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投資要點(diǎn)：
　　新強(qiáng)聯(lián)于2022年10月26日披露三季報(bào)，公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入19.53億元，同比增長(zhǎng)2.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.34億元，同比下降16.6%；每股收益為1.01元。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化疊加產(chǎn)品調(diào)價(jià)，三季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期
　　公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入19.53億元，同比增長(zhǎng)2.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.34億元，同比下降16.6%，公司三季報(bào)業(yè)績(jī)不及預(yù)期。
　　其中，2022年Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.91億，同比增長(zhǎng)8.04%，環(huán)比增長(zhǎng)11.65%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.91億，同比下滑59.38%，環(huán)比下降36.96%。三季度凈利潤(rùn)大幅下滑主要原因是1）從7月份開始，公司順應(yīng)市場(chǎng)變化，主軸軸承的銷售價(jià)格降幅有10%左右，毛利率有所下滑；2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)問(wèn)題，對(duì)比去年同期，雙列圓錐滾子軸承和三排結(jié)構(gòu)滾子軸承發(fā)貨量減少，主軸軸承整體的出貨量減少；3）子公司圣久鍛件一期仍在進(jìn)行設(shè)備改造，三季度鍛件仍采用外購(gòu)，影響了毛利率。
　　截止三季度，我國(guó)新增風(fēng)電裝機(jī)容量為19.24GW，同比增長(zhǎng)17.1%。今年風(fēng)電裝機(jī)市場(chǎng)不溫不火，需求滯后趨勢(shì)明顯，公司今年產(chǎn)品交付增速不高，但四季度是風(fēng)電裝機(jī)旺季，預(yù)計(jì)公司產(chǎn)品交付將加速，業(yè)績(jī)有望快速修復(fù)。
　　產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整致毛利率下滑
　　2022年三季報(bào)公司毛利率29.09%,同比下降2.29pct，其中，Q3單季度毛利率25.03%，同比下降12.07%，環(huán)比下降3.03pct。三季度毛利率大幅下跌主要原因是1）公司對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行降價(jià)10%左右；2）交付的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，三季度公司高毛利率的新產(chǎn)品交付比例較小。
　　2022年三季報(bào)公司凈利率17.56%，同比下降2.51pct。主要原因是毛利率下降2.29pct，同時(shí)公司加大研發(fā)人員投入，各項(xiàng)費(fèi)用有所增加。2022年三季報(bào)公司銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.27%、2.09%、4.61%、3.86%，同比分別上升-0.03pct、0.74pct、0.5pct、0.96pct，四項(xiàng)費(fèi)用率為10.83%，同比去年上升2.17pct。
　　2022年三季報(bào)公司扣非攤薄ROE為8.94%，同比下滑2.37%。
　　與海風(fēng)主機(jī)龍頭明陽(yáng)智能達(dá)成戰(zhàn)略合作，風(fēng)機(jī)大型化公司顯著受益
　　公司深耕風(fēng)電軸承行業(yè)多年，擁有深厚的技術(shù)積淀、成熟的生產(chǎn)技術(shù)、較強(qiáng)的自主研發(fā)能力、穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量、良好的售后服務(wù)，贏得了客戶的廣泛肯定和認(rèn)可。與明陽(yáng)智能、遠(yuǎn)景能源、東方電氣、三一重能、中船海裝、中車風(fēng)電等國(guó)內(nèi)多家行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)建立了合作關(guān)系，形成了品牌效應(yīng)。
　　公司完成了3-7MW風(fēng)力發(fā)電機(jī)單列圓錐滾子軸承的研發(fā)設(shè)計(jì)并實(shí)現(xiàn)了小批量生產(chǎn)；公司12MW海上抗臺(tái)風(fēng)型風(fēng)力發(fā)電機(jī)組主軸軸承已成功下線，這是國(guó)產(chǎn)首臺(tái)套產(chǎn)品，也是目前國(guó)內(nèi)最大功率風(fēng)電機(jī)組主軸軸承。
　　2022年9月公司與明陽(yáng)智慧能源集團(tuán)股份公司簽署《風(fēng)力發(fā)電機(jī)組零部件2023年框架采購(gòu)合同》，未來(lái)雙方將開展主軸軸承和偏航變槳軸承設(shè)計(jì)、開發(fā)及新機(jī)型開發(fā)應(yīng)用合作。公司是明陽(yáng)智能主軸軸承長(zhǎng)期合作供應(yīng)商，雙方仍將保持緊密合作關(guān)系，在海上風(fēng)電領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。
　　受益海風(fēng)發(fā)電機(jī)組大型化趨勢(shì)加快，海風(fēng)大型機(jī)組軸承的核心供應(yīng)商國(guó)產(chǎn)化率低，滲透率低，公司有望充分受益風(fēng)機(jī)大型化技術(shù)迭代帶來(lái)的市場(chǎng)變化。
　　公司訂單飽滿，鍛件產(chǎn)能釋放成本下降，供應(yīng)鏈競(jìng)爭(zhēng)力大幅增強(qiáng)
　　2022年9月27日公司與明陽(yáng)智能簽訂不少于13.2億元風(fēng)力發(fā)電機(jī)組零部件采購(gòu)合同，合同順利實(shí)行將對(duì)公司2023年業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大積極影響。公司在手訂單飽滿，2022年三季報(bào)存貨金額6.93億，同比增長(zhǎng)117.3%。產(chǎn)成品和待發(fā)出的商品大幅增長(zhǎng)，表明了公司訂單飽滿。
　　子公司圣久鍛件研發(fā)了特大型環(huán)件的精密環(huán)鍛技術(shù)，最大加工直徑達(dá)12米，單件重量80噸的特大型環(huán)鍛件，處于世界領(lǐng)先水平。圣久鍛件現(xiàn)在產(chǎn)能33萬(wàn)噸（一期9萬(wàn)噸，二期24萬(wàn)噸），其中二期的24萬(wàn)噸采用異型環(huán)鍛件技術(shù)，可以大幅降低生產(chǎn)成本。軸承鍛件實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)自足，為公司大型回轉(zhuǎn)支承的生產(chǎn)提供了鍛件原料保障、降低了成本，抵御上游原材料市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，確保公司的穩(wěn)定發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　鑒于公司是國(guó)產(chǎn)風(fēng)電軸承龍頭企業(yè)，一方面不斷供應(yīng)鏈布局，完成鍛件產(chǎn)能投放，降低了公司生產(chǎn)成本，增強(qiáng)了供應(yīng)鏈競(jìng)爭(zhēng)力，另一方面不斷研發(fā)大型風(fēng)電軸承，與海風(fēng)主機(jī)廠達(dá)成良好的戰(zhàn)略合作協(xié)議，顯著受益海風(fēng)大型化的進(jìn)程。我們預(yù)測(cè)公司2022年-2024年?duì)I業(yè)收入分別為28.12億、39.29億、52.13億，2022年-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為5.23億、8.26億、11.61億，對(duì)應(yīng)的PE分別為45.36X、28.75X、20.44X，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1：風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期；2：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利率下滑；3：原材料價(jià)格上漲，毛利率下滑；4：風(fēng)機(jī)大型化進(jìn)度不及預(yù)期。