>> 安信證券-鋼企三季報總結(jié)：普鋼、特鋼資質(zhì)分化，現(xiàn)金流略有改善-221107
| 上傳日期： |
2022/11/8 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
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作者： |
池光勝,高文君 |
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■需求持續(xù)偏弱，Q3鋼鐵價格快速下跌。7月初鋼鐵價格的大幅下跌起源于6月解封后經(jīng)濟、生產(chǎn)強復(fù)蘇預(yù)期落空，下游需求持續(xù)較弱；8月初鋼廠生產(chǎn)意愿減弱、社會庫存快速壓降疊加需求端交易量邊際回暖，鋼鐵價格震蕩上行；但需求端持續(xù)較弱下缺乏價格支撐動力，8月中旬起鋼材價格再度震蕩下跌。截至11月4日，鋼材綜合價格指數(shù)年內(nèi)已經(jīng)累計下跌18.9%，長材、板材分別下跌17.3%、20.7%。
■經(jīng)營狀況：產(chǎn)量普遍壓降，特鋼售價同比仍大增。2022前三季度累計生產(chǎn)鋼材100594.5萬噸，同比下跌4.6%，其中長材壓降產(chǎn)量明顯，累計生產(chǎn)16137.7萬噸，同比大幅下跌14.7%；板材產(chǎn)量已基本恢復(fù)至歷史同期水平，累計生產(chǎn)20753.6萬噸。普鋼企業(yè)鋼材產(chǎn)量大幅壓降，14家上市鋼企Q3產(chǎn)量環(huán)比大幅下降13.9%，柳鋼、酒鋼、山鋼、凌鋼產(chǎn)量環(huán)比降幅超20%；特鋼企業(yè)產(chǎn)量下跌相對較小，4家上市企業(yè)環(huán)比下跌10.9%，西寧特鋼產(chǎn)量大幅下跌30%，撫順特鋼、甬金股份跌幅在10%附近，方大特鋼小幅壓降5%。噸鋼售價來看，上市鋼企前三季度平均售價為7861元/噸，較去年同期增長7.2%，主要受特鋼企業(yè)價格大幅上漲拉動，除西寧特鋼售價同比下跌16.1%外，方大特鋼、撫順特鋼、甬金股份平均售價漲幅均在20%附近；14家普鋼企業(yè)前三季度平均售價為7030元/噸，同比小幅增長3.8%，主要源于凌鋼、柳鋼、武進不銹價格漲幅較大，其余普鋼售價明顯下跌。
■信用資質(zhì)：Q3普遍虧損，經(jīng)營性現(xiàn)金流小幅改善。1）Q3普遍虧損，特鋼盈利相對較強。普鋼企業(yè)收入、盈利普遍大幅下降，ROE由正轉(zhuǎn)負，僅武進不銹Q3收入、歸母凈利潤仍實現(xiàn)環(huán)比上漲，寶鋼、河鋼、華菱鋼鐵盈利雖為正但環(huán)比大幅下跌，鞍鋼、包鋼、山鋼、本鋼等多家鋼企Q3歸母凈利潤由正轉(zhuǎn)負，安陽鋼鐵、酒鋼、柳鋼虧損幅度較Q2進一步拉大。特鋼企業(yè)盈利分化，常寶股份、久立特材、盛德鑫泰Q3收入、歸母凈利潤仍實現(xiàn)環(huán)比小幅上漲，方大特鋼、甬金股份盈利跌幅較大，西寧特鋼歸母凈利潤大幅虧損。2）債務(wù)規(guī)模小幅上升，普鋼償債能力全面弱化。普鋼債務(wù)規(guī)模小幅增長，長短期償債能力普遍弱化，包鋼、寶鋼、馬鋼等長短期償債能力均明顯弱化，酒鋼債務(wù)規(guī)模漲幅較大、資產(chǎn)負債率持續(xù)上升，本鋼、山鋼有息負債明顯壓降、但短期償債能力仍偏弱，友發(fā)集團、華菱鋼鐵、新興鑄管Q3長短期償債能力有所改善；特鋼企業(yè)債務(wù)明顯增長但規(guī)模不高，短期償債能力大幅改善，廣大特材、甬金股份債務(wù)規(guī)模漲幅相對較大、資產(chǎn)負債率較高、貨幣資金/短債弱化，中信特鋼有息負債增長但償債能力略有改善，常寶股份、方大股份、金洲管道債務(wù)規(guī)模進一步壓降、償債能力持續(xù)改善。3）經(jīng)營性現(xiàn)金流小幅改善，融資性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出。36家上市鋼企Q3經(jīng)營、投資、融資凈現(xiàn)金流分別為13.4億、-7.1億、-3.1億。雖然鋼鐵企業(yè)營收環(huán)比多數(shù)弱化，但職工薪酬等費用支出也明顯下降，上市鋼企經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入仍較Q2小幅增長，主要源于部分特鋼企業(yè)如常寶股份、金洲管道、中信特鋼等經(jīng)營性凈現(xiàn)金流明顯改善，普鋼企業(yè)中寶鋼、鞍鋼、馬鋼現(xiàn)金流改善，但包鋼股份、酒鋼宏興、山東鋼鐵為凈流出。普鋼企業(yè)投資性凈流出規(guī)模小幅增長，主要源于河鋼、華菱鋼材、柳鋼等凈流出規(guī)模明顯增加，特鋼企業(yè)明顯收緊投資、出售投資股權(quán)，方大特鋼、撫順特鋼、中信特鋼、盛德鑫泰均為凈流入。融資性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，普鋼中寶鋼、本鋼、馬鋼均為大額凈流出，安陽、鞍鋼、寶鋼、酒鋼等實現(xiàn)凈流入；特鋼中太鋼不銹、久立特材融資性凈現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，方大特鋼、金洲管道持續(xù)凈流出，中信特鋼三季度大幅凈流出。
整體來看，鋼企仍面臨需求端和成本端的雙重壓力，普鋼、特鋼信用資質(zhì)表現(xiàn)分化，普鋼Q3產(chǎn)量壓降意愿仍較強、噸鋼售價普遍大幅下跌，盈利能力、償債能力普遍明顯弱化，部分中大型企業(yè)Q3為凈虧損，但經(jīng)營性現(xiàn)金流多數(shù)仍為凈流入；特鋼Q3噸鋼售價同比仍增長，盈利表現(xiàn)分化、短期償債能力明顯改善，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入規(guī)模普遍環(huán)比增加，久立特材、常寶股份環(huán)比改善但西寧特鋼持續(xù)虧損。
■風(fēng)險提示：信息搜集不全面，鋼材價格超預(yù)期下跌等。
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