>> 中銀證券-策略周報：做多A股低風(fēng)險、高不確定階段-221023
| 上傳日期： |
2022/10/23 |
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| 2615KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
王君,徐沛東,郭曉希 |
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當前A股市場低風(fēng)險、高不確定性，對于風(fēng)險資產(chǎn)投資是較佳的投資階段。
做多A股低風(fēng)險、高不確定性階段。A股市場正處于低風(fēng)險，高不確定性投資階段，投資的勝率和賠率較高。點位上，當前A股處于2015年之后三度演繹“欲上先下”的探底行情；估值分位上，當前全市場估值處于2016年以來的低位；市場的不確定性主要來自宏觀層面。全球經(jīng)濟處于衰退后期，貨幣政策處于緊縮變化的敏感階段。風(fēng)險資產(chǎn)價格對緊縮延續(xù)的敏感性下降，對于邊際緩和則上升。基本面趨勢看不確定性較低，國內(nèi)企業(yè)盈利或至少會修復(fù)到明年年中，當前主要不確定性來自海外緊縮，目前也有松動的跡象，如后續(xù)美元、美債利率走勢確認，股、債雙牛逐步進入視野。行業(yè)選擇上密切關(guān)注硬科技和中游制造板塊；政策支持的自主可控、信創(chuàng)方向要引起重視。
權(quán)益資產(chǎn)賠率占優(yōu)。本周市場延續(xù)窄幅震蕩趨勢。國內(nèi)經(jīng)濟依然等待明確的底部回暖信號。展望后市，權(quán)益資產(chǎn)當前雖然勝率暫不清晰，但賠率較為有利。4月以來，市場資金利率中樞一直處于下行通道，當前國內(nèi)市場流動性環(huán)境依舊較為充裕。國內(nèi)經(jīng)濟大概率已經(jīng)度過壓力最大的階段，后續(xù)基本面預(yù)期改善的概率較高：四季度宏觀政策有望逐步撥開迷霧，逐步發(fā)力；地產(chǎn)銷售端政策不斷升溫，社融拐點漸近。但在國內(nèi)邊際利好尚未出現(xiàn)之前，海外風(fēng)險沖擊可能依舊會對市場造成擾動。美國就業(yè)及消費數(shù)據(jù)依舊強勁，核心通脹韌性較高，年內(nèi)加息預(yù)期并未出現(xiàn)緩和態(tài)勢；歐洲政治風(fēng)險及能源危機的演變依然存在較大不確定性，需要警惕歐洲滯脹風(fēng)險及其帶來的次生風(fēng)險。因此，多因素疊加影響下，當前權(quán)益資產(chǎn)上行拐點出現(xiàn)時點雖不清晰，但當前賠率已經(jīng)較為有利，下行風(fēng)險及空間相對有限。
“W”雙底行情中超跌反彈，成長預(yù)計延續(xù)占優(yōu)。A股的“W”市場底漸行漸近，2010年迄今A股“W”形雙底的年份不在少數(shù)，但觸碰以M2為衡量標準的底部區(qū)域而形成的“W”雙底僅有2次，第一個“V”反彈1區(qū)間中的行業(yè)表現(xiàn)整體呈現(xiàn)出較為明顯的超跌反彈特征，而反彈2區(qū)間領(lǐng)漲行業(yè)通常由超跌反彈和新主線共同驅(qū)動。對于當前或正在展開的反彈2行情中，超額收益行業(yè)或同時由超跌反彈與新主線共同貢獻。當前具備雙重因素催化，三季報成長板塊業(yè)績高增速持續(xù)驗證，二十大”密集提及成長板塊，行業(yè)有望迎政策利好?！岸蟆眻蟾嬷?，反復(fù)重點提及“安全”，在軍事、制造業(yè)、能源等方面均有重要發(fā)言。綜合考量重點成長行業(yè)景氣度、交易熱度與估值：1)二十大頻繁提及“安全”，“安全主線”相關(guān)行業(yè)中軍工、信創(chuàng)等交易熱度與估值仍處于相對低位；二十大報告中，“安全”關(guān)鍵詞提及頻次約為0.5%，較十九大提及頻次顯著提高，而相關(guān)行業(yè)如國防軍工、信創(chuàng)板塊中的計算機軟硬件等行業(yè)當前仍然是交易熱度和估值的相對低位；2）“能源主線”高景氣持續(xù)驗證，風(fēng)電、儲能、海纜、新能源汽車相關(guān)行業(yè)均處于高性價比配置位置；3）半導(dǎo)體設(shè)備、醫(yī)療器械、CRO等當前交易熱度處于警戒區(qū)間，但長線來看行業(yè)仍具備較高投資價值。
證金公司下調(diào)A股轉(zhuǎn)融資費率，或催生新一輪走牛行情。本次證金公司整體下調(diào)轉(zhuǎn)融資費率40BP，此前三次下調(diào)均催生了A股一定的走牛行情，券商板塊也出現(xiàn)相應(yīng)上漲。同時滬深交易所相應(yīng)擴大了融資融券標的股票范圍，提升了本次費率調(diào)整后投資者的可操作性?？傮w來看近期資本市場政策制度利好不斷，或催生新一輪市場行情；行業(yè)層面，此輪政策將直接利好券商板塊。
風(fēng)險提示：逆周期政策不及預(yù)期，疫情發(fā)展超預(yù)期惡化
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