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策略建議
　　CCXI高收益?zhèn)?cái)富指數(shù)周度走勢(shì)：上周，指數(shù)延續(xù)上行，11月4日指數(shù)點(diǎn)位為142.09，較前期上漲0.141%。
　　高收益城投債：11月4日，財(cái)政部部長(zhǎng)劉昆發(fā)表題為《健全現(xiàn)代預(yù)算制度》的署名文章。其中，在轉(zhuǎn)移支付方面，提到“實(shí)行差異化補(bǔ)助政策，推進(jìn)地區(qū)間基本公共服務(wù)水平更加均衡，結(jié)合財(cái)政狀況增加規(guī)模，并向中西部財(cái)力薄弱地區(qū)傾斜，向革命老區(qū)、民族地區(qū)、邊疆地區(qū)、欠發(fā)達(dá)地區(qū)以及擔(dān)負(fù)國(guó)家國(guó)防安全、糧食安全、能源安全、生態(tài)安全等職責(zé)的功能區(qū)域傾斜”，未來(lái)相關(guān)區(qū)域中央支持力度或進(jìn)一步加大。在保持縣區(qū)財(cái)政平穩(wěn)運(yùn)行方面，“堅(jiān)持縣級(jí)為主、市級(jí)幫扶、省級(jí)兜底、中央激勵(lì)，足額保障‘三?！С?，堅(jiān)持‘三保’支出優(yōu)先順序，堅(jiān)決兜住‘三?！拙€”，與6月發(fā)布的國(guó)發(fā)20號(hào)文基調(diào)保持一致，縣級(jí)財(cái)政自主權(quán)增強(qiáng)，向上可獲得市級(jí)-省級(jí)-中央的多層次支持，財(cái)政收入或有一定提升，有助于為縣城城鎮(zhèn)化建設(shè)提供保障及發(fā)展空間。在防范化解政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面，延續(xù)了隱性債務(wù)“控增化存”總基調(diào)，并且未來(lái)可能會(huì)對(duì)地方政府債務(wù)進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管，加大違規(guī)舉債懲罰力度。此外，“打破政府兜底預(yù)期”的表述再次明確要厘清城投與地方政府之間的關(guān)系，但考慮到要守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線，以及當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)政策下城投平臺(tái)重要性仍然較高，短期城投債券打破剛兌可能性仍然較低，比如近期甘肅省金融監(jiān)督管理局發(fā)文確保重點(diǎn)發(fā)債企業(yè)所有債券均按期足額兌付，不過(guò)仍需關(guān)注弱區(qū)域、弱資質(zhì)平臺(tái)再融資壓力，以及政企關(guān)系演變下地方政府對(duì)融資平臺(tái)支持的分化及其轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)。
　　一級(jí)市場(chǎng)：發(fā)行規(guī)?；厣?，發(fā)行利差有所上行
　　發(fā)行情況：上周已出結(jié)果的高收益?zhèn)灿?jì)25筆，發(fā)行總額177.07億元，較前一周回升78.84億元；加權(quán)發(fā)行利率為6.66%，與前值基本持平；加權(quán)信用利差為453.10BP，較前值上行18.32BP。
　　二級(jí)市場(chǎng)：凈價(jià)指數(shù)區(qū)間波動(dòng)，成交規(guī)模有所減少
　　運(yùn)行情況：上周，CCXI高收益?zhèn)粍?dòng)型凈價(jià)指數(shù)呈區(qū)間波動(dòng)走勢(shì)。1）從主體類(lèi)別看，僅非國(guó)有企業(yè)有所下跌；2）從區(qū)域及行業(yè)看，城投債重點(diǎn)區(qū)域凈價(jià)指數(shù)漲跌不一，浙江、湖南漲幅居前，貴州、山東表現(xiàn)不佳；產(chǎn)業(yè)債重點(diǎn)行業(yè)凈價(jià)指數(shù)漲跌互現(xiàn)，房地產(chǎn)行業(yè)跌幅相對(duì)較高。
　　成交情況：上周，高收益?zhèn)山?99.91億元，較前值減少8.06%，占二級(jí)市場(chǎng)狹義信用債成交總額的7.40%，較前值減少0.23個(gè)百分點(diǎn)。1）從成交量?jī)r(jià)看，投資型高收益?zhèn)山灰?guī)模有所收縮，投機(jī)型高收益?zhèn)埡毓晒蓶|及公司多次增持股債；2）從估值偏離度看，絕對(duì)值在2%及以上規(guī)模占比為19.58%，較前值增加2.07個(gè)百分點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注：信用風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)政策超預(yù)期收緊
　　債市風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)
　　“20金科地產(chǎn)MTN001”未按時(shí)兌付本息。
　　江西正邦科技股份有限公司主體評(píng)級(jí)下調(diào)。