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我們重申明確看好2023年上半年的港股，目前是港股的布局期，市場(chǎng)反復(fù)博弈政策。當(dāng)前反彈可能持續(xù)，但也可能因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)對(duì)疫情防控政策預(yù)期（進(jìn)而影響對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率的預(yù)期）的反復(fù)變化而抑制持續(xù)大漲行情的出現(xiàn)；無(wú)論如何，經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇、回穩(wěn)向上的大趨勢(shì)不會(huì)改變。2022年10月16日，黨的二十大報(bào)告提出“堅(jiān)持中國(guó)特色社會(huì)主義道路。堅(jiān)持以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心，堅(jiān)持四項(xiàng)基本原則，堅(jiān)持改革開(kāi)放，堅(jiān)持獨(dú)立自主、自力更生，堅(jiān)持道不變、志不改，既不走封閉僵化的老路，也不走改旗易幟的邪路，堅(jiān)持把國(guó)家和民族發(fā)展放在自己力量的基點(diǎn)上，堅(jiān)持把中國(guó)發(fā)展進(jìn)步的命運(yùn)牢牢掌握在自己手中。” 2022年11月5日，國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制在國(guó)家衛(wèi)健委召開(kāi)發(fā)布會(huì)，介紹科學(xué)精準(zhǔn)做好疫情防控有關(guān)情況。會(huì)議指出：“當(dāng)前，我國(guó)仍然面臨境外疫情輸入和本土疫情傳播擴(kuò)散的雙重風(fēng)險(xiǎn)，防控形勢(shì)依然嚴(yán)峻復(fù)雜。要堅(jiān)持“人民至上、生命至上”，堅(jiān)持“外防輸入、內(nèi)防反彈”總策略和“動(dòng)態(tài)清零”總方針不動(dòng)搖，統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，堅(jiān)決落實(shí)“四早”，做到早發(fā)現(xiàn)、快處置、防外溢。要嚴(yán)格執(zhí)行第九版防控方案和“九不準(zhǔn)”要求，提高科學(xué)精準(zhǔn)防控水平，切實(shí)保障群眾正常生產(chǎn)生活秩序，防止簡(jiǎn)單化、一刀切，堅(jiān)決整治層層加碼。對(duì)于典型案例，國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制將加大通報(bào)和曝光力度?！彼晕覀冋J(rèn)為在“堅(jiān)持以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心”的大會(huì)精神指導(dǎo)下，堅(jiān)持“動(dòng)態(tài)清零”總方針不動(dòng)搖的背景下，未來(lái)在“提高科學(xué)精準(zhǔn)防控水平”方面有利于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)向上。
　　對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者而言，復(fù)盤(pán)2018年4季度的港股具備一定思考意義；我們之所以類(lèi)比2018年第4季度而不去類(lèi)比2022年第2季度，是因?yàn)橄肟刂瓶缒甑募径纫蛩氐葪l件不變。2018年是股市比較特殊的一年，當(dāng)時(shí)金融市場(chǎng)經(jīng)歷了中美貿(mào)易摩擦、宏觀去杠桿、“國(guó)進(jìn)民退”討論等重大事件，而2019年春季A股和港股則出現(xiàn)較好的行情；2022年也是比較特殊的一年，金融市場(chǎng)經(jīng)歷了疫情持續(xù)沖擊、美聯(lián)儲(chǔ)高強(qiáng)度加息、美俄等大國(guó)博弈事件?；赝?018年10月19日，國(guó)務(wù)院副總理劉鶴就經(jīng)濟(jì)金融熱點(diǎn)問(wèn)題接受采訪，認(rèn)為“社會(huì)上所謂“國(guó)進(jìn)民退”的議論，既是片面的，也是錯(cuò)誤的。最近，一些前期通過(guò)高負(fù)債擴(kuò)張較快的民企，由于偏離主業(yè)，在流動(dòng)性上遇到困難，國(guó)有銀行或者國(guó)有企業(yè)進(jìn)行幫助甚至重組，是幫助民營(yíng)企業(yè)度過(guò)難關(guān)，恰恰體現(xiàn)國(guó)企和民企相互依存、相互合作，我認(rèn)為是好事，不存在“國(guó)進(jìn)民退”的問(wèn)題?！?nbsp;2018年10月20日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開(kāi)防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)第十次專(zhuān)題會(huì)議，會(huì)議強(qiáng)調(diào)10月19日對(duì)外宣布的穩(wěn)定市場(chǎng)、完善市場(chǎng)基本制度、鼓勵(lì)長(zhǎng)期資金入市、促進(jìn)國(guó)企改革和民企發(fā)展、擴(kuò)大開(kāi)放等五方面政策，要快速扎實(shí)地落實(shí)到位。2018年11月港股反彈，但是2018年12月港股二次探底，直到2019年1月港股開(kāi)啟了大幅度反轉(zhuǎn)行情。而在今年，2022年11月4日，《人民日?qǐng)?bào)》刊發(fā)國(guó)務(wù)院副總理劉鶴署名文章《把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來(lái)》，文章認(rèn)為“黨的二十大報(bào)告提出，“把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來(lái)”。這是黨中央基于國(guó)內(nèi)外發(fā)展環(huán)境變化和新時(shí)代新征程中國(guó)共產(chǎn)黨的使命任務(wù)提出的重大戰(zhàn)略舉措，對(duì)于今后一個(gè)時(shí)期有效發(fā)揮大國(guó)經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)、加快構(gòu)建新發(fā)展格局、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展、全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家，具有重要意義。”我們認(rèn)為《人民日?qǐng)?bào)》這個(gè)署名文章有利于股市回暖反彈，但是股市能否立刻開(kāi)啟大反轉(zhuǎn)，2018年Q4港股的走勢(shì)具有一定的思考意義。
　　對(duì)于港股未來(lái)的走勢(shì)，投資者應(yīng)關(guān)注國(guó)內(nèi)幾個(gè)重大會(huì)議，如按慣例在12月召開(kāi)的政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，看是否有進(jìn)一步的穩(wěn)增長(zhǎng)政策出臺(tái)；而對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)政策而言，12月是否加息50bps從而出現(xiàn)加息強(qiáng)度拐點(diǎn)以及明年的加息終點(diǎn)利率有多高是當(dāng)前全球金融市場(chǎng)的核心關(guān)注點(diǎn)之一。在此背景下，既然國(guó)內(nèi)一些重要會(huì)議時(shí)間未到、12月美聯(lián)儲(chǔ)加息尚未落地、以及2018年Q4股市的歷史經(jīng)驗(yàn)顯示大反轉(zhuǎn)可能晚于政策底，當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者可以逐步而非激進(jìn)布局港股，但是港股目前具備點(diǎn)位歷史低位、內(nèi)地經(jīng)濟(jì)逐步向上、以及美聯(lián)儲(chǔ)加息已在后半程等相對(duì)積極的因素，我們對(duì)明年上半年港股行情保持樂(lè)觀。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)與貨幣政策變化超預(yù)期；中美關(guān)系邊際變化超預(yù)期；全球地緣政治變化超預(yù)期；全球疫情影響超預(yù)期；歷史情況類(lèi)比僅供參考