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上周轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲2.32%，表現(xiàn)弱于主要指數(shù)及對應(yīng)正股；轉(zhuǎn)債成交量跟隨市場走勢大幅反彈，新券/次新券成交量占比出現(xiàn)小幅回升，高溢價(jià)轉(zhuǎn)債成交額占比持續(xù)下滑，低平價(jià)轉(zhuǎn)債成交占比依然較低。
　　權(quán)益板塊全線上漲，小規(guī)模轉(zhuǎn)債漲幅明顯較大，各規(guī)模段轉(zhuǎn)債漲幅均小于對應(yīng)正股。上周各類風(fēng)格指數(shù)全線上漲，高市盈率/市凈率、高價(jià)股、消費(fèi)/成長/周期風(fēng)格領(lǐng)漲，低市凈率、低價(jià)股、穩(wěn)定/金融風(fēng)格漲幅相對較小。小、中、大規(guī)模轉(zhuǎn)債余額加權(quán)價(jià)格分別上漲4.05%、3.54%、1.37%，小規(guī)模轉(zhuǎn)債漲幅明顯較大，但各規(guī)模段轉(zhuǎn)債漲幅均小于對應(yīng)正股。
　　權(quán)益市場大幅反彈帶動(dòng)轉(zhuǎn)債整體估值顯著下滑，但仍處于歷史較高分位數(shù)水平?？赊D(zhuǎn)債余額加權(quán)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為48.87%，環(huán)比前一周52.56%顯著下降，處在2017年以來的99.33%分位數(shù)。分平價(jià)來看，低平價(jià)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率降幅最大，其余平價(jià)區(qū)間轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率均不同程度下降。債性轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率大幅下降，平衡型、股性轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率同樣小幅回落。個(gè)券主動(dòng)提估值占比明顯提升。
　　內(nèi)外部積極因素出現(xiàn)，推動(dòng)權(quán)益市場風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著提升。在前期的大幅下跌后，A股出現(xiàn)了與4月末類似的估值與情緒的底部特征，國內(nèi)政策持續(xù)發(fā)力，尤其是部分地區(qū)疫情防控政策的糾偏，疊加德國總理率團(tuán)訪華釋放了外部環(huán)境改善信號(hào)，市場對于未來經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常秩序的預(yù)期升溫，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯提升，推動(dòng)指數(shù)大幅回升。盡管未來政策對基本面數(shù)據(jù)的改善成效仍然有待觀察，短期情緒可能也存在一定的反復(fù)。但是從當(dāng)前的估值水平來看，市場進(jìn)一步大幅下行的風(fēng)險(xiǎn)有限，投資者可以在戰(zhàn)略上對于權(quán)益市場更加積極。
　　轉(zhuǎn)債估值系統(tǒng)性下降的條件尚不具備，未來可更多通過正股的反彈逐步消化。盡管投資者仍然擔(dān)憂轉(zhuǎn)債估值偏高的問題，但強(qiáng)贖風(fēng)險(xiǎn)更多取決于發(fā)行人的訴求，作為轉(zhuǎn)債投資者，應(yīng)對相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)建議適當(dāng)參與，不可過度博弈；盡管近期資金利率中樞抬升，但經(jīng)濟(jì)尚未實(shí)質(zhì)性企穩(wěn)之前，流動(dòng)性系統(tǒng)性收緊風(fēng)險(xiǎn)難以兌現(xiàn)。如果權(quán)益市場已在底部區(qū)間，那么轉(zhuǎn)債估值偏高的問題也可能更多的通過正股反彈來逐步消化。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)仍可繼續(xù)適當(dāng)提高轉(zhuǎn)債倉位。板塊方面，補(bǔ)短板，關(guān)注軍工、半導(dǎo)體、信創(chuàng)、創(chuàng)新藥等；優(yōu)勢增強(qiáng)，關(guān)注新能源汽車、光伏、儲(chǔ)能、零部件、中醫(yī)藥等；疫后復(fù)蘇，關(guān)注交運(yùn)、旅游、大消費(fèi)等。
　　個(gè)券方面，債性低波組合關(guān)注紫銀、重銀、上銀、浦發(fā)、青農(nóng)、美錦、首華、盈峰、弘亞、建工；穩(wěn)健均衡組合關(guān)注拓普、正裕、法蘭、元力、宏川、美諾、拓爾、威唐、小熊、珀萊；高彈高波組合關(guān)注福能、天壕、斯萊、伯特、鉑科、潤建、天能、朗新、蘇試、萬順。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：新冠疫情反復(fù)，穩(wěn)增長不達(dá)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)修復(fù)不達(dá)預(yù)期。