>> 海通證券-索菲亞(002572)22Q3營收同增7%，整裝渠道發(fā)力迅猛-221107
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
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| 349KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
郭慶龍,高翩然 |
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投資要點：
事件：公司發(fā)布三季報，22Q3實現(xiàn)營業(yè)收入32億元，同增7.1%；歸母凈利潤3.92億元，同降2.8%，歸母凈利率12.4%，同降1.3pct；扣非歸母凈利潤3.83億元，同增0.2%，扣非歸母凈利率12.1%，同降0.9 pct。
22Q3毛利率為34.2%，同減1.6pct。期間費用率為18.1%，與去年同期持平。其中，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為8.5%/5.8%/3.1%/0.6%，同比變化-0.2 pct /-0.3pct /+0.4pct /+0pct。2022前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為8.66億元，同比增加3.4億元，主要是由于銷售量增加，大宗業(yè)務(wù)加大回款力度，資金回籠速度較好，經(jīng)營活動現(xiàn)金流入增速高于經(jīng)營活動現(xiàn)金流出增速所致。
公司渠道建設(shè)持續(xù)發(fā)力。2022前三季度整裝渠道營業(yè)收入同比增長120.66%，分渠道看，經(jīng)銷商渠道/直營渠道/大宗渠道/其他渠道實現(xiàn)營業(yè)收入65.34/2.03/10.60/1.37億元，占比82.4%/2.6%/13.4%/1.7%。2022前三季度索菲亞品牌實現(xiàn)營業(yè)收入67.70億元，同比增長11.19%；司米品牌實現(xiàn)營業(yè)收入7.21億元；華鶴品牌實現(xiàn)營業(yè)收入1.21億元，同比增長23.07%；米蘭納事業(yè)部實現(xiàn)營收2億元，同比增長276.82%。
門店方面，截至22Q3索菲亞/司米/華鶴/米蘭納品牌分別擁有專賣店2808/584/309/315家，相較22Q2分別變化+156/-288/+5/+10家。經(jīng)銷商方面，索菲亞/司米/華鶴/米蘭納品牌分別擁有經(jīng)銷商1776/663/326/455位，相較22Q2分別變化+9/-56/-22/+37位。
盈利預(yù)測與評級：參考公司2022年三季報中各子品牌營收增速情況，我們預(yù)計索菲亞/司米/華鶴/米蘭納2022年的營收增速分別為15%/8%/20%/25%，2022年全年收入增速為14.5%?？紤]到外部環(huán)境承壓，我們將23-24年的收入增速下調(diào)為16.1%/16.2%，將凈利潤由14.4/16.5億元下調(diào)到12.3/15.0億元，同比增長+903%/+22%，當(dāng)前收盤價對應(yīng)22年P(guān)E為11倍。公司作為定制家具龍頭企業(yè)，積極布局?jǐn)U張，參考可比公司給予22年14~16倍PE估值，對應(yīng)合理價值區(qū)間18.87~21.57元，給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)拖累終端需求，地產(chǎn)銷售面積增速下滑風(fēng)險，品類及渠道擴張不及預(yù)期風(fēng)險，原材料價格高位。
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