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最新跟蹤：虧損面再度擴大，自發(fā)減產(chǎn)重新開啟
　　本周鋼鐵行業(yè)在虧損面擴大現(xiàn)實，以及淡季需求下滑預(yù)期下，開啟第二輪自發(fā)性減產(chǎn)：
　　1）需求和成交環(huán)比回升，后續(xù)或承壓較大——本周市場情緒有所好轉(zhuǎn)，測算周度鋼材表觀消費量環(huán)比上升0.67%，陽歷口徑同比上升13.15%；建筑鋼材成交量日均值為16.94萬噸，較上周上升1.97萬噸/天。然而，隨著淡季來臨，北方需求已經(jīng)隨氣溫下降而有所回落，未來鋼鐵需求面臨季節(jié)性回調(diào)。四季度后半段，預(yù)期博弈將會主導(dǎo)盤面，而非現(xiàn)實數(shù)據(jù)。
　　2）虧損面再度擴大，減產(chǎn)周期再度開啟——近期成材價格的弱勢以及原材價格偏強運行，使得行業(yè)虧損面再度擴大。本周Mysteel調(diào)研全國247家鋼廠盈利率9.96%，環(huán)比上周下降17.75%。行業(yè)的大面積虧損使得自發(fā)性減產(chǎn)再度開啟，本周成材總產(chǎn)量環(huán)比下降2.41%，陽歷口徑同比上升3.43%。
　　3）庫存延續(xù)去化，緩解基本面壓力——本周總庫存延續(xù)去化趨勢，環(huán)比下降4.37%。由此，本周上海螺紋升至3770元/噸，環(huán)比上周上升10元/噸。高頻盈利方面，測算螺紋與熱軋毛利均虧損100元/噸左右，因地區(qū)和鋼廠而異。
　　熱點關(guān)注：Q3行業(yè)陷入虧損，重視鋼鐵需求側(cè)的改善
　　本周，鋼企三季報披露完畢。2022Q3，終端需求延續(xù)弱勢，原材、成材共振下跌。而上游的礦、焦由于自身供給偏緊，下跌幅度小于成材，進一步擠壓中游冶煉利潤。最終，從我們跟蹤的34家上市鋼企來看，2022年三季度鋼鐵板塊實現(xiàn)營業(yè)收入5203.21億元，同比-17.55%，環(huán)比-13.46%；實現(xiàn)歸母凈利潤-44.19億元，同比-113.52%，環(huán)比-129.77%，行業(yè)整體陷入虧損。
　　1)特鋼韌性凸顯，鋼管景氣回升；特鋼基于下游多元分散的特點，可通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整削弱地產(chǎn)周期下行的影響，經(jīng)營彈性相對穩(wěn)??；三季度特鋼板塊實現(xiàn)歸母凈利潤39.54億元，同比+48.90%，環(huán)比+11.61%；鋼管受益于油價高位催生的油氣用管需求上行，以及火電鍋爐管的增長預(yù)期，火電、油氣用管景氣明顯回升；三季度鋼管板塊實現(xiàn)歸母凈利潤5.32億元，同比+40.56%，環(huán)比-18.44%。
　　2)普鋼亦有分化，品種鋼支撐盈利韌性；三季度，地產(chǎn)和制造需求雙弱下，長材、板材生產(chǎn)利潤均大幅下滑；成本管控良好的鋼企尚可實現(xiàn)微利，生產(chǎn)成本較高的鋼企陷入大幅虧損。盡管行業(yè)盈利水平大幅回落，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中品種鋼占比較高的鋼企，業(yè)績下滑的幅度明顯更小。究其原因，硅鋼、汽車板、鍍錫板、中厚板等品種鋼更多受益于新能源景氣，有效緩釋了傳統(tǒng)需求下行的壓力，從而維持較高的盈利水平；側(cè)面印證改善鋼鐵需求側(cè)，對實現(xiàn)行業(yè)內(nèi)生優(yōu)化的重要性。
　　投資方向：政策預(yù)期主導(dǎo)年末行情，關(guān)注普鋼修復(fù)與鋼管標(biāo)的景氣
　　4季度，隨著進入淡季，年底行情由政策預(yù)期引導(dǎo)，“估值與基本面雙底部+需求預(yù)期邊際好轉(zhuǎn)+供給潛在行政減產(chǎn)”將構(gòu)成鋼鐵股投資主要思路，當(dāng)下關(guān)注龍頭中信特鋼、寶鋼股份、華菱鋼鐵、太鋼不銹、新鋼股份、方大特鋼、南鋼股份、首鋼股份等低估值或高股息標(biāo)的。此外，重點關(guān)注金屬加工新材料龍頭，久立特材、博威合金、甬金股份、明泰鋁業(yè)等，周期波動對其成長性影響相對較小，自身量增與技術(shù)升級邏輯支撐其長期發(fā)展。隨著火電鍋爐需求存在增長預(yù)期，相關(guān)管材標(biāo)的值得重視。
　　風(fēng)險提示
　　1、終端需求大幅波動；
　　2、供給劇烈變動。