>> 中銀證券-紡織服裝行業(yè)2022年三季報綜述：Q3行業(yè)受疫情擾動，Q4優(yōu)選高成長賽道和低頻消費(fèi)屬性龍頭-221109
| 上傳日期： |
2022/11/9 |
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| 1893KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
郝帥,丁凡 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權(quán)限： |
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在疫情擾動、原材料成本上升的背景下，2022前三季度服裝行業(yè)小幅承壓。零售端受疫情影響有所波動，出口端受外需與庫存水平提升影響承壓。分子行業(yè)來看，體育服飾、制造龍頭逆勢增長，表現(xiàn)亮眼。目前我們認(rèn)為服裝行業(yè)需求維持波動，當(dāng)前板塊估值位于歷史低位，Q4優(yōu)選高成長賽道和低頻消費(fèi)屬性龍頭。
9月服裝零售額同比減少0.5%，呈現(xiàn)波動，出口承壓。9月服裝零售額同比減少0.5%，增速環(huán)比減少5.6pct。1-9月服裝零售同比降低4.0%。從終端銷售來看，9月雖然受到一定影響，但相比疫情最為嚴(yán)重的3-5月份有大幅好轉(zhuǎn)，我們認(rèn)為銷售最低谷已過，Q3行業(yè)整體維持弱復(fù)蘇趨勢。展望后續(xù)發(fā)展我們預(yù)計短期內(nèi)局部地區(qū)可能繼續(xù)受疫情影響，但預(yù)期向好的態(tài)勢不變。9月我國紡織紗線織物及其制品出口金額為120.7億美元，同比下降2.7%，增速環(huán)比8月降低2.5pct；服裝及衣著附件出口金額為159.8億美元，同比下降4.4%，增速較8月下降9.5pct。9月出口增速環(huán)比進(jìn)一步下降，主要系海外加息背景下需求承壓，同時近期東南亞復(fù)工節(jié)奏加快，海外庫存水平提升。綜合來看Q3服裝板塊出口承壓，海外需求仍存在不確定性，疊加去年下半年高基數(shù)，出口增速仍面臨一定壓力。
Q3服裝板塊普遍受疫情影響承壓，體育及紡織制造板塊保持穩(wěn)健。女裝公司主要定位中高端，門店普遍位于一二線城市，受疫情影響較大。男裝板塊整體穩(wěn)健，其中比音勒芬線上線下渠道布局逐步完善，收入利潤增速行業(yè)領(lǐng)先。大眾休閑類品牌公司對終端客流較為敏感，龍頭企業(yè)收入業(yè)績均受到?jīng)_擊。家紡行業(yè)在疫情下業(yè)績承壓。體育服飾板塊環(huán)比改善，Q3保持穩(wěn)健增長，存貨水平有所提升，預(yù)計體育服飾終端渠道Q4存在一定庫存和折扣壓力，重點(diǎn)還需觀察線下終端動銷以及雙十一線上流水表現(xiàn)。紡織制造龍頭受到海外庫存高企及訂單需求放緩等影響，業(yè)績依然保持增長趨勢。華利集團(tuán)、新澳股份等收入與凈利率同比保持穩(wěn)健提升。
當(dāng)前板塊估值處于合理配置區(qū)間，Q4優(yōu)選高成長賽道和低頻消費(fèi)屬性龍頭。服裝板塊當(dāng)前市盈率TTM為21.95倍，行業(yè)估值位于近10年底部。展望Q4，我們認(rèn)為疫情仍存在一定不確定性，終端流量尚不能恢復(fù)至正常水平。因此，高成長賽道有望在逆勢中取得較為優(yōu)異的增長表現(xiàn)。體育服飾龍頭在逆勢中份額不斷提升，我們重點(diǎn)推薦李寧、安踏體育、特步國際。此外中高端服飾由于其相對低頻及高粘性消費(fèi)屬性，在疫情反復(fù)背景下表現(xiàn)相對穩(wěn)健，龍頭公司依托粘性客戶及高單價產(chǎn)品仍能維持穩(wěn)定增長。重點(diǎn)推薦比音勒芬、報喜鳥、波司登、歌力思。
風(fēng)險因素：疫情不確定風(fēng)險，消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期。
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