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本報(bào)告導(dǎo)讀：對(duì)債市的復(fù)盤(pán)和思考。
　　摘要：
　　本輪債券牛市伴隨著理財(cái)凈值化浪潮，很多債基產(chǎn)品對(duì)單一投資者投資比例有上限約束，一旦某一家銀行自營(yíng)或理財(cái)開(kāi)始集中贖回，勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致尚未贖回的機(jī)構(gòu)在單一產(chǎn)品上的投資比例超過(guò)上限，則會(huì)引發(fā)被動(dòng)贖回操作。對(duì)于大多數(shù)銀行理財(cái)來(lái)說(shuō)，中短債產(chǎn)品的認(rèn)購(gòu)是大頭，但在一輪級(jí)別比較大的調(diào)整中，利率曲線會(huì)熊平，短端上行幅度遠(yuǎn)大于長(zhǎng)端，如果后續(xù)這一趨勢(shì)延續(xù)，那么很多短債產(chǎn)品不排除虧損的可能，而對(duì)于純債產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，凈值虧損是機(jī)構(gòu)投資者無(wú)法接受的。如果機(jī)構(gòu)想法趨同，那么接下來(lái)我們或許會(huì)看到負(fù)債端出現(xiàn)超預(yù)期收縮，類似2016年四季度或2017年四季度的劇本，邏輯類似，只是級(jí)別不會(huì)有那么大