>> 中信證券-晨會-221108
| 上傳日期： |
2022/11/8 |
大小： |
1217KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳俊云,華鵬偉,程強 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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▍ 2022年10月進出口數(shù)據(jù)點評—出口將持續(xù)低景氣運行
投資策略｜我們在11月1日發(fā)布的報告《2022年10月經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)前瞻：逆周期政策需進一步加碼》中提到10月上旬，八大樞紐港口集裝箱吞吐量中外貿吞吐量同比減少9.4%，顯示整體外貿景氣明顯回落，10月可能將實現(xiàn)負增長。10月出口增速-0.3%，較上月回落6個百分點，也和高頻數(shù)據(jù)的指引較為符合。出口增速回落的主要原因除國內疫情擾動外，主要還是海外需求偏弱疊加海外補庫階段性完成，預計未來半年到一年內出口將保持低景氣運行。但考慮到新貿易協(xié)議的生效、海外資本開支需求較好、人民幣匯率處于近幾年相對低位帶來出口商品競爭力，因此預計出口的回落速度可控。
▍前瞻研究系列報告100—美股半導體周期運行到哪里了
前瞻研究｜中短期視角，半導體行業(yè)具有典型周期屬性，每次周期持續(xù)約3~4年，庫存水平是判斷行業(yè)股價拐點的最核心變量，歷次周期中企業(yè)EPS、估值調整幅度等，亦能提供良好的基準參考。全球半導體行業(yè)當前正處于周期下行通道，我們判斷行業(yè)庫存水平大概率已在三季度見頂，并開始回落，股價亦有望跟隨庫存水平觸底回升。SOX指數(shù)（費城半導體）自年初高點已累計下跌44%，調整幅度和歷史平均水平（45%）接近，SOX指數(shù)、主要代表性企業(yè)動態(tài)估值亦接近2018/19年下行周期底部水平，市場底部特征明顯?？紤]到本次下行周期同時伴隨供給過剩和需求萎縮，我們雖堅信美股半導體板塊股價觸底回升的判斷，但板塊業(yè)績預期短期仍可能面臨需求端的持續(xù)擾動，股價回升斜率亦大概率弱于2018/19年等歷史可比周期。遵從“先進先出”周期法則，并結合個股業(yè)績確定性、估值合理性，我們建議未來6~12個月關注：臺積電（TSMC）、英偉達(NVDA)、AMD(AMD)、高通(QCOM)、美光(MU)、泛林半導體(LRCX)、應用材料(AMAT)、安森美(ON)、Wolfspeed（WOLF）等。
▍電力設備及新能源行業(yè)光伏輔材專題1—光伏輔材的邏輯
電力設備及新能源｜全球新增光伏裝機的持續(xù)增長和光伏技術的不斷進步對光伏輔材產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生深遠影響。預計新增光伏裝機尤其是后續(xù)地面電站裝機的快速增長將帶動產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能的擴張和輔材出貨量的增加，甚至導致部分輔材供不應求；光伏技術的持續(xù)進步對多個輔材產(chǎn)品提出了新的要求，在降本增效的趨勢下，電池技術的進步和組件產(chǎn)品品類的不斷豐富也需要輔材適應產(chǎn)業(yè)鏈的變化，帶來輔材單位價值量的提升，因此我們建議關注光伏輔材的投資機會。
▍名創(chuàng)優(yōu)品（09896.HK）投資價值分析報告—自有品牌生活家居龍頭，壁壘深厚
美妝及商業(yè)｜公司作為中國自有品牌生活家居的龍頭，數(shù)字化系統(tǒng)聯(lián)通生產(chǎn)和銷售各環(huán)節(jié)、產(chǎn)品開發(fā)能力強，持續(xù)保持每周上新100個SKU、國內名創(chuàng)合伙人模式有助實現(xiàn)公司與加盟商的優(yōu)勢互補，海內外開店能力強。給予FY2023年14xPE，對應目標價14港元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
▍阿里巴巴-SW（09988.HK/BABA.N）跟蹤報告—阿里云：聚焦核心技術，底層創(chuàng)新打造長期競爭力
前瞻研究｜我們近期參加了2022年云棲大會，通過兩場主論壇、多場分論壇及云棲小鎮(zhèn)的實地探訪，近距離觀察了阿里云在達摩院、人工智能等領域的前沿布局，體會了倚天710、磐久服務器等云計算核心基礎設施的技術能力，以及阿里云對千行百業(yè)的數(shù)字化賦能。盡管短期來看，阿里云業(yè)務在多重因素影響下增長持續(xù)承壓；但從中長期的角度，受益于中國云計算行業(yè)的持續(xù)發(fā)展以及阿里云作為行業(yè)龍頭的領先優(yōu)勢，阿里云仍然具有較強的業(yè)績確定性、成長性和盈利能力。站在新的發(fā)展節(jié)點，阿里云積極布局下一代軟硬一體的自研計算體系，技術周期的快速推進有望驅動商業(yè)周期的上行。后續(xù)云市場需求回暖以及阿里云在基礎設施、開發(fā)及應用生態(tài)等方面的持續(xù)投入帶來的業(yè)績釋放，有望驅動阿里云估值上行并增厚集團價值。
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