>> 華泰證券-金融行業(yè)專題研究：從海外經(jīng)驗(yàn)看養(yǎng)老目標(biāo)產(chǎn)品體系構(gòu)筑-221110
| 上傳日期： |
2022/11/11 |
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| 格式： |
pdf 共43頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
沈娟,王可 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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從海外經(jīng)驗(yàn)看養(yǎng)老目標(biāo)產(chǎn)品體系構(gòu)筑
個(gè)人養(yǎng)老金配套政策加速落地，養(yǎng)老第三支柱擴(kuò)容蓄勢(shì)待發(fā)、影響深遠(yuǎn)。賬戶制政策推出、稅優(yōu)細(xì)節(jié)明確、基金投資制度落地，實(shí)質(zhì)性發(fā)展值得期待，路徑探索如火如荼。借鑒美國(guó)成熟的三支柱養(yǎng)老體系，個(gè)人賬戶蓬勃發(fā)展?jié)M足多層級(jí)的養(yǎng)老需求。其壯大的核心抓手之一是成熟的養(yǎng)老產(chǎn)品體系，而專業(yè)資產(chǎn)管理公司是產(chǎn)品的核心供給者，養(yǎng)老目標(biāo)基金成為重要的增量產(chǎn)品。我國(guó)個(gè)人養(yǎng)老金良性發(fā)展壯大需要專業(yè)機(jī)構(gòu)提供優(yōu)秀產(chǎn)品支持。公募基金公司作為養(yǎng)老產(chǎn)品的重要供應(yīng)商，可借鑒海外經(jīng)驗(yàn)打造特色目標(biāo)系列產(chǎn)品體系，順勢(shì)而為開(kāi)拓發(fā)展新引擎。
海外養(yǎng)老產(chǎn)品：體系構(gòu)建完善，目標(biāo)基金各具特點(diǎn)
美國(guó)養(yǎng)老體系由政府、企業(yè)、個(gè)人層面三大支柱構(gòu)成。養(yǎng)老產(chǎn)品主要包括目標(biāo)基金（基金系）、養(yǎng)老年金（保險(xiǎn)系）和銀行存單（銀行系），而共同基金是個(gè)人養(yǎng)老金最大的投向。除共同基金產(chǎn)品外，美國(guó)基金系資管公司開(kāi)發(fā)出目標(biāo)系列養(yǎng)老產(chǎn)品，主要包括目標(biāo)日期基金、目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金和單一管理賬戶，在產(chǎn)品設(shè)置、投資理念和目標(biāo)群體等方面差異化設(shè)置?；厮莅l(fā)展歷程，DC計(jì)劃推出后個(gè)人缺乏專業(yè)投資能力、需要專業(yè)機(jī)構(gòu)提供產(chǎn)品的訴求，蘊(yùn)育出目標(biāo)系列產(chǎn)品。QDIA默認(rèn)投資機(jī)制出臺(tái)后，目標(biāo)日期基金基于便捷的投資過(guò)程和強(qiáng)大的下滑曲線設(shè)計(jì)，逐漸成為最熱門的投資品類。
目標(biāo)日期基金：投、研、管的綜合考驗(yàn)
目標(biāo)日期基金通常以退休年份（目標(biāo)日期）為設(shè)置依據(jù)，依據(jù)下滑曲線調(diào)整資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，風(fēng)險(xiǎn)特征隨時(shí)間改變，適合長(zhǎng)期投資且“新手友好”。行業(yè)馬太效應(yīng)顯著，CR5市占率經(jīng)歷下降后基本維持在79%左右穩(wěn)定水平，先鋒、富達(dá)、普信穩(wěn)居前三。先鋒是指數(shù)型目標(biāo)日期基金代表，擁有低費(fèi)率優(yōu)勢(shì)，且伴隨行業(yè)成本費(fèi)率持續(xù)降低趨勢(shì)下穩(wěn)居行業(yè)第一。富達(dá)曾是最大的目標(biāo)日期基金提供商，融合主動(dòng)管理優(yōu)勢(shì)與被動(dòng)成本優(yōu)勢(shì)。普信則充分發(fā)揮自身主動(dòng)管理優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)期收益獲取能力突出，有效吸引養(yǎng)老金流入，并以DC計(jì)劃為主要增長(zhǎng)渠道。
目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金：資產(chǎn)配置策略的較量
目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金多為靜態(tài)配置，根據(jù)提前設(shè)置的股票/債券配置比例完成資產(chǎn)分配，適合了解自身風(fēng)險(xiǎn)偏好或不需要根據(jù)時(shí)間調(diào)整投資策略的投資者。先鋒生命策略基金、富達(dá)資產(chǎn)管家均設(shè)置多個(gè)產(chǎn)品以滿足不同投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好；而在管理模式上先鋒采用全指數(shù)化管理延續(xù)成本優(yōu)勢(shì)，富達(dá)資產(chǎn)管家完全采取主動(dòng)管理模式，依賴管理團(tuán)隊(duì)的選股能力。普信退休平衡基金則挑選在投資者退休期間廣泛適用的資產(chǎn)配置策略，專注于維持40/60的靜態(tài)股/債組合；在管理模式上采取主被動(dòng)混合管理模式，保留超額收益能力的同時(shí)有效降低費(fèi)率。
國(guó)內(nèi)養(yǎng)老現(xiàn)狀：三支柱不平衡，構(gòu)筑特色個(gè)人養(yǎng)老金體系
我國(guó)的養(yǎng)老三支柱結(jié)構(gòu)仍不平衡，今年以來(lái)個(gè)人養(yǎng)老金配套制度正加速落地。4月國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)文明確推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展，9月國(guó)常會(huì)明確領(lǐng)取階段的稅率由此前7.5%降至3%，11月個(gè)人養(yǎng)老金投資公募制度正式落地。公募基金將是個(gè)人養(yǎng)老金重要的產(chǎn)品供應(yīng)商，個(gè)人養(yǎng)老金壯大也將為公募基金公司帶來(lái)重要發(fā)展機(jī)遇。目前，我國(guó)基金系養(yǎng)老產(chǎn)品體系結(jié)構(gòu)與海外早期相近。未來(lái)國(guó)內(nèi)公募基金或可借鑒海外優(yōu)秀經(jīng)驗(yàn)，從下滑曲線、費(fèi)率控制、產(chǎn)品創(chuàng)新等方面完善目標(biāo)系列產(chǎn)品，奠定增量業(yè)務(wù)基石。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)迭代不確定性；過(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)；不構(gòu)成推薦覆蓋。
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