>> 東北證券-包鋼股份(600010)稀土精礦提價議案被否，公司稀土精礦銷售走向市場化-221110
| 上傳日期： |
2022/11/11 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙麗明 |
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事件：2022年10月，包鋼股份發(fā)布公告，公司與關(guān)聯(lián)方北方稀土的稀土精礦交易價格擬自2022年7月1日起調(diào)整為不含稅37230元/噸，該議案未獲北方稀土股東大會通過。此前公司與北方稀土協(xié)議調(diào)整稀土精礦關(guān)聯(lián)交易價格為39189元/噸，該議案未獲北方稀土股東大會通過。后續(xù)公司擬采取競價、拍賣等公開方式銷售稀土精礦。
公司稀土精礦銷售走向市場化，稀土業(yè)務盈利能力大幅提高。公司與北方稀土是上下游關(guān)系，公司此前只向北方稀土銷售稀土精礦，稀土精礦關(guān)聯(lián)交易價格遠低于其市場價格。此次稀土精礦提價議案未獲北方稀土股東大會通過，公司為保證稀土精礦銷售業(yè)務的正常開展，擬采取競價、拍賣等公開方式銷售稀土精礦，稀土精礦銷售價格將提升至公開市場價格。目前，碳酸稀土（REO42%-45%）價格為52900元/噸，若公司按此價格銷售稀土精礦，則較年初稀土精礦關(guān)聯(lián)交易價格26887.2元/噸提高了26012.8元/噸，按照四季度稀土精礦交易量為5.75萬噸測算，2022年公司稀土業(yè)務凈利潤增量約為12.71億。
受鋼鐵市場行情下行影響，公司鋼鐵業(yè)務虧損嚴重。公司三季報顯示，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入582.05億元，同比下降9.05%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-7.46億元，同比下降119.75%。第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入171.39億元，同比下降30.21%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-11.65億元，同比下降214.97%。此次稀土精礦公開銷售將極大緩解公司鋼鐵業(yè)務帶來的業(yè)績壓力。
投資建議與評級：公司鋼鐵業(yè)務盈利能力較差，但考慮到公司稀土精礦售價的預期提升及公司稀土儲量巨大等情況，維持公司“買入”評級。預計2022-2024年公司營業(yè)收入為800.59/908.1/924.65億元，歸母凈利潤分別為3.92/45.51/65.64億元。參考稀土行業(yè)市盈率33.6，給予公司30倍PE，公司2023年合理估值為1365.3億元。
風險提示：新能源車銷量和風電裝機量低于預期，導致稀土價格低于預期的風險；鋼鐵行業(yè)低迷，導致公司鋼鐵業(yè)務持續(xù)大幅虧損的風險；業(yè)績預測和估值判斷不及預期的風險。
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