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核心觀點(diǎn)：
　　營(yíng)收增速持續(xù)增長(zhǎng)，利潤(rùn)短暫承壓。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.70億元，同比增長(zhǎng)39.38%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.58億元，同比增長(zhǎng)9.63%；剔除股權(quán)激勵(lì)影響，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25.49%。單三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.49億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4,146.70萬(wàn)元，剔除股權(quán)激勵(lì)影響，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.30%。
　　前端后端均高速發(fā)展，不斷擴(kuò)充全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力。2022年前三季度拆分業(yè)務(wù)來(lái)看，分子砌塊和工具化合物實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.01億元，同比增長(zhǎng)53.13%，其中分子砌塊收入1.78億元，同比增長(zhǎng)75.60%；工具化合物收入4.23億元，同比增長(zhǎng)45.30%。原料藥和中間體業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.61億元，同比增長(zhǎng)20.83%。其中創(chuàng)新藥收入2.1億元，同比增長(zhǎng)67.69%；仿制藥收入1.47億元，同比下降14.15%。
　　積極儲(chǔ)備人才資源，奠定公司長(zhǎng)期發(fā)展基礎(chǔ)。截至2022年三季度報(bào)告期末，公司共有員工2,785人，較上年末新增1,299人，新增人員以技術(shù)人員為主，主要保障公司合肥、煙臺(tái)、上海生化、上海CDMO創(chuàng)制研究中心的投入運(yùn)營(yíng)的需要以及馬鞍山工廠試生產(chǎn)的人員需求。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司前端后端協(xié)同發(fā)展，未來(lái)兩年?duì)I收高增長(zhǎng)有望持續(xù)，考慮到2022年招工人數(shù)較多以及后續(xù)股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用支付，預(yù)計(jì)22-24年公司歸母凈利潤(rùn)分別為2.38億元、3.74億元、5.61億元，EPS分別為2.29元/股、3.59元/股、5.39元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為52.72倍、33.65倍、22.39倍。參考可比公司估值，我們認(rèn)為適合給予公司2023年40倍PE合理估值，對(duì)應(yīng)A股合理價(jià)值143.55元/股，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品研發(fā)不確定性風(fēng)險(xiǎn)，匯率風(fēng)險(xiǎn)等。