>> 國泰君安-甬金股份(603995)更新報告：需求壓制業(yè)績，新材料業(yè)務(wù)持續(xù)推進-221109
| 上傳日期： |
2022/11/10 |
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| 966KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李鵬飛,魏雨迪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
宏觀經(jīng)濟偏弱、不銹鋼需求環(huán)比下降，公司加工費下降，業(yè)績不及預(yù)期。我們預(yù)期隨著公司鈦材、電池殼材料項目的投產(chǎn)，公司發(fā)展空間進一步打開。
投資要點：
維持“增持”評級。公司2022年前三季度實現(xiàn)營收303.64億元，同比升35.03%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.5億元，同比下降19.72%，公司業(yè)績低于預(yù)期?？紤]到行業(yè)需求的下降，下調(diào)公司2022-24年EPS預(yù)測為1.28/1.80/2.42元（原2.38/3.33/3.96元），對應(yīng)歸母凈利潤分別為4.32/6.07/8.19億元。考慮到同行業(yè)公司估值的下降，給予公司2022年30倍PE進行估值，下調(diào)目標(biāo)價至38.4元（原52.37元），維持“增持”評級。
需求偏弱壓制加工費，行業(yè)價格大幅波動影響盈利。2022年年3季度，受到海外需求放緩、地產(chǎn)持續(xù)下行影響，公司下游家電等需求偏弱，不銹鋼冷軋行業(yè)加工費受到壓制，盈利能力下行。此外，3季度不銹鋼價格快速下行，公司存貨減值較高。我們觀察到不銹鋼價格在10月以來逐步回升，公司下游需求逐步回暖，我們預(yù)期公司盈利能力將逐步恢復(fù)。
產(chǎn)量長期上升的趨勢不變。22年1-3季度公司銷量分別為52.45、68.27、58.48萬噸，受到需求壓制，公司銷量有所下降。公司在建項目仍將適時投產(chǎn)，長期看公司產(chǎn)量的上升趨勢仍然維持，主業(yè)增長仍然可期。
鈦合金、柱狀電池外殼材料業(yè)務(wù)打開新的成長空間。公司10月公告與龍佰集團等合作投建6萬噸鈦合金材料項目，11月公告投資新建年產(chǎn)22.5萬噸柱狀電池專用外殼材料項目。鈦合金應(yīng)用領(lǐng)域廣闊，且龍佰集團擁有原材料優(yōu)勢。柱狀電池外殼材料項目下游增速較快，且公司原產(chǎn)線有一定復(fù)用性。我們預(yù)期兩項新材料項目將打開公司未來的成長空間。
風(fēng)險提示：新建產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期；不銹鋼價格大幅下跌。
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