>> 長江證券-建筑行業(yè)3季報綜述：整體穩(wěn)健，部分子行業(yè)已有明顯修復(fù)-221107
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
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| 2578KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
范超,張智杰 |
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行業(yè)：整體增長穩(wěn)健，但受到疫情、原料價格影響，盈利能力有所下滑
截至10月31日，建筑行業(yè)137家上市公司2022年3季報披露完畢，整體上，今年Q1-3在一定程度上延續(xù)了上半年的情況，雖然依舊保持相對穩(wěn)健的增長，但盈利能力有所下滑：1）收入/業(yè)績穩(wěn)中有增，但增速較去年同期有所降低，主要是上半年疫情+去年同比增速低基數(shù)的影響；2）盈利能力方面，Q1-3年毛利率/期間費(fèi)用率下降，資產(chǎn)/信用減值損失率有所提升，歸屬凈利率減??；3）經(jīng)營質(zhì)量方面，Q1-3經(jīng)營現(xiàn)金流出有所減少，資產(chǎn)負(fù)債率/有息負(fù)債率在年內(nèi)有所提升。單季度來看：1）2022Q3收入/業(yè)績增速環(huán)比有所下滑；2）Q3毛利率下滑，期間費(fèi)用率下降，減值損失率同比降低，歸屬凈利率同比有所降低。
子板塊：分化持續(xù)，部分行業(yè)受政策拉動有改善，現(xiàn)金整體相對穩(wěn)健
分行業(yè)來看：1）受益于穩(wěn)增長項目需求的持續(xù)釋放，房建子行業(yè)收入/業(yè)績繼續(xù)保持穩(wěn)中有升，3季度在Q2疫情結(jié)束后整體經(jīng)歷了一個逐步修復(fù)的過程，表現(xiàn)為收入增速環(huán)比提升；2）基建子行業(yè)在今年以來持續(xù)受益于穩(wěn)增長相關(guān)政策，整體收入保持在相對較高的增速上運(yùn)行，但環(huán)比來看有邊際降速的趨勢，可能與基建板塊結(jié)構(gòu)性變化有關(guān)，投資額較高的交運(yùn)板塊增速不佳；3）鋼結(jié)構(gòu)子行業(yè)無論是前三季度還是Q3，表現(xiàn)均弱于去年，主因疫情帶來的行業(yè)增速下行，但Q3數(shù)據(jù)顯示部分企業(yè)（如鴻路鋼構(gòu)）已基本恢復(fù)到正常水平；4）國際工程子行業(yè)在Q1-3以及Q3均有較為亮眼的表現(xiàn)，主因或為該類企業(yè)業(yè)務(wù)的多元化發(fā)展趨勢，如北方國際的海外風(fēng)電項目充分受益電價上漲；5）石油工程、化學(xué)工程子行業(yè)收入/業(yè)績增速較高，可能是下游業(yè)主受油價、化工品價格上漲提振投資積極性，以及部分企業(yè)向化工實業(yè)轉(zhuǎn)型帶動的增量；6）工程咨詢子行業(yè)Q1-3、Q3收入同比下滑，除疫情影響外，可能還包括相當(dāng)一部分地產(chǎn)鏈標(biāo)的受行業(yè)的影響造成波動；7）專業(yè)工程子行業(yè)Q3收入增速環(huán)比明顯降低，主因或為部分標(biāo)的下滑過大；8）園林子行業(yè)受制于疫情、需求疲軟、企業(yè)融資不暢、減值計提等多種因素影響，業(yè)績陷入虧損狀態(tài)；9）裝飾子行業(yè)受房地產(chǎn)調(diào)控政策、部分下游客戶（如恒大）相關(guān)風(fēng)險因素影響，收入/業(yè)績表現(xiàn)有所波動。
經(jīng)營現(xiàn)金流方面，2022Q1-39個子行業(yè)經(jīng)營凈現(xiàn)金流均為流出，僅石油工程為凈流入。各個子行業(yè)流入流出的情況與去年前三季度保持一致，因此我們認(rèn)為這樣的現(xiàn)象可能是由于季節(jié)性因素。單季度來看，2022Q3園林、基建、專業(yè)工程、石油工程經(jīng)營凈現(xiàn)金流有所惡化，其余均有一定好轉(zhuǎn)，其中房建子行業(yè)獲得明顯改善。
投資建議：把握潛在趨勢，積極布局周期筑底+成長性賽道
伴隨今年以來的行情演繹，當(dāng)前時點，以下主線可以關(guān)注：1）穩(wěn)增長：展望明年，由于我們對經(jīng)濟(jì)分部增速的預(yù)期和今年沒有顯著變化，因而基建在明年依舊存在托底經(jīng)濟(jì)助力穩(wěn)增長的必要性，因而基建投資或能維持住相對較高增速，綜合考慮當(dāng)前基建板塊估值已經(jīng)基本達(dá)到去年年底的水平，我們看好中國中鐵、中國建筑、中國交建、中國鐵建等；2）“建筑+”：伴隨新型電力系統(tǒng)建設(shè)，儲能或大有可為，看好儲能產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的中國電建、蘇文電能等，此外轉(zhuǎn)型化工實業(yè)的中國化學(xué)、受益大宗商品價格/企業(yè)經(jīng)營好轉(zhuǎn)的北方國際和東方鐵塔也值得關(guān)注。
風(fēng)險提示
1、疫情反復(fù)延誤工期；
2、政策推動不及預(yù)期。
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