>> 華西證券-10月金融數(shù)據(jù)分析：融資再度回落，政策加碼可期-221110
| 上傳日期： |
2022/11/11 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫付 |
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事件概述
2022年11月10日，中國人民銀行公布2022年10月份金融數(shù)據(jù)。10月新增人民幣貸款6152億元，預期8242億元，前值2.47萬億元；新增社融9079億元，預期1.65萬億元，前值3.53萬億元；社融存量同比10.3%，前值10.6%；M2同比11.8%，前值12.1%；M1同比5.8%，前值6.4%。
核心觀點
10月社融、信貸低于預期，貸款結構再度轉(zhuǎn)弱。融資低于預期，既有9月信貸沖高透支影響，也反映實體融資需求仍然不旺。分部門來看：企業(yè)端，雖然中長期貸款仍然多增，但票據(jù)沖量現(xiàn)象再度顯現(xiàn)；居民端表現(xiàn)仍然羸弱，短貸、中長貸均同比均大幅少增，且仍低于往年同期。新增社融同樣回落，信貸、政府債券成為主要拖累，非標支撐有所弱化。
新增信貸、社融的回落以及融資結構的轉(zhuǎn)弱，反映后續(xù)提振實體融資需求政策加碼的必要性在增加，可能的政策包括1）央行適時采取降準、降息措施；2）房地產(chǎn)政策繼續(xù)加碼（類似民營企業(yè)債券融資支持工具）；3）新設再貸款工具或增加原有額度（類似設備更新改造再貸款）等。
新增信貸低于預期，貸款結構再度轉(zhuǎn)弱
總量方面：信貸低于預期，居民弱于企業(yè)。10月新增人民幣貸款6152億元，低于市場一致預期的8242億元，創(chuàng)下近5年同期新低，同比少增2110億元，信貸低于預期既有9月信貸沖高透支影響，也反映實體融資需求仍然不旺。分部門來看，企業(yè)貸款4626億元，同比多增1525億元；居民貸款-180億元，為4月以來的首次轉(zhuǎn)負，同比多減4827億元，居民表現(xiàn)仍然羸弱。
結構方面：票據(jù)多增，居民仍弱。企業(yè)端，中長期貸款仍然多增，不過票據(jù)沖量現(xiàn)象再度顯現(xiàn)；居民端，短貸、中長貸均再度走弱，雙雙降至近5年同期最低水平。
1）10月企業(yè)貸款4626億元，同比多增1525億元，不過結構有所弱化。其中企業(yè)短期貸款-1843億元，同比多減1555億元；票據(jù)融資1905億元，同比多增745億元，結束連續(xù)兩個月的同比少增，票據(jù)沖量現(xiàn)象再度顯現(xiàn)。中長期貸款4623億元，雖環(huán)比季節(jié)性回落，但同比仍多增2433億元，處于近五年同期最高水平，是信貸的主要支撐。企業(yè)中長期貸款的同比多增，主要與前期穩(wěn)經(jīng)濟措施落地有關:1）政策性開發(fā)性金融工具加速落地、商業(yè)銀行相關配套貸款發(fā)力;2）促進房地產(chǎn)穩(wěn)定發(fā)展政策落地（“保交樓”專項借款）;3）促進制造業(yè)投資政策（設備更新改造專項再貸款）等均對企業(yè)中長期貸款產(chǎn)生提振，不過融資結構的弱化也反映出后續(xù)提振實體融資需求政策加碼的必要性在增加。
2）10月居民貸款-180億元，為4月以來的首次轉(zhuǎn)負，同比多減4827億元。其中，居民短貸-512億元，同比多減938億元，與10月國內(nèi)疫情再度反復影響居民線下消費有關。居民中長貸332億元，同比少增3889億元，低于近5年同期水平，與10地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)依然疲弱有關，10月30大中城市商品房成交面積同比-18.03%，降幅較9月進一步擴大。
新增社融同比少增，信貸、政府債券成為主要拖累
總量方面：10月新增社融9079億元，低于市場一致預期的1.65萬億元，同比少增7097億元。存量社融增速10.3%，較上月回落0.3個百分點。
結構方面：信貸、新增政府債拖累明顯，非標支撐有所弱化。1）社融口徑新增人民幣貸款4431億元，同比少增3321億元，主要與居民信貸大幅走弱有關。2）直接融資同比多增6億元，其中企業(yè)債券凈融資2325億元，同比多增64億元；股票融資788億元，同比少增58億元；3）政府債券凈融資2791億元，同比少增3376億元，仍是社融的主要拖累。具體來看，WIND數(shù)據(jù)顯示，10月地方政府債凈融資4444億元，同比少增2449億元，國債凈融資529億元，同比少增910億元。往后看，隨著8月24日國常會新增的5000多億元專項債結存限額的逐步發(fā)行完畢，后續(xù)政府債券的拖累或?qū)⑦M一步加大。4）非標方面，同比繼續(xù)多增，但多增規(guī)模有所減少，新增非標同比多增372億元：其中新增委托貸款同比多增643億元，增加幅度較上月有所放緩，可能與政策性開發(fā)性金融工具發(fā)行接近設定的額度有關，截至10月中旬，銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，開發(fā)銀行、政策性銀行已投放政策性開發(fā)性金融工具7300多億元。
M1、M2回落，剪刀差擴大
10月M2同比增速11.8%，較上月回落0.3個百分點，M1增速5.8%，較上月回落0.6個百分點。M1與M2剪刀差擴大0.3個百分點，反映當前資金活化程度仍然較弱。
風險提示
經(jīng)濟活動超預期變化。
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