>> 財通證券-A股策略專題報告：進(jìn)攻暖冬行情-221113
| 上傳日期： |
2022/11/13 |
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| 743KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
李美岑,張日升 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
回顧：2022年1月3日《輪到大金融了》，4月24日《關(guān)鍵決斷一周》諾曼底登陸。6月5日《當(dāng)?shù)凸乐邓{(lán)籌遇上高盈利成長》黑馬制造50。8月21日《等待破局切換時》持續(xù)強(qiáng)調(diào)風(fēng)格切換。10月9日《進(jìn)攻三季報》看多市場。
聯(lián)儲緊縮、防疫管控、地產(chǎn)政策、寬信用，是市場的四個邊際關(guān)注點，本周均迎來邊際改善，四重共振，市場走出底部震蕩，暖冬行情。節(jié)奏上，預(yù)期差最大，跌的最深的，金融地產(chǎn)鏈、恒生科技、消費(fèi)有望率先引領(lǐng)反彈，估值修復(fù)。往后看，伴隨風(fēng)險偏好提升，成長景氣的“大安全”賽道依然是中期主線。具體看：
共振一：美國通脹數(shù)據(jù)出爐，通脹-加息預(yù)期放緩，全球股債、特別成長板塊大幅回升：10月CPI同比7.7%，低于預(yù)期0.2%，其中二手車、醫(yī)療服務(wù)、核心商品等環(huán)比明顯回落、或見拐點；預(yù)計通脹年底后下行加速，對應(yīng)加息明年Q1結(jié)束。加息預(yù)期變化撬動全球股債市場，成長板塊回升更多，納指、恒生科技單日上漲7.4、10.0%。未來海外兩塊風(fēng)險需注意：通脹數(shù)據(jù)反復(fù)，拜登加速推進(jìn)亞太戰(zhàn)略。
共振二：央行“三支箭”紓困民營企業(yè)，地產(chǎn)政策再迎支持：央行行長表態(tài)用“三支箭”拓寬民營企業(yè)融資途徑：1）信貸支持（金融機(jī)構(gòu)增加信貸投放），2）民營企業(yè)債券融資支持工具（信用風(fēng)險緩釋工具、擔(dān)保增信），3）民營企業(yè)股權(quán)融資支持工具（引導(dǎo)和疏解股票質(zhì)押風(fēng)險）。除融資端外，地產(chǎn)需求側(cè)政策也有發(fā)力，例如杭州降低首付比例、首貸利率、首套房標(biāo)準(zhǔn)。地產(chǎn)、銀行、地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈相對受益。
共振三：制造業(yè)貸款持續(xù)成為社融之中的亮點：10月新增社融9079億元，總量低于預(yù)期，但結(jié)構(gòu)看制造業(yè)貸款成為持續(xù)亮點：制造業(yè)8-10月中長期貸款25464億元，遠(yuǎn)超去年同期14353億元。流動性寬松+經(jīng)濟(jì)尚未復(fù)蘇，宏觀環(huán)境依然利于中小盤、成長股、制造業(yè)，包括“大安全”主題下的計算機(jī)信創(chuàng)、機(jī)械半導(dǎo)體等高端制造。
共振四：防疫措施進(jìn)一步優(yōu)化，后續(xù)三個節(jié)點待觀察：11號國務(wù)院、周末衛(wèi)健委均出臺政策優(yōu)化防疫。國慶后市場對疫情博弈反復(fù)，但整體預(yù)期市場不會更差。后市三個關(guān)注節(jié)點：1）短期疫情擴(kuò)散看防疫力度調(diào)整。2）春運(yùn)疫情風(fēng)險看政策是否再平衡。3）長期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗證看各地防疫實效。從疫情博弈到市場影響，短期把握政策驅(qū)動下的“暖冬行情”；長期關(guān)注疫情對壓制長期需求下的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)修復(fù)，推薦交易時間為“市場預(yù)期上修+經(jīng)濟(jì)短期沖高”兩段；板塊關(guān)注兩條主線：一是此前疫情受損、當(dāng)下底部反轉(zhuǎn)的消費(fèi)服務(wù)，二是疫情管控常態(tài)化的醫(yī)療基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
行業(yè)配置：上周催化劑密集落地，再次確認(rèn)了今年年底市場的向上轉(zhuǎn)折點，前期最受壓抑的成長股（尤其港股成長）、金融地產(chǎn)鏈都有望迎來年底的反戈一擊，值得投資者重視。具體而言：
融資和需求兩端政策力度利于地產(chǎn)鏈條情緒修復(fù)，如頭部公司受益市場出清而集中度提升和年末基建施工旺季的消費(fèi)建材板塊，以及上證50中金融地產(chǎn)鏈條標(biāo)的。地產(chǎn)融資端支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營企業(yè)發(fā)債融資，需求端上海臨港、北京通州等限購條件放寬。另外政策預(yù)期變動下，外資重新回流，金融地產(chǎn)鏈藍(lán)籌受益。
把握契合二十大“安全”方向的景氣高端制造產(chǎn)業(yè)鏈：風(fēng)電設(shè)備、電網(wǎng)設(shè)備、機(jī)床工具、機(jī)器人、能源金屬：1）基建投資趨勢走強(qiáng)帶動新基建風(fēng)光&電網(wǎng)裝機(jī)、基站產(chǎn)量上行；2）制造業(yè)投資趨勢走強(qiáng)，疊加疫情對供給端擾動邊際弱化，機(jī)床、機(jī)器人產(chǎn)量同比回升。
風(fēng)險提示：1）疫情影響復(fù)蘇；2）海外緊縮超預(yù)期；3）穩(wěn)增長不及預(yù)期。
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