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報(bào)告摘要
　　行業(yè)整體策略：繼續(xù)重視XBC等新技術(shù)，后周期有望發(fā)力
　　根據(jù)我們勢(shì)能分析框架，短期行業(yè)存在整體反彈向上趨勢(shì)；但是，后續(xù)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍勝過(guò)整體性機(jī)會(huì)，看好儲(chǔ)能、新技術(shù)、海上風(fēng)電三大方向。
　　光伏產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點(diǎn)：1）上游供給加速釋放，硅料價(jià)格已到臨界點(diǎn)；產(chǎn)業(yè)鏈中電池片最緊缺。2）XBC技術(shù)超預(yù)期，繼續(xù)推薦愛(ài)旭股份、隆基綠能、TCL中環(huán)等公司。3）繼續(xù)看好一體化龍頭后續(xù)發(fā)展，更重視新型一體化公司。
　　風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點(diǎn)：繼續(xù)重視海風(fēng)的布局：1）招標(biāo)市場(chǎng)表現(xiàn)活躍，全年高增無(wú)憂：2022年1-11月，海上風(fēng)機(jī)招標(biāo)規(guī)模達(dá)到13GW，同比+465%。2）海風(fēng)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)處于業(yè)績(jī)和盈利周期低谷，是較好的布局窗口期。
　　電動(dòng)車與儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點(diǎn)：1）重點(diǎn)在布局下一輪周期，增量機(jī)會(huì)在于儲(chǔ)能等后周期、鈉電池等新技術(shù)，最近加一個(gè)短期的：鋰鹽的自主可控（需重視鹽湖）。2）短期擾動(dòng)（10月數(shù)據(jù)其實(shí)好于預(yù)期）不改長(zhǎng)期向上趨勢(shì)，目前是預(yù)期低點(diǎn)。3）比亞迪、特斯拉等龍頭已憑借性價(jià)比&產(chǎn)品力優(yōu)勢(shì)打開長(zhǎng)期空間，核心成長(zhǎng)已到中長(zhǎng)期布局時(shí)間點(diǎn)。
　　周觀點(diǎn)
　?。ㄒ唬┬履茉雌嚕憾唐跀_動(dòng)不改長(zhǎng)期向上趨勢(shì)，布局下一輪周期
　　前言：1）我們一再?gòu)?qiáng)調(diào)：目前是電動(dòng)車短期底部、需布局下一輪周期，核心成長(zhǎng)有望率先確認(rèn)底部，之前推薦華友鈷業(yè)最大的邏輯就是這個(gè)；2）核心成長(zhǎng)有望在未來(lái)供需松動(dòng)周期提升市占率、四季度就確認(rèn)未來(lái)中長(zhǎng)期底部；3）更大機(jī)會(huì)在于儲(chǔ)能等后周期、鈉電池等新技術(shù)，最近加一個(gè)短期的：鋰鹽的自主可控（需重視鹽湖）。
　　疫情影響帶來(lái)短期擾動(dòng)，目前是預(yù)期低點(diǎn)。10月受疫情多點(diǎn)頻發(fā)影響，乘用車市場(chǎng)帶來(lái)短期擾動(dòng)，新能源汽車銷量相對(duì)平淡，據(jù)乘聯(lián)會(huì)估計(jì)，10月新能源乘用車零售銷量為55.0萬(wàn)輛左右，同比+73.5%，環(huán)比-10.0%，滲透率為28.8%，批發(fā)銷量68萬(wàn)輛，同比+87%，環(huán)比+1%。
　　頭部車企引領(lǐng)，長(zhǎng)期向上趨勢(shì)不改。比亞迪、特斯拉等龍頭已憑借性價(jià)比&產(chǎn)品力優(yōu)勢(shì)打開長(zhǎng)期空間，亦將推動(dòng)行業(yè)長(zhǎng)期趨勢(shì)向上：1）特斯拉：調(diào)價(jià)后價(jià)格恢復(fù)3月初水平，性價(jià)比提升，Q4銷量環(huán)比高增可期；2）比亞迪：10月銷量實(shí)現(xiàn)21.75萬(wàn)輛，同比+171.89%，環(huán)比+8.23%，在手訂單充裕；3）自主車企有望通過(guò)提升促銷力度+政策加持實(shí)現(xiàn)年底沖量（比如廣汽Aion10月銷量同比+149%、環(huán)比+0.20%）。我們預(yù)計(jì)11月銷量有望強(qiáng)勢(shì)回升，全年新能源乘用車銷量同比+80%以上；2023年隨龍頭示范效應(yīng)+自主品牌電動(dòng)化進(jìn)程加快，明年同比+30%以上。
　　布局下一輪周期，繼續(xù)重視三方向投資機(jī)會(huì)。中期看哪些公司能穿越周期；短期看供需格局拐點(diǎn)：預(yù)計(jì)11-12月電池排產(chǎn)環(huán)比微增，帶動(dòng)材料廠商排產(chǎn)向上。
　　1）核心成長(zhǎng)：技術(shù)或成本引領(lǐng)的一體化龍頭：寧德時(shí)代、億緯鋰能、比亞迪、華友鈷業(yè)、璞泰來(lái)、恩捷、天賜等。
　　2）新技術(shù)：a）鈉電池：鼎勝新材、華陽(yáng)股份、美聯(lián)新材等；b）大圓柱：億緯等；c）鹽湖提鋰：西藏城投等。
　　3）后周期：儲(chǔ)能+回收等：天能股份、派能科技、盛弘股份、鵬輝能源、格林美等受益。
　　（二）光伏：硅料價(jià)格開始松動(dòng)，重視新技術(shù)、后周期投資機(jī)會(huì)
　　硅料價(jià)格松動(dòng)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)加速往中下游轉(zhuǎn)移。1）產(chǎn)能加速釋放疊加疫情影響減弱，硅料價(jià)格在11月初迎來(lái)松動(dòng)。2）硅片價(jià)格先硅料報(bào)價(jià)開始下降，電池片價(jià)格穩(wěn)定，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)加速往中下游轉(zhuǎn)移，若下游需求持續(xù)旺盛，電池片單環(huán)節(jié)盈利好轉(zhuǎn)有望超預(yù)期。
　　電池片環(huán)節(jié)盈利持續(xù)提升，XBC領(lǐng)域增效略超預(yù)期。1）盈利大拐點(diǎn)疊加技術(shù)迭代周期，憑借新技術(shù)殺出重圍概率提升。尋找有優(yōu)質(zhì)團(tuán)隊(duì)和技術(shù)、投產(chǎn)節(jié)奏較快、格局大的企業(yè)。2）TOPCon技術(shù)路線轉(zhuǎn)型進(jìn)入電池片環(huán)節(jié)的確定性強(qiáng)（設(shè)備成本低+單瓦溢價(jià)較高），產(chǎn)線數(shù)據(jù)好的企業(yè)盈利確定性強(qiáng)；HJT降本空間較大，能夠率先實(shí)現(xiàn)較大幅度降本增效（薄片化、銀包銅、激光轉(zhuǎn)印、電鍍銅等）的企業(yè)突出重圍概率較大；XBC系列產(chǎn)品美觀，正面無(wú)遮擋有效提升效率，隆基綠能HPBC系列產(chǎn)品終端市場(chǎng)表現(xiàn)、愛(ài)旭ABC、TCL中環(huán)+MAXN體系等值得期待。
　　硅片開工率有望加速提升，組件輔材出貨節(jié)奏有望加快。1）硅片環(huán)節(jié)，硅料放量帶動(dòng)硅片開工率提升，石英坩堝、高純石英砂、碳碳熱場(chǎng)等環(huán)節(jié)有望充分受益。2）電池片環(huán)節(jié)，TOPCon銀漿、低溫銀漿等產(chǎn)品以及產(chǎn)業(yè)鏈布局領(lǐng)先的企業(yè)將能夠享受短中期溢價(jià)。3）隨著硅料價(jià)格松動(dòng)，組件開工率提升有望帶動(dòng)輔材企業(yè)出貨。格局較好的環(huán)節(jié)中品牌、渠道、精細(xì)化管理能力較強(qiáng)的企業(yè)有望充分受益，例如膠膜、膠膜原材料、焊帶、接線盒等環(huán)節(jié)。
　　光伏產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的分析：
　　1）核心成長(zhǎng)：按照海內(nèi)外一體化程度高低、技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)弱綜合排序，天合光能、晶科能源、隆基綠能、晶澳科技、通威股份等。
　　2）新成長(zhǎng)：按照增速?gòu)椥源笮?、企業(yè)綜合能力強(qiáng)弱排序，愛(ài)旭股份、鈞達(dá)股份、億晶光電等。
　　3）后周期：按照環(huán)節(jié)供需情況、市場(chǎng)空間大小、彈性大小排序，逆變器環(huán)節(jié)，德業(yè)股份、固德威、陽(yáng)光