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本報告導讀：
　　短期行業(yè)維持供需雙弱格局；在穩(wěn)增長背景下，我們預期后期需求韌性仍在，但后期需求向上彈性及節(jié)奏仍有賴于地產改善情況，建議繼續(xù)重點跟蹤地產政策及數據變化情況。
　　摘要：
　　鋼鐵行業(yè)維持供需雙弱格局。上周五大品種鋼材社庫降45.61萬噸、廠庫降17.22萬噸；總庫存降62.83萬噸，其中螺紋、熱軋總庫存分別降33.46萬噸、降10.80萬噸。鋼材表觀消費量1021.46萬噸，環(huán)比升5.25萬噸。上周鋼材需求小幅增長，鋼價有所回升。短期來看，鋼鐵行業(yè)逐步由傳統(tǒng)旺季轉入淡季，鋼材短期需求或將維持偏弱態(tài)勢，整體行業(yè)將維持供需雙弱格局。但再往后看，我們認為在穩(wěn)增長的背景下，后期鋼材需求韌性仍在，而后期需求向上彈性及節(jié)奏有賴于地產、基建、制造業(yè)等領域的變化情況。截至目前，我們觀察到基建、汽車等制造業(yè)均呈逐步回暖的趨勢，將對后期鋼材需求形成支撐；但房地產端仍在繼續(xù)下探，且何時觸底回升有待進一步觀察，或成為拖累后期需求顯著回升的關鍵因素。我們建議繼續(xù)重點跟蹤地產端政策及數據變化情況，把握后期基建、制造業(yè)及地產端需求共振回升帶來的板塊機會。
　　上周五大品種鋼材周產量958.63萬噸，環(huán)比降20.76萬噸，同比升4.16%。上周247家鋼廠高爐開工率、全國電爐開工率分別為78.77%、60.26%，環(huán)比分別降2.71、升1.29個百分點。9月全國粗鋼產量8695萬噸，同比升17.6%；粗鋼日均產量280.48萬噸，同比升14.1%，環(huán)比升3.67%。全年根據平控要求，四季度粗鋼月均產量較1-9月將至少下降3.2%，因此后期產量增長彈性有限，一旦需求大幅回升，行業(yè)供需基本面將顯著改善。
　　上周螺紋、熱卷模擬生產利潤分別為280、90元/噸，環(huán)比分別升111、191元/噸。從成本端來看，在供給端，上周因部分延期船只集中到港，45港鐵礦到港量環(huán)比大幅升198萬噸至2567萬噸；在需求端，因鋼廠虧損減產增多，日均鐵礦疏港量環(huán)比降20.32萬噸至287.62萬噸。反應至庫存，鐵礦港口總庫存繼續(xù)累庫，基本面趨于寬松，價格環(huán)比有所下降。此外，上周在鋼廠虧損面增大的壓力下，焦炭、廢鋼價格亦均環(huán)比下降。整體來看，目前鋼廠仍處于成本、收入兩端承壓的狀態(tài)，且鋼廠虧損面進一步擴大，根據Mysteel數據，上周247家鋼廠盈利率環(huán)比大幅降17.75個百分點至9.96%。后期鋼廠利潤回升仍有賴于需求回升帶動鋼價顯著回升。
　　維持“增持”評級。建議關注高分紅、低估值、低配置、低預期下的板塊機會。推薦低成本、強管理普鋼龍頭方大特鋼、華菱鋼鐵、新鋼股份、寶鋼股份；特鋼龍頭中信特鋼、久立特材、圖南股份、撫順特鋼。新材料領域推薦石墨電極龍頭方大炭素、釩鈦龍頭釩鈦股份、鈦精礦龍頭安寧股份、鋰礦永興材料、羰基鐵粉龍頭悅安新材，軟磁粉芯龍頭鉑科新材、汽車鋼加工配送龍頭福然德、鐵基粉體龍頭屹通新材。管道領域推薦新興鑄管、盛德鑫泰。
　　風險提示：限產政策超預期放松，需求修復不及預期。