>> 光大證券-電力設(shè)備新能源行業(yè)周報(bào)：市場(chǎng)情緒向好延續(xù)，看好光伏電池、鋰自主可控-221106
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
殷中樞,郝騫,黃帥斌 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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整體觀點(diǎn)：
鋰電和光伏迎來(lái)反彈機(jī)會(huì)，持續(xù)看好儲(chǔ)能和海風(fēng)兩大高景氣賽道。（1）鋰電：鋰資源自主可控重要性加強(qiáng)，新能源車出口表現(xiàn)優(yōu)異，核心仍在于對(duì)銷量的預(yù)期。（2）光伏：繼硅料價(jià)格松動(dòng)后硅片價(jià)格迎來(lái)下降，電池片環(huán)節(jié)盈利能力持續(xù)改善。（3）儲(chǔ)能：各類儲(chǔ)能技術(shù)加速發(fā)展，推薦火電及靈活性改造、各類儲(chǔ)能、特高壓板塊投資機(jī)會(huì)。（4）風(fēng)電：持續(xù)看好海風(fēng)，重點(diǎn)關(guān)注四季度邊際變化和海風(fēng)出口市場(chǎng)。
推薦寧德時(shí)代、愛旭股份、孚能科技、海力風(fēng)電，重點(diǎn)關(guān)注四方股份、科陸電子、鈞達(dá)股份。
鋰電：
1、上游鋰資源強(qiáng)調(diào)自主可控：加拿大政府以國(guó)家安全為由，命令三家中國(guó)公司剝離其在加拿大關(guān)鍵礦產(chǎn)公司的投資，強(qiáng)化國(guó)內(nèi)鋰資源自主可控的重要性。同時(shí)，電動(dòng)車及鋰電產(chǎn)業(yè)鏈公司均在加快國(guó)內(nèi)鋰資源布局，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)期資源保障也是利好。
鋰資源自主可控建議關(guān)注：（1）提鋰技術(shù)：倍杰特、久吾高科、藍(lán)曉科技；（2）鋰電回收：天奇股份、旺能環(huán)境。
2、下游需求方面，市場(chǎng)當(dāng)前的關(guān)注點(diǎn)在于：新能源車補(bǔ)貼2023年降至0的原定補(bǔ)貼政策是否延期取消的不確定、明年新能源車銷量的悲觀預(yù)期、鋰電各材料環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化，而這些因素已經(jīng)階段性反映。市場(chǎng)僅預(yù)期國(guó)內(nèi)新能源車銷量今年600萬(wàn)輛，明年800萬(wàn)輛。而根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，10月乘聯(lián)會(huì)新能源乘用車廠商批發(fā)銷量68萬(wàn)輛，環(huán)比9月增1%，同比去年10月增長(zhǎng)約87%。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2022年Q1-Q3新能源車銷量456.7萬(wàn)輛，同比+110%。
現(xiàn)在市場(chǎng)忽略的幾個(gè)方面：（1）對(duì)于明年需求預(yù)期過(guò)于悲觀。
（2）沒(méi)有考慮國(guó)內(nèi)新能源車的海外出口機(jī)遇：2022年1-9月新能源汽車出口71.9萬(wàn)臺(tái)，同比增速90%，其中9月新能源汽車出口11.8萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)133%，新能源車出口繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)的良好局面。國(guó)內(nèi)10-20萬(wàn)元區(qū)間優(yōu)秀產(chǎn)品對(duì)歐洲形成降維打擊，且由于海外售價(jià)較高，將顯著增厚電動(dòng)車整體產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)。
?。?）歐洲市場(chǎng)需求放緩，但BEV/PHEV結(jié)構(gòu)優(yōu)化對(duì)于動(dòng)力電池的需求被低估；美國(guó)市場(chǎng)明年需求旺盛、增速高，但I(xiàn)RA法案問(wèn)題仍存隱憂，需持續(xù)跟蹤。
3、中游格局探討：電池整體產(chǎn)能過(guò)剩，但優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能仍十分緊缺，重點(diǎn)關(guān)注海外占比高、下游客戶優(yōu)質(zhì)、跟下游有談價(jià)余地、以及儲(chǔ)能占比提升的電池廠。
材料方面，正極環(huán)節(jié)庫(kù)存收益減弱，單位盈利回歸正常經(jīng)營(yíng)水平，磷酸錳鐵鋰、鈉電正極的創(chuàng)新迭代空間仍然較大，具備賺取技術(shù)超額收益的空間；負(fù)極/隔膜/電解液龍頭三季報(bào)盈利維穩(wěn)，打消由于格局惡化導(dǎo)致盈利下滑的悲觀預(yù)期。
格局趨弱雖然壓制企業(yè)盈利，但我們認(rèn)為預(yù)期已充分反映，且是行業(yè)發(fā)展至當(dāng)前階段的正常現(xiàn)象，進(jìn)一步說(shuō)明盈利維穩(wěn)能力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的稀缺性，對(duì)于各細(xì)分龍頭來(lái)說(shuō)是格局出清、市占率提升的重要窗口期。
投資建議：（1）頭部電池企業(yè)不斷推出新技術(shù)賺取超額利潤(rùn)，同時(shí)布局儲(chǔ)能賽道，關(guān)注：寧德時(shí)代、億緯鋰能、鵬輝能源等。（2）在從0到1階段新材料領(lǐng)域有布局的龍頭企業(yè)，關(guān)注：振華新材、德方納米、鼎勝新材、信德新材、科達(dá)利、壹石通等。
光伏：
1、受硅料產(chǎn)能釋放以及價(jià)格松動(dòng)的影響，硅片價(jià)格迎來(lái)下降。在硅料環(huán)節(jié)，前期所受的疫情沖擊和物流運(yùn)輸影響逐漸恢復(fù)，硅料產(chǎn)能釋放穩(wěn)定上升。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，10月國(guó)內(nèi)硅料供應(yīng)環(huán)比增加約12%，同時(shí)硅料價(jià)格在10月26日也出現(xiàn)松動(dòng)。在硅片環(huán)節(jié)，SMM統(tǒng)計(jì)10月國(guó)內(nèi)硅片產(chǎn)量達(dá)32.9GW，環(huán)比增加6.12%。此外，TCL中環(huán)和PVInfoLink于本周公示的各類硅片價(jià)格全面下降，其中PVInfoLink公布的166mm/182mm/210mm單晶硅片人民幣價(jià)格較上周分別下降1%/0.8%/1%。我們認(rèn)為在新增產(chǎn)能持續(xù)釋放以及開工率提升的影響下，硅料與硅片價(jià)格有望進(jìn)一步下行，進(jìn)而帶動(dòng)下游盈利的邊際改善和需求的釋放。
2、終端需求保持旺盛帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格維持高位，大尺寸PERC電池片需求持續(xù)提升背景下基本無(wú)新增產(chǎn)能釋放，供需形勢(shì)階段性緊缺推動(dòng)盈利能力改善。我們認(rèn)為大尺寸電池片盈利維持高位有望維持至2023H1，主要原因有以下幾點(diǎn)：（1）下游需求景氣度維持，大尺寸PERC電池供需緊缺態(tài)勢(shì)持續(xù)，頭部企業(yè)均滿產(chǎn)且單瓦盈利有望進(jìn)一步改善；（2）硅料/硅片價(jià)格近期均有所下調(diào)且展望2023年仍有望進(jìn)一步下行，電池片成本有望持續(xù)下降；（3）電池片新技術(shù)百花齊放，通過(guò)高效率帶來(lái)單瓦售價(jià)溢價(jià)，且技術(shù)降本持續(xù)推進(jìn)帶來(lái)單瓦盈利進(jìn)一步提升預(yù)期。
3、投資方面：（1）2022Q4硅料價(jià)格出現(xiàn)拐點(diǎn)，疊加需求加速釋放，一體化組件企業(yè)有望迎來(lái)量增+盈利邊際改善，重點(diǎn)推薦晶澳科技、天合光能、隆基綠能、晶科能源。（2）大尺寸PERC電池片階段性供需緊缺持續(xù)致盈利能力持續(xù)改善，疊加電池新技術(shù)（TOPCon、HJT、XBC）效率提升帶來(lái)的盈利溢價(jià)維持，重點(diǎn)推薦愛旭股份，建議關(guān)注鈞達(dá)股份。（3）2022Q4需求加速釋放帶動(dòng)輔材需求環(huán)比明顯提升，重點(diǎn)推薦福斯特、福萊特，關(guān)注海優(yōu)新材、鹿山新材、洛陽(yáng)玻璃。（4）推薦布局顆粒硅、大尺寸、IBC、疊瓦新技術(shù)推動(dòng)單瓦盈利持續(xù)
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