>> 中銀證券-策略周報：“W”市場底漸行漸近-221016
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
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| 1894KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
王君,徐沛東,郭曉希 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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估值韌性，海外緊縮放緩臨界點，國內(nèi)政策預期帶動風險偏好，A股的“W”市場底漸行漸近。
A股的“W”市場底漸行漸近。A股估值低位，抵抗下跌的韌性較足，當前處于海外緊縮放緩的臨界點，一旦得到確認將產(chǎn)生較大的估值彈性，同時，國內(nèi)政策預期對風險偏好的帶動也會對估值產(chǎn)生積極的作用。在市場大概率見底的判斷下，反攻的結(jié)構(gòu)就尤為重要，這次市場見底后的上漲的時間和幅度較年中的反彈更佳，風格和行業(yè)的選擇上要兼顧盈利的持續(xù)性和估值成長空間，“寧組合”以及特征相似的“硬科技”有更強的超跌修復空間和成長性溢價，在反攻中結(jié)構(gòu)選擇的優(yōu)先級要更高。
三季度業(yè)績預告說明性有所降低，但結(jié)構(gòu)性景氣細分方向仍清晰。由于相關(guān)信披要求修改，三季度預告/快報公司數(shù)量較過往年份大幅降低，業(yè)績預告所反映的市場整體業(yè)績增速說明性有所降低，但預增披露較為集中的細分行業(yè)方向仍相對較為清晰。盡管從整體營收端視角來看全A非金融三季度累計營收增速較二季度下行是大概率事件，但考慮國內(nèi)及國際大宗商品價格在22年6月份開始見頂回落，三季度業(yè)績端增速表現(xiàn)或好于營收端。工業(yè)企業(yè)1-8月累計利潤同比數(shù)據(jù)較前值下滑主要由上游利潤下行所貢獻，而中下游制造業(yè)則出現(xiàn)不同程度改善。得益于成本端壓制改善的高景氣中游制造業(yè)仍是值得重點關(guān)注的方向。此外，必需消費板塊如農(nóng)林牧漁/醫(yī)藥等仍具有在弱市中平抑組合波動及貢獻中長期阿爾法的遠端盈利韌性和較高的業(yè)績確定性。
堅守成長主線，關(guān)注配置機會。三季度成長板塊業(yè)績潛力逐漸釋放，而當前多數(shù)成長行業(yè)有較大回調(diào)，且多數(shù)成長行業(yè)當前估值水平和交易熱度也相對較低，建議關(guān)注其配置機會。重點關(guān)注：1）海外沖擊有限，景氣上行的新能源汽車、風電、儲能；9月銷售及出口數(shù)據(jù)來看，美國《削減通脹法案》等政策對新能源汽車景氣度影響有限；2）中美摩擦進一步加劇下受益的信創(chuàng)（中間件、應(yīng)用軟件、信息安全）、半導體設(shè)備、國防軍工；3）需求端旺盛，行業(yè)受到持續(xù)拉動的醫(yī)療器械、CXO、海纜、VR。
財政貼息貸款推進醫(yī)療新基建建設(shè)，醫(yī)療器械更新?lián)Q代擴增海量市場需求。此次財政貼息貸款支持醫(yī)療設(shè)備更新改造將成為醫(yī)療新基建進一步推進的重要一環(huán)，醫(yī)療新基建投入有望在較長時間內(nèi)維持高位水平。2022年國內(nèi)公共醫(yī)療預算、公立醫(yī)院預算事業(yè)收入、國內(nèi)醫(yī)療衛(wèi)生項目數(shù)量和投資總額等指標顯著提升。上月國常會及衛(wèi)健委提出的財政貼息貸款計劃再次體現(xiàn)了國家對醫(yī)療新基建的重視，此次醫(yī)療新基建的浪潮將給國產(chǎn)醫(yī)療器械行業(yè)帶來顯著的業(yè)績增量，國內(nèi)醫(yī)療器械市場規(guī)模有望在明年達到萬億級別，行業(yè)高景氣持續(xù)。
風險提示：逆周期政策不及預期，疫情發(fā)展超預期惡化。
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