.0平臺推出，聚焦駕控體驗。AEP 3.0平臺引入了超跑科技,通過超跑級電驅技術，極速最高可達300km/h，后驅單電機版4.9秒、四驅多電機版1.9秒破百。埃安通過獨創(chuàng)的X-pin扁線技術以及智能多模換擋系統(tǒng)，讓電機始終可以處于最高效的運轉區(qū)間，提升起步扭矩的同時也降低了高速能耗。AEP 3.0平臺具有賽道級后驅駕控。借鑒了超跑式低重心、輕量化的車身結構，實現(xiàn)了操控極限更高的后驅布局，并支持拓展四驅。我們判斷AEP 3.0將進一步提升車型開發(fā)效率，同步帶動新車性能提升及降低成本。
投資建議
公司作為一線日系合資品牌龍頭，有望持續(xù)受益于換購、增購需求增長；自主競爭力不斷提升，在混動及智能雙核驅動下加速對燃油車的替代。埃安產品力持續(xù)驗證，混改激發(fā)國企活力，有望借助資本市場迎來騰飛。我們看好公司自主及合資品牌中長期成長，維持公司2022-2024年盈利預測，預計公司2022-2024年營收為1,106.0/1,304.5/1,516.7億元，2022-2024年歸母凈利潤為104.0/123.5/151.6億元，對應EPS為0.99/1.18/1.45元，對應2022年11月4日A股12.62元/股的收盤價，PE為13/11/9倍，維持公司A股“買入”評級。
風險提示
合資車型銷量不及預期；自主品牌盈利不及預期；缺芯緩解力度低于預期等。
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