>> 申萬宏源-石油化工行業(yè)2022年三季報業(yè)績總結：22Q3油氣維持高位，上游勘探板塊業(yè)績有所增長，下游煉化板塊受庫存損失拖累，業(yè)績承壓-221106
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
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| 572KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
宋濤 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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本期投資提示：
原油價格同比、環(huán)比回落，成品油價格下調：2022年7、8、9月Brent原油均價分別為105.1、97.7、90.6美元/桶，波動區(qū)間為84—114美元；2022Q3均價為97.7美元/桶，環(huán)比下降12.7%，同比上漲33.7%，收于88.0美元/桶。2022Q3汽油、柴油價格累計上調1次，下調5次，累計汽油、柴油價格累計下調1095元/噸、1055元/噸。
丙烯酸及酯、新加坡催化裂化價差、乙烷乙烯價差、丁二烯與石腦油、PTA與PX價差環(huán)比收窄：2022Q3新加坡催化裂化價差為18.2美元/桶，煉油價差環(huán)比收窄9.9美元/桶。2022Q3石腦油裂解乙烯平均價差為134美元/噸，環(huán)比收窄53美元/噸；丙烷脫氫平均價差為63美元/噸，環(huán)比收窄33美元/噸；丙烯酸與丙烯價差2749元/噸，環(huán)比收窄4015元/噸；丙烯酸丁酯價差4226元/噸，環(huán)比收窄2772元/噸；丁二烯與石腦油平均價差372美元/噸，環(huán)比收窄221美元/噸。聚酯產(chǎn)業(yè)鏈方面，2022Q3 PX與石腦油價差為374美元/噸，環(huán)比收窄11美元/噸；PTA-0.655*PX價差為126元/噸，環(huán)比收窄141元/噸；POY-0.86*PTA-0.34*MEG平均價差1692元/噸，環(huán)比增長625元/噸。
上游油氣板塊來看，22Q3油價雖環(huán)比下降，但仍保持相對高位，上游開采及油田服務企業(yè)利潤同比增長明顯。2022年三季度油氣開采及油田服務行業(yè)（申萬行業(yè)分類，歷史數(shù)據(jù)加上國內主要兩家油氣資源龍頭企業(yè)）整體實現(xiàn)營業(yè)收入18390.8億元，同比增長35.7%，環(huán)比下滑0.1%；實現(xiàn)凈利潤957.0億元，同比增長442.9%，環(huán)比下滑14.7%；單季度毛利率18.6%，同比增加2.5pct，環(huán)比下滑2.6pct；毛利率環(huán)比下滑主要是因為Q3油價環(huán)比有所下滑，且部分公司業(yè)務包含煉化板塊，拖累整體毛利率表現(xiàn)。國內原油催化裂化價差有所修復，2022Q3國內煉油主要產(chǎn)品價差為815元/噸，同比下滑25%，環(huán)比提升73%。
下游煉化板塊來看，22Q3油價維持高位，雖然下游煉化產(chǎn)品價差與聚酯產(chǎn)業(yè)鏈價差環(huán)比有所改善，但受庫存損失影響，三季度業(yè)績明顯承壓。受油價高位影響，且國內下游需求不振，導致價格傳導不暢，我們計算2022Q3浙江石化一期煉化產(chǎn)品價差為1387美元/桶，環(huán)比提升16%，同比下滑16%。聚酯產(chǎn)業(yè)鏈來看，因三季度上游原料價格高位，下游需求不振、長絲庫存累積，且江浙地區(qū)織機開工率表現(xiàn)低迷，2022Q3 PTA-0.655*PX價差為544元/噸，環(huán)比提升104%，2022Q3 POY-0.86*PTA-0.34*MEG價差為1279元/噸，環(huán)比提升20%。但整體受到庫存損失影響，2022年三季度煉油化工行業(yè)整體實現(xiàn)營業(yè)收入19135.2億元，同比增長18.4%，環(huán)比下滑1.2%；實現(xiàn)凈利潤512.0億元，同比下滑20%，環(huán)比下滑37.3%；單季度毛利率15.1%，同比下滑3.2pct，環(huán)比下滑3.2pct。
投資分析意見：1）從競爭力、盈利穩(wěn)定性、產(chǎn)能投放一體化的大煉化角度，重點推薦榮盛石化、恒逸石化、恒力石化、東方盛虹、桐昆股份。2）乙烷制乙烯的成本優(yōu)勢，及丙烯產(chǎn)業(yè)鏈受益角度，重點推薦衛(wèi)星化學。3）油價大幅上漲的彈性，同時從海外上游縮減資本開支、國內加大能源安全保障角度，建議關注中國石油、中國海油、中海油服、海油工程、新奧股份、中油工程、博邁科等。
風險提示：地緣政治影響；石油及化工品價格波動；經(jīng)濟下行風險；全球疫情影響。
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