>> 中銀證券-宏觀周報：進一步理解“擴大內(nèi)需”-221024
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳琦,朱啟兵 |
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“二十大”勝利閉幕，制造業(yè)技術(shù)升級、產(chǎn)能優(yōu)化的政策紅利將加速釋放。多位美聯(lián)儲官員就通脹、利率發(fā)聲。
10月22日（本周六），中國共產(chǎn)黨第二十次全國代表大會勝利閉幕。
會議選舉產(chǎn)生新一屆中央委員會和中央紀律檢查委員會，通過關(guān)于十九屆中央委員會報告的決議、關(guān)于十九屆中央紀律檢查委員會工作報告的決議及關(guān)于《中國共產(chǎn)黨章程（修正案）》的決議。
通過對“二十大”報告的學習，我們在此前的報告中，明確列出“全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家”、“中國式現(xiàn)代化”、“擴大內(nèi)需與深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機結(jié)合”等發(fā)展的關(guān)鍵詞。
在擴大內(nèi)需方面，報告首先提出要增強“消費對經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)性作用”，預計在消費方面，政策有望在長期繼續(xù)促進國內(nèi)消費轉(zhuǎn)型升級，在短期推動消費行為及預期修復，我們繼續(xù)看好汽車對年內(nèi)乃至明年全年消費的支撐作用。其次，報告提出增強“投資對優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵作用”，后續(xù)除關(guān)注基建的內(nèi)需提振作用外，制造業(yè)技術(shù)升級、產(chǎn)能優(yōu)化的政策紅利有望加速釋放。
海外方面，多位美聯(lián)儲官員就通脹、利率發(fā)聲。
在現(xiàn)任的FOMC票委中，圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德表示，希望利率可以對通脹構(gòu)成強有力的壓力；并表示收益率曲線倒掛在一定程度上顯示通脹下降的前景。
此外，2023年票委芝加哥聯(lián)儲主席埃文斯和2024年票委舊金山聯(lián)儲主席戴利均做出聯(lián)邦基金利率目標將升至“略高于4.5%水平”的表述。埃文斯表示，“預計聯(lián)邦基金利率將在2023年初升至略高于4.5%的水平，并在這一水平上維持一段時間”；此外，戴利表示，預計聯(lián)邦基金利率將升至4.5%-5%區(qū)間；當前的前瞻指引措施非常有幫助；緊縮貨幣政策對整體經(jīng)濟有輕微的壓制影響；需要關(guān)注緊縮的力度，也不能過度緊縮；美聯(lián)儲應(yīng)該降低每次加息的幅度，以“小碎步”方式繼續(xù)加息；當前已經(jīng)達到或者接近于中性利率水平；眼下美國就業(yè)市場十分強勁。
綜合美聯(lián)儲幾位官員的發(fā)聲來看，盡管當前美聯(lián)儲仍以抗擊通脹為首要任務(wù)，但對后續(xù)美聯(lián)儲的加息節(jié)奏，并沒有做出更加激進的表述，本周五海外市場對美聯(lián)儲后續(xù)加息步伐減緩的預期有所抬升，美國三大股指全線收漲。
但截至10月21日，據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”顯示，美聯(lián)儲11月加息75個基點的概率仍為97.5%；結(jié)合11月議息會議前，最后一份通脹數(shù)據(jù)—9月CPI仍具韌性，11月美聯(lián)儲加息75bp確定性依然較高，我們延續(xù)此前判斷。
風險提示：全球通脹上行過快；流動性回流美債；全球新冠疫情影響擴大
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