>> 中信證券-網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)深度追蹤系列第2期(2022年11月)：Q3需求拐點或已至，看好明年持續(xù)向上-221107
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
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| 1368KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
楊澤原,丁奇,潘儒琛 |
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核心觀點
2022Q3，伴隨局部疫情影響逐漸得到控制，網(wǎng)安行業(yè)訂單金額、數(shù)量均有所回暖。
2022Q1-Q3，在采招網(wǎng)口徑下，行業(yè)整體（4家公司合計）中標(biāo)訂單額為20.04億元，同比整體持平，較上半年改善明顯，其中奇安信、安恒信息、亞信安全保持正增長，深信服有一定下降；中標(biāo)訂單（有金額）數(shù)量為6294個，同比增長9%，其中奇安信保持高增長，安恒信息實現(xiàn)較快增長，深信服、亞信安全有所減少。
各公司訂單情況相對分化，奇安信大型訂單表現(xiàn)突出，運營商、能源等行業(yè)表現(xiàn)較好。
深信服2022Q1-Q3合計中標(biāo)9.06億元，同比降低20%，其中8、9月有所回暖，三季度最大訂單來自作為聯(lián)合體成員中標(biāo)的中國科協(xié)信息中心“智慧科協(xié)2.0”公共基礎(chǔ)平臺建設(shè)項目，金額為2658萬元；
奇安信2022Q1-Q3合計中標(biāo)6.41億元，同比增長13%，公司訂單自5月份以來持續(xù)增長，三季度獲得四個千萬級訂單；
安恒信息2022Q1-Q3合計中標(biāo)3.42億元，同比增長60%，其中8、9月實現(xiàn)翻倍增長，三季度中標(biāo)中國石化銷售有限公司廣東石油分公司銷售企業(yè)智能油庫建設(shè)配套工控安全設(shè)備采購項目，金額為5634萬元；
亞信安全2022Q1-Q3合計中標(biāo)1.15億元，同比增長63%，其中7、8月實現(xiàn)翻倍增長，三季度中標(biāo)中國電信四川公司2021-2022年DNS系統(tǒng)擴(kuò)容工程建設(shè)項目，金額為1105萬元。
總結(jié)來看，Q3網(wǎng)安行業(yè)有所回暖，局部疫情影響逐步得到控；下游方面，政府客戶預(yù)算受影響依然較大。
2022Q1-Q3，網(wǎng)安行業(yè)頭部公司整體受到局部疫情反復(fù)一定影響，業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度、項目招投標(biāo)及實施節(jié)奏相對放緩。我們統(tǒng)計的采招網(wǎng)訂單數(shù)據(jù)顯示，三季度，網(wǎng)安行業(yè)訂單有所回暖，訂單金額實現(xiàn)較快增長。下游方面，部分地方政府財政依然相對承壓，導(dǎo)致網(wǎng)安投入受到一定影響；但與此同時，運營商、能源等關(guān)基行業(yè)對網(wǎng)安投入的力度持續(xù)強(qiáng)化，上半年多個大型訂單與之相關(guān)。
Q3行業(yè)景氣度逐步恢復(fù)，Q4下游需求有望持續(xù)改善，盈利能力加速修復(fù)。
結(jié)合網(wǎng)安公司三季報情況以及我們的產(chǎn)業(yè)調(diào)研和統(tǒng)計的招采網(wǎng)訂單數(shù)據(jù)來看，Q1-Q3網(wǎng)安公司業(yè)績依然存在較大壓力，但從Q3開始，網(wǎng)安行業(yè)下游需求逐步回暖，我們預(yù)計Q4行業(yè)需求有望持續(xù)恢復(fù)，網(wǎng)安公司的業(yè)績將持續(xù)改善：
（1）行業(yè)訂單簽署和交付節(jié)奏有望從10月開始加速。Q3以來，7月和8月行業(yè)訂單整體恢復(fù)較快，9月受疫情防控趨嚴(yán)影響，行業(yè)需求有所回落。伴隨重大會議閉幕，行業(yè)訂單簽署和交付節(jié)奏有望加速；
?。?）信創(chuàng)推進(jìn)迎來加速，網(wǎng)安行業(yè)也有望受益。外部環(huán)境不確定性提升國內(nèi)信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展確定性，我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)推進(jìn)過程中操作系統(tǒng)/數(shù)據(jù)庫/應(yīng)用軟件等軟件品類有望先行發(fā)展，中期看關(guān)鍵基礎(chǔ)硬件等品類的供應(yīng)也有望穩(wěn)定可控，網(wǎng)安作為信創(chuàng)的一部分，需求有望提升；
（3）教育、醫(yī)療等行業(yè)陸續(xù)推出貼息貸款政策，間接利好安全設(shè)備投入。2022年9月以來，政府對教育、醫(yī)療等10個領(lǐng)域陸續(xù)推出設(shè)備購置與更新改造相應(yīng)政策，其中含有部分信息化投入，網(wǎng)絡(luò)安全需求有望間接受益于下游投入的增長；
?。?）網(wǎng)安行業(yè)強(qiáng)投入期過去，控人控費帶來盈利能力回升。2021年網(wǎng)安行業(yè)頭部公司普遍加大銷售和研發(fā)投入，員工數(shù)量實現(xiàn)大幅增長，導(dǎo)致網(wǎng)安公司收入和利潤不匹配；2022年行業(yè)投入相對穩(wěn)健，Q3費用控制成效逐步顯現(xiàn)，未來有望持續(xù)改善。
投資建議：
上半年網(wǎng)安板塊受局部疫情影響階段性承壓，Q3行業(yè)需求逐漸恢復(fù)，我們看好行業(yè)下半年景氣恢復(fù)，網(wǎng)安公司業(yè)績有望加速釋放，Q3或已迎來拐點，推薦深信服、奇安信、安恒信息、亞信安全、啟明星辰、天融信、迪普科技，建議關(guān)注綠盟科技、山石網(wǎng)科。
風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟(jì)承壓；政企機(jī)構(gòu)安全投入不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
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