>> 中銀證券-10月金融數(shù)據(jù)點評：社融增速再次回落-221111
| 上傳日期： |
2022/11/11 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
朱啟兵,孫德基 |
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10月新增社融9079億元，較去年同期少增7097億元，大幅低于市場預(yù)期。10月社融存量同比增長10.3%，較上月下降0.3個百分點。本月社融規(guī)模低于市場預(yù)期，我們認為后期關(guān)注點主要包括：1.隨著“保交樓”專項貸款推進和民營企業(yè)債權(quán)融資支持工具擴充，民營企業(yè)信心有所提振，預(yù)計企業(yè)中長貸仍將延續(xù)改善，為四季度貸款提供主要支撐，關(guān)注民企融資政策是否進一步回暖；2.10月底至今資金面波動有所加大，隨著萬億中期借貸便利到期，流動性環(huán)境或發(fā)生改變，需注意資金利率向政策利率的回歸。
10月社融低于預(yù)期，人民幣貸款和政府債均大幅滑坡。10月社融各分項中，表內(nèi)融資同比少增4012億元，表外融資同比多增372億元，直接融資同比多增6億元。本月表內(nèi)人民幣貸款新增4431億元，同比少增3321億元，與政府債券形成了本月的主要拖累。表外融資壓降1748億元，同比少減372億元。直接融資新增3113億元，同比多增6億元。政府債券新增2791億元，同比少增3376億元年內(nèi)4月、7月、10月人民幣貸款三次大幅低于往年水平，折射出多重因素擾動下寬信用的不穩(wěn)定性，數(shù)據(jù)的反復(fù)一方面反映了穩(wěn)經(jīng)濟政策應(yīng)出盡出的落實，另一方面也體現(xiàn)出實體經(jīng)濟融資需求單靠政策刺激難以維持。
M2-M1剪刀差小幅走闊。10月M2同比增長11.8%，較上月下降0.3個百分點；M1同比增長5.8%，較上月下降0.6個百分點；M0同比增長14.3%，較上月上升0.7個百分點。10月單位活期存款同比增長4.39%，較上月下降0.83個百分點，準貨幣同比增長14.08%，較上月下降0.11個百分點。10月M2-M1剪刀差小幅走闊，其中M1同比增速下降至今年6月水平，主要在于10月多地疫情反彈下實體經(jīng)濟活動明顯受到不利影響。社融-M2剪刀差持平，反映出短期內(nèi)“資產(chǎn)荒”問題仍存，銀行間流動性淤積現(xiàn)象并未改善，寬信用傳導(dǎo)路徑仍然存在賭點。
企業(yè)中長貸延續(xù)改善，居民中長貸拖累明顯。10月新增貸款6152億元，同比少增2110億元，低于預(yù)期。其中居民貸減少180億元，同比多減4827億元，企業(yè)貸新增4626億元，同比多增1525億元。10月新增貸款整體低于預(yù)期，增量主要來源于企業(yè)中長貸，具體來看：企業(yè)端方面，企業(yè)新增中長貸、短貸、票據(jù)分別為4623億元、-1843億元、1905億元，企業(yè)中長貸連續(xù)三月維持同比多增，其中設(shè)備更新改造再貸款及“保交樓”專項貸款均有支撐，且隨著民營企業(yè)債權(quán)融資支持工具“第二支箭”延期擴容，民營房地產(chǎn)融資也將有所改善。居民端方面，居民戶新增中長貸332億元、短貸減少512億元，其中居民中長貸同比少增3889億元，一方面商品房成交面積受季節(jié)性因素影響有所回落，另一方面二手房出售掛牌價持續(xù)回落，居民貸款信心仍然有限。
居民及企業(yè)儲蓄減少，符合季節(jié)性表現(xiàn)。10月人民幣存款減少1844億元，同比多減9493億元，其中居民存款減少5103億元，同比少減6997億元，企業(yè)存款減少11700億元，同比多減5979億元，財政存款增加11400億元，同比多增300億元，非銀存款新增2048億元，同比少增10352億元。隨著9月存款掛牌利率下調(diào)，居民及企業(yè)存款同步減少，儲蓄意愿偏高狀況有所改善，部分形成投資需求。
風險提示：國內(nèi)通脹超預(yù)期；流動性環(huán)境趨緊；國內(nèi)新冠疫情影響擴大。
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