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10月通脹整體繼續(xù)低于市場預期；CPI同比增速較9月下降，主要是受食品中的鮮菜鮮果水產品和非食品中的工業(yè)產品價格拖累，但豬肉、禽肉、雞蛋價格依然堅挺，服務消費價格環(huán)比由降轉平，內需偏弱但依然向好；PPI受基數(shù)影響同比落入負增長區(qū)間，但生產資料環(huán)比由降轉漲、生活資料環(huán)比走強表明生產端需求依然向好；關注生活資料價格環(huán)比走強可能向CPI傳導的跡象。
　　 10月CPI環(huán)比上升0.1%，同比增長2.1%，核心CPI同比增長0.6%，服務價格同比增長0.4%，消費品價格同比上升3.3%。
　　從環(huán)比看，10月食品價格上漲0.1%，影響CPI上漲約0.01個百分點，非食品價格繼續(xù)持平；從同比看，食品價格上漲7.0%，影響CPI上漲約1.26個百分點，非食品價格上漲1.1%，影響CPI上漲約0.88個百分點。
　　短期通脹壓力減小，維持年底前是貨幣政策調整窗口的判斷。10月CPI同比增速低于市場預期，主要是受食品中果蔬水產和非食品中工業(yè)消費品價格拖累，從細項看，豬肉價格依然堅挺，受豬肉價格影響，禽肉和雞蛋價格漲幅擴大，以及服務價格環(huán)比由降轉平，都表明后續(xù)通脹仍有較強內生韌性。預計11月在基數(shù)效應影響下，CPI同比增速仍有下降空間，但自12月開始CPI同比增速將出現(xiàn)明顯上行。貨幣政策如需配合穩(wěn)增長政策放松，四季度仍是較好的窗口期，短期關注11月1萬億MLF資金到期，央行是否將下調準備金率釋放長期資金對沖。
　　 10月PPI環(huán)比上升0.2%，同比下降1.3%，PPIRM同比增長0.3%。在10月份1.3%的PPI同比降幅中，去年價格變動的翹尾影響約為-1.2個百分點，新漲價影響約為-0.1個百分點。
　　 10月部分行業(yè)需求有所增加，PPI環(huán)比由降轉漲，PPI同比增速轉負主要是受基數(shù)效應影響。調查的40個工業(yè)行業(yè)大類中，價格上漲的有27個，比上月減少3個。
　　關注生活資料價格環(huán)比漲幅擴大的趨勢。PPI同比增速第四個月低于市場預期，且自2020年12月之后再次落入負增長區(qū)間，但是10月PPI走弱是表象，細項看生產資料環(huán)比轉正、生活資料環(huán)比漲幅擴大都表明生產端復蘇仍有內生動力。需要關注兩點，一是PPI的高基數(shù)效應在2023年上半年仍將持續(xù)，PPI同比增速或維持在負增長區(qū)間，二是生活資料價格環(huán)比走強可能向CPI傳導，推動CPI同比中樞上移。
　　風險提示：全球通脹下行緩慢；流動性回流美債；全球新冠疫情不確定。