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疫情影響，制造業(yè)產(chǎn)、需均有回落。制造業(yè)產(chǎn)成品庫存短暫積壓。非制造業(yè)景氣度下降，短期仍受疫情影響。
　　制造業(yè)產(chǎn)、需均有回落。10月制造業(yè)PMI指數(shù)為49.2%，較9月下降0.9個百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣度跌落榮枯線，且仍低于三年歷史同期水平1.1個百分點(diǎn)。10月制造業(yè)生產(chǎn)、需求共同走弱。從分項(xiàng)數(shù)據(jù)看，10月新訂單指數(shù)48.1%，較9月回落1.7個百分點(diǎn)；外需對總需求的拖累緩解，新出口訂單較上月回升0.6個百分點(diǎn)至47.6%。生產(chǎn)指數(shù)49.6%，較9月下降1.9個百分點(diǎn)；原材料庫存指數(shù)47.7%，較9月微幅上升0.1個百分點(diǎn)；從業(yè)人員指數(shù)為48.3%，較9月下降0.7個百分點(diǎn)；供貨商配送時間指數(shù)為47.1%，較9月繼續(xù)下降1.6個百分點(diǎn)。
　　疫情是制約10月生產(chǎn)的主要原因。10月疫情對生產(chǎn)供應(yīng)活動的制約顯現(xiàn)；除當(dāng)月生產(chǎn)指數(shù)的較大程度回落外，制造業(yè)企業(yè)采購意愿下降，當(dāng)月采購指數(shù)實(shí)現(xiàn)49.3%，較9月下降0.9個百分點(diǎn)。而在生產(chǎn)、采購指數(shù)共同回落的背景下，10月原材料庫存指數(shù)較9月小幅上升，原材料積壓或能進(jìn)一步反映出生產(chǎn)活動的較低活躍度。
　　基于以下兩方面原因，我們將本月數(shù)據(jù)走弱歸因于疫情的反彈。一方面，供貨商配送時間延長，9月供貨商配送時間指數(shù)為47.1%，較上月明顯下降1.6個百分點(diǎn)；另一方面，從業(yè)人員指數(shù)實(shí)現(xiàn)48.3%，為2022年5月以來最低值。兩項(xiàng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)反映出本月疫情反彈對生產(chǎn)活動的場景限制。
　　產(chǎn)成品庫存短暫積壓。10月，在疫情反彈、需求走弱的背景下，產(chǎn)成品庫存短暫積壓，當(dāng)月制造業(yè)產(chǎn)成品庫存指數(shù)上升至48.0%，預(yù)計(jì)在疫情影響有所緩解后，制造業(yè)主動去庫存仍將延續(xù)。
　　據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局調(diào)查顯示，10月高耗能行業(yè)中反映市場需求不足的企業(yè)比重為56.7%，高于總體3.9個百分點(diǎn)，需求不足致使高耗能行業(yè)產(chǎn)成品庫存被動積壓，當(dāng)月黑色、有色、化工及化纖相關(guān)制造業(yè)產(chǎn)成品庫存指數(shù)分別上升0.3、4.6、1.4和3.3個百分點(diǎn)。
　　非制造業(yè)需求下降。10月非制造業(yè)PMI指數(shù)48.7%，較9月回落1.9個百分點(diǎn)，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)滑落至榮枯線下方，為2022年5月以來首次。疫情為10月非制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)下降的主要原因。從需求端看，新訂單指數(shù)下降0.3個百分點(diǎn)，銷售價(jià)格下降0.1個百分點(diǎn)；此外，訂單、存貨的積壓現(xiàn)象，同樣在非制造業(yè)中存在，10月存貨、在手訂單指數(shù)分別上升0.4和1.4個百分點(diǎn)至45.7%和43.1%；但值得一提的是，非制造業(yè)經(jīng)營活動預(yù)期仍在走高，10月位于57.9%的較高水平。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球通脹上行過快；流動性回流美債；全球新冠疫情影響擴(kuò)大