>> 國泰君安-公用事業(yè)行業(yè)-中電聯(lián)電價政策建議點評：火電增利路漫漫，期待電價破局-221110
| 上傳日期： |
2022/11/10 |
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| 415KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于鴻光 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
火電盈利修復仍難達到合理水平，電價或成為破局關鍵，電力市場化推進有望完善電價合理構成。
摘要：
投資建議：維持公用事業(yè)“增持”評級，重視具備可持續(xù)成長屬性的泛新能源運營商，推薦細分領域龍頭標的。（1）火電轉(zhuǎn)型：國電電力、華能國際、申能股份、大唐發(fā)電，受益標的華潤電力、中國電力、粵電力A、穗恒運A；（2）新能源：三峽能源、龍源電力、云南能投；（3）水電：長江電力、川投能源、華能水電、國投電力；（4）綜合能源：南網(wǎng)儲能、南網(wǎng)能源；（5）核電：中國核電、中國廣核。
事件：中電聯(lián)發(fā)布《適應新型電力系統(tǒng)的電價機制研究報告》，認為電價的合理構成應包括六個部分（電能量價格+容量價格+輔助服務費用+綠色環(huán)境價格+輸配電價格+政府性基金和附加），建議有序?qū)⑷珖骄弘娀鶞蕛r調(diào)整到0.4335元/千瓦時的水平。
火電盈利尚不及合理水平，修復之路或需電價破局。據(jù)中電聯(lián)10月發(fā)布的《2022年三季度全國電力供需形勢分析預測報告》：22年前三季度全國煤電企業(yè)因電煤價格上漲增加2600億元左右成本；大型發(fā)電集團超半數(shù)以上煤電企業(yè)處于虧損狀態(tài)，部分現(xiàn)金流緊張；中電聯(lián)建議部分地區(qū)重新核定基準價。我們測算，本次中電聯(lián)報告提出基準電價0.4335元/千瓦時，較當前各省平均煤電基準電價（約0.38元/千瓦時）增加約5.4分/千瓦時（增幅14%）。從點火價差角度，在綜合煤價降幅低于預期的背景下，電價政策或成為火電盈利修復的關鍵。
相較于基準電價調(diào)整建議，電能的隱性價值兌現(xiàn)更值得關注。據(jù)財聯(lián)社報道，基于秦皇島5500大卡下水煤基準價調(diào)整幅度（從535元/噸至675元/噸），中電聯(lián)基于煤電基準價聯(lián)動機制（以標煤100元/噸對應煤電基準價0.03元/千瓦時的幅度調(diào)整），建議煤電基準價從0.38元/千瓦時上調(diào)至0.4335元/千瓦時。我們認為，相較于上述線性測算的煤電基準電價調(diào)整建議，中電聯(lián)建議的電價合理構成部分更值得關注：與當前電價構成相比，中電聯(lián)建議新增容量價格+綠色環(huán)境價格。在新型電力系統(tǒng)內(nèi)，電力不再是高度同質(zhì)化產(chǎn)品，電價不僅包含狹義的電能量價格，亦應體現(xiàn)電能的調(diào)節(jié)、環(huán)境等隱性價值。22年1~9月，全國市場交易電量同比+43.5%；占全社會用電量的59.9%，同比+16 ppts。我們認為電力市場化改革已行至深水區(qū)，對標海外國家的改革之路，電力產(chǎn)品價值有望全面釋放，中電聯(lián)的政策建議落地情況仍需觀察。
風險因素：用電需求不及預期，上網(wǎng)電價低于預期，電力市場化推進低于預期等。
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