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10月豬、雞價(jià)格維持高景氣，單月生豬出欄量創(chuàng)年內(nèi)新高。母豬存欄穩(wěn)步提升，或支撐23年出欄量維持高增。維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　出欄創(chuàng)年內(nèi)新高，價(jià)格持續(xù)回暖。生豬養(yǎng)殖方面，2022年10月，公司生豬出欄量165萬(wàn)頭，環(huán)比增長(zhǎng)4.3%，單月出欄量創(chuàng)年內(nèi)新高；毛豬銷(xiāo)售均價(jià)26.7元/公斤，環(huán)比上漲12%；銷(xiāo)售收入54.7億元，環(huán)比增長(zhǎng)19%。我們測(cè)算，10月生豬出欄體重提升至124公斤。2022年1~10月，公司生豬出欄量1407萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)30%，完成全年出欄目標(biāo)的78%。禽養(yǎng)殖方面，2022年10月，公司肉雞出欄量1.04億只，環(huán)比下滑1.6%；毛雞銷(xiāo)售均價(jià)18.5元/公斤，環(huán)比下跌2.6%；銷(xiāo)售收入38.3億元，環(huán)比小幅下滑0.4%。2022年1~10月，公司毛雞出欄量8.9億只，同比下滑1.7%。
　　現(xiàn)金流逐步好轉(zhuǎn)，母豬存欄穩(wěn)步提升。22Q3，受豬價(jià)上行影響，公司盈利能力顯著增強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入55.2億元，資產(chǎn)負(fù)債率相應(yīng)下降5.0個(gè)百分點(diǎn)至61%?，F(xiàn)金流好轉(zhuǎn)帶動(dòng)下，公司9月末高質(zhì)量能繁母豬存欄增至134萬(wàn)頭，年底計(jì)劃達(dá)到140萬(wàn)頭，或支撐23年出欄量維持高增。
　　 22Q4豬價(jià)或維持強(qiáng)勢(shì)，公司利潤(rùn)釋放可期。我們認(rèn)為，22Q4豬價(jià)有望維持強(qiáng)勢(shì)，主要邏輯在于：1）根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局以及農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，21年7月~22年4月，母豬產(chǎn)能整體維持去化趨勢(shì)，對(duì)應(yīng)春節(jié)前生豬供給或穩(wěn)中有降。2）根據(jù)第三方機(jī)構(gòu)調(diào)研顯示，二次育肥占比預(yù)計(jì)在5%左右，或難顯著增加春節(jié)前生豬供給。3）22Q4為傳統(tǒng)的豬肉消費(fèi)旺季，消費(fèi)端有望出現(xiàn)旺季回升。供給收縮疊加需求向好，22Q4豬價(jià)或維持強(qiáng)勢(shì)，公司利潤(rùn)彈性釋放可期。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。10月，豬、雞價(jià)格維持高景氣，公司單月生豬出欄量創(chuàng)年內(nèi)新高。母豬存欄穩(wěn)步提升，或支撐23年出欄量維持高增。按照2023年出欄量2600萬(wàn)頭測(cè)算，公司頭均市值已調(diào)整至4000元以?xún)?nèi)，處于歷史較低水平，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。維持2022~2024年EPS預(yù)測(cè)0.99元、1.87元、1.28元，結(jié)合以往豬價(jià)上行期的頭均市值水平以及對(duì)2023年的出欄量預(yù)測(cè)，維持目標(biāo)價(jià)30.46元，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E約16X，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)表現(xiàn)/公司規(guī)模擴(kuò)張低于預(yù)期，突發(fā)大規(guī)模不可控疫情。