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研究背景
　　基于普林格經濟六周期進行大類資產研判，分析信貸因子和滬深300指數走勢可以發(fā)現，信貸因子具有較好的先行性，領先時長約為4-6個月，邏輯在于信貸驅動實體經濟需求，需求驅動PPI增速及工業(yè)企業(yè)盈利，工業(yè)企業(yè)盈利驅動制造業(yè)股票價格，將信貸因子向右平移4個月，此時信貸因子和滬深300指數趨勢重合，這說明信貸因子是較好的先行指標。展望未來3年，預計新一輪信貸因子的上行周期最遲將于2023年Q2開啟。
　　基金因子概覽
　　以Carhart四因子模型為基礎，結合HM模型/TM模型來計算基金股票投資能力alpha及風格擇時能力timing；基于Return Gap方法計算權益基金的股票隱形交易能力，使用權益基金每季度的真實凈值收益率與基于前一期定期報告持倉組合所計算模擬收益率間的差值（Return Gap）可以刻畫權益基金的季度隱形交易能力，同理可根據基金日度凈值及持倉模擬凈值得到其他區(qū)間的權益基金Return Gap值，計算過去一年的值命名為隱形交易能力因子Trading_a；超額凈值為真實凈值收益率減去基于持倉模擬凈值收益率的日頻收益率差值序列所構造的凈值，計算此凈值曲線過去一年的夏普比率，命名為excess_nav_SR因子；基金真實凈值相對模擬凈值勝率指這個基金產品的凈值有多大的歷史概率或者說頻率跑贏基準，命名為win_ratio因子；索提諾比率（Sortino_ratio）：索提諾比率=風險溢價率/下行標準差，索提諾比率與夏普比率類似，不同點在于索提諾比率分母端使用下行標準差而非總標準差，以區(qū)分波動的有利和不利。
　　均衡權益基金FOF策略構建
　　綜合IC_IR值，多空組合年化收益率、因子單調性、因子多空組合凈值穩(wěn)定性等信息，并刪除高相關的因子（高相關的因子會包含重復信息，類似共線性問題），最終選取風險調整收益率因子Sortino_ratio、凈值alpha因子alpha_TM、隱形交易能力因子Trading_a、超額凈值夏普比因子excess_nav_SR、風格擇時因子timing_TM、持倉alpha因子也就是Brinson模型SR項來合成綜合因子，均衡權益基金FOF策略基準指數選為萬得偏股基金指數（885001.WI），該指數的編制未考慮基金申贖手續(xù)費，對比分析的時候提供了有無手續(xù)費兩個版本的回測，均衡權益基金FOF策略回測年化收益率23.52%、年化夏普比率0.91、年化信息比率1.92、跑贏基準勝率54.37%、相對基準最大回撤為12.92%且2016年以來相對基準無大幅回撤，同期萬得偏股基金指數年化收益率11.38%，策略年化超額12.14%。
　　風險提示：模型失效風險，回測業(yè)績不代表未來，本文對基金論述僅僅是原理方法論上的研究，不構成任何基金推薦建議。