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投資要點(diǎn)：
　　 22Q1-3行業(yè)情況：整體經(jīng)營(yíng)情況年內(nèi)持續(xù)爬坡改善。22Q1-3社會(huì)服務(wù)行業(yè)（申萬分類）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收758.82億元（-15.06%），同比降幅較22H1收窄3.75pct，恢復(fù)至2019年同期76.59%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)35.73億元（-61.23%），恢復(fù)至2019年同期36.07%。受22H1疫情反復(fù)、多個(gè)城市經(jīng)歷長(zhǎng)時(shí)間管控、人員流動(dòng)受到較大限制，行業(yè)景氣度自2020年疫情初期爆發(fā)后再次下探。
　　 22Q3行業(yè)情況：環(huán)比Q2業(yè)績(jī)改善顯著，接近半數(shù)公司扭虧為盈。22Q3社會(huì)服務(wù)行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收271.73億元（-7.38%），恢復(fù)至2019年同期74.83%，三年平均下滑9.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.25億元（-52.22%），恢復(fù)至2019年同期48.89%，三年平均下滑21.21%。Q3經(jīng)營(yíng)情況得到顯著提升，營(yíng)收環(huán)比Q2增加27.25%，歸母凈利潤(rùn)達(dá)到21Q4起4個(gè)季度最好水平。
　　子板塊表現(xiàn)分化，Q3自然景區(qū)公司業(yè)績(jī)?nèi)刻嵘?。我們所統(tǒng)計(jì)行業(yè)30家上市公司歸母凈利潤(rùn)同比21Q3，5家公司持續(xù)虧損、5家公司虧損減少、5家公司扭虧為盈、1家公司轉(zhuǎn)盈為虧、4家公司利潤(rùn)為正但同比下滑、10家公司利潤(rùn)持續(xù)增加。環(huán)比22Q2經(jīng)營(yíng)情況明顯改善，其中2家繼續(xù)虧損、8家虧損減少、13家扭虧為盈、1家利潤(rùn)下滑、6家利潤(rùn)增加。分子行業(yè)來看，自然景區(qū)業(yè)績(jī)環(huán)比Q2全部提升，3家公司虧損減少、8家公司扭虧為盈。
　　投資建議：22Q3社服行業(yè)整體營(yíng)收、業(yè)績(jī)分別恢復(fù)至2019年同期74.83%、48.89%，業(yè)績(jī)較Q2環(huán)比提升19.92pct。從社會(huì)服務(wù)行業(yè)各子板塊22Q3經(jīng)營(yíng)情況較2019年同期水平來看，餐飲（119.31%）>免稅（104.21%）>酒店（71.85%）>自然景區(qū)（61.3%）>人工景區(qū)（49.53%）>旅游綜合（9.95%）。其中，餐飲行業(yè)展現(xiàn)出較強(qiáng)業(yè)績(jī)恢復(fù)韌性，自2020年以來首次整體經(jīng)營(yíng)水平恢復(fù)至疫情前水平；免稅板塊受期內(nèi)海南疫情閉店影響營(yíng)收利潤(rùn)同比、環(huán)比有所下滑，不利經(jīng)營(yíng)環(huán)境下毛利率持續(xù)提升、經(jīng)營(yíng)質(zhì)量繼續(xù)改善，隨著?？趪?guó)際免稅城開業(yè)有望引導(dǎo)高客單價(jià)、高毛利率產(chǎn)品銷量增加優(yōu)化銷售結(jié)構(gòu)；酒店持續(xù)處于業(yè)績(jī)改善爬坡期，景區(qū)受疫情影響經(jīng)營(yíng)情況波動(dòng)較大；跨省游、旅行社等產(chǎn)品預(yù)計(jì)持續(xù)處于中低景氣度。從各子板塊復(fù)蘇進(jìn)程和板塊屬性來看，餐飲、酒店目前業(yè)績(jī)復(fù)蘇彈性較大，中小經(jīng)營(yíng)主體相繼出清行業(yè)連鎖化水平持續(xù)提升；景區(qū)有望在疫情得到基本控制后逐步企穩(wěn)，承接消費(fèi)者出游相關(guān)需求，行業(yè)將繼續(xù)業(yè)績(jī)修復(fù)主線。
　　重點(diǎn)公司關(guān)注：中國(guó)中免、錦江酒店、首旅酒店、天目湖、廣州酒家。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情對(duì)旅游行業(yè)影響超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；突發(fā)事件或不可控災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)