>> 中銀證券-雙良節(jié)能(600481)還原爐訂單充沛，硅片+組件產(chǎn)能加速落地-221111
| 上傳日期： |
2022/11/11 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陶波 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布三季報，1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入87.45億元，同比+286%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.30億元，同比+369%。1-9月實現(xiàn)毛利率20.36%，同比下降約10個百分點；實現(xiàn)凈利率10.16%，同比上升1.69個百分點。截至2022Q3存貨32.42億元，同比+208%；合同負(fù)債23.07億元，同比+107%。鑒于公司還原爐、硅片等訂單積極，盈利能力大幅提升，預(yù)測22-24年凈利潤為11.99/19.64/25.24億元，維持增持評級。
支撐評級的要點
三季度業(yè)績高增，還原爐訂單充沛。公司1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤分別同比+286%和+369%，主要得益于公司的還原爐銷售積極和新切入的硅片業(yè)務(wù)放量，業(yè)務(wù)規(guī)模高速增長，各項期間費用率均顯著下降，盈利能力大幅提升。同時，截至2022Q3存貨、合同負(fù)債分別同比+208%和+107%，訂單積極增長。另據(jù)公司發(fā)布日常合同公告，10月份以來接連獲得4.3億元還原爐及備件訂單、1.12億元換熱器訂單、2.55億元還原爐訂單，公司積極擁抱硅料價格高企下的擴產(chǎn)景氣，充沛的還原爐訂單有效支撐明年業(yè)績。
融資保證硅片擴產(chǎn)落地，組件業(yè)務(wù)起步順暢。公司新切入的硅片業(yè)務(wù)銷售情況良好，獲得通威、愛旭、潤陽、天合等電池龍頭企業(yè)認(rèn)可，21Q4以來已簽訂2筆合計22.5億片單晶硅片的銷售長單，我們預(yù)計2022-2024年共產(chǎn)生百億元以上（含稅）的銷售收入，同時公司2022/10/14發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案，擬投入18.6億元建設(shè)40GW單晶硅二期（20GW）項目，保證硅片的產(chǎn)能供應(yīng)。公司在組件端已完成前期布局，成功收獲Tü V南德意志集團頒發(fā)的Tü V南德認(rèn)證證書和海內(nèi)外訂單，同時包頭20GW組件項目的一期（5GW）有望年內(nèi)投產(chǎn)，進(jìn)一步擴大公司的營收規(guī)模，增強光伏主產(chǎn)業(yè)鏈的布局。
盈利預(yù)測及評級
鑒于公司還原爐、硅片等訂單積極，盈利能力大幅提升，預(yù)測22-24年凈利潤為11.99/19.64/25.24億元，維持增持評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
技術(shù)引領(lǐng)行業(yè)競爭格局重塑；新產(chǎn)品市場拓展不及預(yù)期。
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