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復(fù)盤近期回購利率和存單收益率走勢，大體可分為三個階段：
　　（1）10月8日—10月20日：定向?qū)捫庞霉ぞ邘悠髽I(yè)中長期貸款延續(xù)回暖，MLF天量到期續(xù)作的不確定性，導(dǎo)致回購利率和存單收益率的緩慢上升。詳見20221004《資金面無近憂，但有遠(yuǎn)慮》、20221022《需對資金面多一分關(guān)注》。
　?。?）10月24日—11月10日：大行凈融出超季節(jié)性縮量，無法類似2020年5月用銀行信貸投放大幅改善來解釋，大行凈融出縮量的動機(jī)料可持續(xù)，加速資金面收斂，存單收益率快速上行。詳見20221029《關(guān)注大行凈融出縮量的持續(xù)性》、20221105《資金面或是利率定價的“超預(yù)期”因素》。
　?。?）11月11日：國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制公布進(jìn)一步優(yōu)化疫情防控的二十條措施后，債市收益率曲線熊平，1年期存單利率跳升近10bp，屬于“增量”信息下的價格波動。
　　第（3）點(diǎn)的增量信息對資金面來說更偏一次性定價，我們認(rèn)為7天1.8%的回購利率已完成對上述利空因素的定價，資金利率短期內(nèi)已處于均衡位置?；谕瑯I(yè)存單利率定價分析框架，預(yù)期屬性短期內(nèi)已較為充分表達(dá)，存單收益率按概率從大到小排序?yàn)閰^(qū)間震蕩、明顯上行、明顯下行。