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事件：公司2022年三季報(bào)，海外疫情類業(yè)務(wù)規(guī)模有所減少，但常規(guī)業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定。Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.16億元（-3.65%）、扣非歸母凈利潤(rùn)9.59億元（-22.06%）。單三季度看，Q3營(yíng)收15.63億元（-8.97%），扣非歸母凈利潤(rùn)3.20億元（-8.86%）。
　　高基數(shù)影響業(yè)績(jī)表觀下滑，全年有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。2022年全年公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。分業(yè)務(wù)板塊來看，1）呼吸治療：制氧機(jī)產(chǎn)品較去年海外疫情類訂單高基數(shù)下有下滑，其常規(guī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)明顯；霧化產(chǎn)品進(jìn)一步擴(kuò)張；呼吸機(jī)產(chǎn)品保持穩(wěn)定拓寬。2）糖尿病護(hù)理：用戶數(shù)量持續(xù)攀升，整體業(yè)務(wù)保持較快增速。3）感控：通過對(duì)國(guó)內(nèi)地區(qū)性疫情需求的快速、高效響應(yīng)，手衛(wèi)及環(huán)境物表消毒增長(zhǎng)尤為顯著，院內(nèi)外業(yè)務(wù)渠道加速拓寬。4）家用電子檢測(cè)：電子血壓計(jì)克服大環(huán)境影響，逆市增長(zhǎng)，產(chǎn)品滲透率及占有率不斷提升，血氧儀、紅外測(cè)溫儀等產(chǎn)品亦表現(xiàn)良好。5）其他板塊：康復(fù)及臨床器械受疫情反復(fù)影響，整體業(yè)務(wù)規(guī)模下降，但輪椅類、針灸類產(chǎn)品仍有一定增長(zhǎng)。
　　三大核心賽道與基石業(yè)務(wù)潛力巨大，海外業(yè)務(wù)將成為新成長(zhǎng)點(diǎn)。2021年公司調(diào)整戰(zhàn)略方向，明確了呼吸、血糖及家用POCT、消毒感控三大核心賽道，家用類電子、康復(fù)及臨床作為基石業(yè)務(wù)，同時(shí)布局急救（AED）、眼科、智能康復(fù)等孵化業(yè)務(wù)。這三條業(yè)務(wù)賽道大品種增長(zhǎng)潛力大，如血糖產(chǎn)品、CGM、呼吸機(jī)國(guó)內(nèi)滲透率低，有市場(chǎng)空間大、國(guó)內(nèi)滲透率低等特點(diǎn)。明年“免校準(zhǔn)”CT3產(chǎn)品上市，將加速CGM業(yè)務(wù)院外市場(chǎng)放量。此外，疫情期間出海奠基了公司產(chǎn)品出口契機(jī)，在海外各地建立“小魚躍”模式，在當(dāng)?shù)亟俚鼗N售團(tuán)隊(duì)管理本地經(jīng)銷商，海外業(yè)務(wù)將成為新成長(zhǎng)點(diǎn)。
　　投資建議：CGM、AED等大單品拉動(dòng)國(guó)內(nèi)家用器械業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，疫情后海外“小魚躍”模式打開出口市場(chǎng)空間。預(yù)計(jì)公司22~24年?duì)I收為71.01、82.37、97.20億元；歸母凈利潤(rùn)為15.04、17.66、21.01億元，對(duì)應(yīng)PE分別為24.80、21.12、17.76倍，予以“增持”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；疫情對(duì)產(chǎn)品銷售的影響；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)