>> 招商證券-建筑鋼鐵行業(yè)周報：風(fēng)險偏好顯著提升，建筑、鋼鐵龍頭估值有望提升-221106
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
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| 389KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
唐笑,岳恒宇,賈宏坤 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
| 下載權(quán)限： |
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本周受到多項政策預(yù)期和匯率市場變化的影響，市場風(fēng)險偏好顯著回升，受此影響，各大指數(shù)出現(xiàn)較大幅度上漲，建筑、鋼鐵板塊由于具有一定的避險效應(yīng)，漲幅小于上證、深證、創(chuàng)業(yè)板指。
1、從投資行為上講，市場風(fēng)險偏好的回升有望惠及絕大部分板塊，建筑板塊的景氣度一直處于相對較高的狀態(tài)；同時鋼鐵板塊的基本面（噸鋼盈利水平）也處于近兩年的極低點附近，隨時可能在提振需求的政策或供給側(cè)壓產(chǎn)的政策刺激下出現(xiàn)基本面的短期拐點。因此，我們認為建筑、鋼鐵龍頭公司可能會在接下來的時間內(nèi)追隨市場出現(xiàn)較大幅度估值提升，尤其是建筑央企、地方國企目前估值水平極低，具有較高的投資性價比。
2、對于建筑行業(yè)而言，基建托底可能仍是重要的政策目標(biāo)（可通過專項債、一般債額度提前下發(fā)等手段），這意味著基建投資增速有望在較長的時間內(nèi)保持較好的增長（比如5%-10%），這樣的行業(yè)屬實不多；更重要的是，龍頭公司的額經(jīng)營機制正在發(fā)生可喜的變化，比如四川路橋、山東路橋等地方國企做了股權(quán)激勵、業(yè)績快速增長，中國中鐵于2021年通過了人均約百萬的大面額股權(quán)激勵、解鎖條件要求歸母凈利年化增速達到12%以上，中國化學(xué)的股權(quán)激勵方案也得到審批通過，中國電建正在進行再融資以大跨步發(fā)展清潔能源的投資與運營；機制改善之后，這些公司的經(jīng)營積極性有望被調(diào)動起來，經(jīng)營效率和銷售凈利率有望顯著提升、并不排除向其他領(lǐng)域積極拓展；而他們的估值水平再次回到絕對水平較低、安全邊際較高的位置，較于年化百分之十幾的穩(wěn)健增長，目前的0.5倍PB、4-5倍PE的估值水平是難得的介入機會。
3、鋼鐵行業(yè)的基本面方面，目前的噸盈利水平已基本回到近年來的低點附近，這個狀態(tài)不可能是行業(yè)健康發(fā)展的狀態(tài)，無論出現(xiàn)需求端的政策還是供給側(cè)的壓產(chǎn)政策都是情理之中，屆時噸鋼盈利水平有望逐步提升；同時還有一個點可能需要重點關(guān)注，我國鋼材出口增速正在緩慢恢復(fù)。
4、因此，我們建議投資者重視建筑、鋼鐵龍頭公司（尤其是建筑央企）再一次的配置機會，放眼未來經(jīng)濟體中較多的不確定性，穩(wěn)定增長、估值較低的標(biāo)的已然不多；近期市場出現(xiàn)較大幅度上漲，而建筑、鋼鐵龍頭公司漲幅相對落后，這些公司可能又一次迎來了較好的介入時機，有望在接下來的一段時間內(nèi)出現(xiàn)較大幅度的估值提升。我們下半年發(fā)布了中鐵、鐵建、交建、電建的精細化研究報告4篇，通過訂單、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、成本費用、信評等角度進行了深入分析，建筑央企的詳細數(shù)據(jù)和底稿歡迎與我們溝通交流。
5、部分低估值建筑公司目前也正通過不同方式參與半導(dǎo)體的投資當(dāng)中，如高新發(fā)展、隧道股份等，詳情見我們寫的相關(guān)報告和點評。盡管路徑方式不同，但在國家大力投入的方向上，他們的估值存在重估的可能。
6、綜上，建議重視鋼鐵和建筑板塊的投資機會。具體來說，1）個股推薦隧道股份、高新發(fā)展；2）基建板塊，推薦中國電建、中國中鐵、中國交建、中國鐵建、中國建筑、山東路橋等，建議關(guān)注中國能建在傳統(tǒng)能源領(lǐng)域的建設(shè)進展。3）BIPV方面，推薦森特股份、江河集團、精工鋼構(gòu)、中國建筑興業(yè)、杭蕭鋼構(gòu)，建議關(guān)注龍元建設(shè)、東南網(wǎng)架等；4）鋼鐵板塊，推薦三季報仍然較有韌性的普鋼公司首鋼股份、寶鋼股份，特鋼部分推薦久立特材，建議關(guān)注中信特鋼等。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、疫情持續(xù)擾動、宏觀經(jīng)濟超預(yù)期下滑、流動性超預(yù)期收緊。
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